转自：中证金牛座
债市资讯 小亚 02月21日 23:01 132
摩根士丹利的顶级股票策略师表示，债券市场正在向投资者发出一个明确的信号，告诉他们应该把资金投向哪里。 该行的首席投资官兼美国首席股票策略师迈克·威尔逊（ikWilon）表示，他认为美债收益率在最近几周已经攀升过一个重要水平，表明投资者应将注意力集中在市场的某些特定领域。 周四，基准10年期美债收益率突破了
债市资讯 克拉克 02月21日 17:41 149
长江有色金属网 周五早盘沪期铜高开走弱，盘面涨势压力上升，截止09：45最新报价每吨77600元，小涨30元，涨幅0.04%。现货市场成交冷清，下游货商入场询价寥寥，现货升水依然承压，持货商调价幅度有限，市场交投依然不活跃，预计日内成交表现一般。 宏观方面，美国总统特朗普透露可能与中国达成新的贸易协议，缓解了全球贸易战的忧虑，增强了市场消费信心。受此影响，美元指数和美国国债收益率回落，为铜等工业金属价格提供了上涨动力，国内外铜价均呈现强势。同时，中国楼市回暖和政策会议即将召开，市场乐观情绪升温，推动沪期铜持续高位运行。 基本面方面，中国铜精矿加工费持续下滑，矿端供应紧张。下游企业全面复工复产，加工端开工率回升，带动了原材料采购需求的增加，现货升水止跌企稳。然而，库存仍在累积，需求端尚未快速进入上升通道，限制了铜价的上行空间。 综合来看，宏观利好因素提振铜价，但基本面库存压力限制上行空间。预计短期现货铜价延续涨势，压力位7.8万，建议货商逢高出货。
债市资讯 小亚 02月21日 12:02 79
利率债二级 周四债市情绪消极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约高开后震荡走低，最终全天收跌0.25%，振幅0.369%。联动银行间利率债现券上行。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼8亿元】中国央行今日开展1250亿元7天期逆回购操作，因今日有1258亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼8亿元。数据方面：无 一级市场： 09250202Z01，3Y，加权利率1.5523，全场倍数2.87倍，边际倍数1.56。招标结束前，中债估值1.6155，二级无对价无最新成交。中标综收（缴款日）1.6044，中标综收较估值低1.11BP。 09250204Z01，7Y，加权利率1.6873，全场倍数3.54倍，边际倍数1.05。招标结束前，中债估值1.7215，二级无对价无最新成交。中标综收（缴款日）1.7211，中标综收较估值低0.04BP。 240313X17，3Y，中标利率1.5429，全场倍数3.23倍，边际倍数3.67倍。招标结束前，中债估值1.63，二级市场-/1.63，暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.5669，中标综收较估值低6.31BP。 240315X11，5Y，中标利率1.625，全场倍数2.28倍，边际倍数4.35倍。招标结束前，中债估值1.645，二级市场-/1.625，暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.6493，中标综收较估值高0.43BP。 2
债市资讯 小亚 02月21日 08:40 120
能源研发中心 归零心态 成为赢利的期货交易者是一个旅程，而非目的地。世界上并不存在只赢不输的交易者。试着每天交易的更好一些，从自己的进步中得到乐趣。聚精会神学习技术分析的技艺，提高自己的交易技巧，而不是仅仅把注意力放在自己交易输赢多少上。 后市观点 油价连续第4个交易日小幅收涨，EIA周度报告原油继续季节性累库，但成品油降库，整体数据较为中性，数据公布后油价小幅走强。从油价运行节奏来看，油价近期波动区间收窄，上方空间有限，震荡反弹节奏中可以看出投资者在等待更清晰的指引出现。 市场注意力还是集中在围绕俄乌冲突的相关利益博弈。美国财长贝森特称如果需要，将取消对俄罗斯的制裁，并表示乌克兰总统泽连斯基在慕尼黑的许多言论都不恰当。美国总统公开宣称泽连斯基是喜剧演员、独裁者，泽连斯基则认为特朗普受到了“来自莫斯科的大量虚假信息”误导。对于特朗普宣称支持乌克兰3500亿美元，2月19日泽连斯基在基辅对媒体表示，俄乌冲突爆发近三年来，美国向乌克兰提供了价值大约670亿美元的武器装备，以及315亿美元对乌克兰预算的直接财政支持……合算下来不过千亿美元，可如今特朗普政府却让乌克兰用矿产资源等偿还美国5000亿美元。泽连斯基表示，他“不会出卖国家”。不过一天之后乌克兰总统泽连斯基在与美国特使KeithKellogg会面后，他又改口称乌克兰准备好与美国总统达成强有力、有效的投资和安全协议，显然这一切的背后
债市资讯 小亚 02月21日 08:32 74
