2024-12-20 10:02:26
在美联储鹰派降息并预计明年会放慢宽松步伐后，一些美债市场的抛售纪录被进一步打破：基准十年期美债收益率周四迎来了“九连涨”，而收益率曲线则达到了约30个月以来最为陡峭的水平。
周四各期限美债收益率间的分化其实颇为明显：短债收益率下行，而长债收益率则大涨。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌4个基点报4.329%，5年期美债收益率涨1.6个基点报4.431%，10年期美债收益率涨4.6个基点报4.569%，30年期美债收益率涨6.2个基点报4.74%。
收益率的这种分化导致两年期美债收益率一度比10年期美债收益率低出了将近27个基点，这是自2022年以来这条最常被提及的美债收益率曲线最为陡峭的水平。
在美联储近几个月将政策利率整整下调了100个基点之后，鉴于通胀反弹和经济复苏可能令美联储明年降息进程受阻，投资者不愿持有期限更长的国债，从而导致了所谓的曲线陡峭化。
美联储本周将联邦基金利率目标区间再度下调了25个基点，至4.25%-4.50%。但联储主席鲍威尔表示，借贷成本进一步下调取决于未来抗通胀的进展。美联储周三还公布了其最新利率“点阵图”，显示决策者预计到2025年底只会有两次各25个基点的降息。这比他们9月时预计的明年降息幅度减少了一半。
值得一提的是，在本周美联储决议结束后，一些期权交易员甚至将注意力转向了美联储明年某个时候启动加息周期的可能性。
与有隔夜融资利率(SOFR)相关的期权市场走势反映市场预期2025年末货币政策将急剧转鹰，尽管美联储主席鲍威尔在本周新闻发布会上曾表示，明年加息是“不太可能出现的结果”。
BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示，较长期国债走弱是由于美联储的鹰派态度，以及国债扩容压力等因素所致，曲线趋陡的趋势在2024年结束前仍有很长一段路要走。
不少债券投资者目前还关注于美国候任总统特朗普的税改政策能否提振经济和推高通胀，预算赤字或进一步恶化。
考虑到未来赤字前景、美联储降息前景受挫以及特朗普政府政策的不确定性，资产管理公司更倾向于持有短期美国国债，这给收益率曲线变陡提供了助力。不少分析师指出，收益率曲线趋陡反映了长债市场的悲观情绪，预期明年通胀将再度抬头，包括美国财政赤字不断扩大，将不得不通过发行更多公债来填补赤字。
整体而言，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美国国债收益率目前已从9月中旬3.60%的低点稳步走高。尤其是自上周初以来，10年期美债收益率已经连续九个交易日上涨，而上一次该期限收益率出现十连涨，则还要追溯到1978年。
Creative Planning首席市场策略师Charlie Bilello指出，目前距离美联储首次降息已过去3个月，但10年期国债收益率却大涨了约86个基点。这与之前的降息周期开始时的表现截然不同，当时10年期美债收益率要么走低，要么基本保持不变。
Bilello表示，债券市场是在对美联储说些什么呢？答案有两点：
a) 你可能已经摆脱了通货膨胀，但通货膨胀并没有摆脱你，b) 回到过去的宽松货币政策之路并不容易。
在经济数据方面，美国商务部周五将公布美国11月PCE物价指数，值得投资者密切留意。业内调查的预估中值显示，11月美国整体和核心PCE物价指数环比都上涨0.2%，同比涨幅则料分别为2.5%和2.9%。
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