历史复盘来看，当前的市场环境或不具备形成转债估值向下拐点的因素。当前权益市场量能持续，暂时较难观察到大的拐点；长端利率持续处于历史低位，机构持续存在资金配置诉求，转债估值仍有空间。转债评级调整可能带来潜在扰动，但我们预计机构学习效应+权益不弱环境下，造成整体估值大幅调整压力概率不大。 本轮转债估值向上还有多少空间？历史百元溢价率的估值高点在30%左右。2018年以来，转债估值的最高点出现在2022年8月左右，转债估值最高达到约31%，除了这一时段，2018年以来转债估值基本以30%为上限。考虑到市场环境发生的变化，包括长端利率下行、转债期限整体缩短、纯债挤压效应、发行人转股诉求强等因素。这一估值上限或难以实现，实际估值上限或要低一些。结合我们此前研究提到的调整百元溢价率框架，考虑到转债隐波历史中枢及当前位置，我们预计本轮百元溢价率高点或在27%-30%区间，当前转债估值已经接近本轮转债估值上限区间。 高估值环境下股性或是重要收益来源，兼顾下修博弈、低价、低vega策略。（1）股性或是后续转债收益的主要来源，我们建议关注自下而上策略的重要性。一方面，珍惜转债强赎博弈的窗口期。另一方面，在主题上，科技+成长的右侧方向或有长期机会。此外，以银行为代表的低平价/低价大额高评级转债符合机构需求方向，估值方面或有长期支撑。（2）关注短久期偏债转债的下修窗口机会。（3）从机构转债偏好的角度来看，
债市资讯 小亚 02月20日 14:48 133
能源研发中心 归零心态 人的一生机遇总是有的，如果把握不住，不要怨天忧人，原因只是自己不够优秀；不要把时间当垃圾处理，唯有珍惜光阴，才能提升生命的质量；两点之间未必直线最短，有时迂回曲折能够更快地抵达终点；如果错了，那就停止，如果得不到，那就放弃；赶路并非越快越好，把握正确的方向最重要。 后市观点 周三油价冲高回落，凌晨API数据显示原油库存继续季节性累库阶段，尤其库欣库存累库力度较大，给油价带来一定压力。不过市场关注焦点还是在地缘层面，随着美俄在沙特的谈判结束，结束俄乌冲突的影响暂时退场，油价也逐渐稳住了局面，也再次进入了相持阶段，下档强支撑仍然有效，而油价上行驱动也在特朗普上台之后退场，从各大机构2月月报来看，对于2025年原油市场供需过剩幅度收缩，过剩压力有所减轻，给油价单边运行驱动在减弱，这也意味着油价的运行区间有收窄预期。 国内SC原油近月随着临近交割与后续月份月差持续走阔，制裁对中国原油供应的稳定性扰动还是非常明显，另外近期国内成品油市场汽油价格快速回落，柴油小幅走强，汽柴价差正快速下行，柴强汽弱格局明显。欧美市场月差小幅反弹反应市场回稳，虽然油价波动区间收窄，但短线却保持高波动状态，主要缘于现阶段地缘层面各利益方博弈存在不确定性，这容易导致油价反复，注意节奏把握。 每日动态 【1】WTI主力原油期货收涨0.27美元，涨幅0.38%，报72.1美元/桶；布伦特主力原油期
债市资讯 小亚 02月20日 08:24 113
2月19日，COMEX黄金高位震荡，报收2949.6美元/盎司，涨幅0.02%。国内SHFE金夜盘震荡回调，报收684.62元/克，跌幅0.31%。 周四凌晨，美联储公布的1月会议纪要暗示联储官员不急于降息、希望等到通胀下行有进一步进展再行动，认为特朗普政策给经济前景带来很高的不确定性，需要谨慎行动。本次纪要没有传递太多有关利率的新消息，但涉及有关缩表的要点：美联储官员讨论了可能暂停或放缓缩表，直到解决可能导致准备金余额大幅波动的债务上限问题为止。美国国债价格反弹、收益率盘中集体下行，美元指数表现相对平淡，美联储周边信息对金价影响力度下降。 关税方面，本周特朗普发出新的关税威胁，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。此外，特朗普还提及对将药品和芯片征收25%左右的关税。目前不确定性很高，关税和贸易的谈判或威胁都是支撑金价的催化剂。关注现货黄金在3000整数关口的阻力情况。 （资料来源：WIND，光大期货研究所） 撰稿：史玥明 从业资格证号：F03097365 投资咨询证号：Z0017563 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。
债市资讯 小亚 02月20日 07:48 75
转自：中国证券报 今年以来，存量隐性债务置换工作迅速推进。截至2月17日，各地已发行或计划发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债规模近8000亿元。业内人士分析，在前期化债工作取得积极进展的情况下，今年央地将做好政策落地实施的“后半篇”文章，重点包括严防新增隐性债务、压降融资平台数量、推动平台市场化转型等方面。 置换债发行提速 自去年一揽子化债方案推出以来，各地迅速开展债务置换工作。据财政部公布，2024年的2万亿元置换债截至去年12月18日已全部发行完毕，目前大部分地区已使用完毕。对于2025年的2万亿元额度，各地已启动相关发行工作。 Wind数据显示，截至2月17日，各地已发行和计划将发行的地方债合计13865.91亿元，其中置换存量隐性债务的再融资专项债为7828.28亿元，占比超过50%。 从再融资专项债发行情况来看，1月各地合计发行2349.15亿元；2月发行节奏有所加快，截至2月17日，各地已发行2322.95亿元，另有福建、四川、江苏、河北等多地披露，将在本周剩余时间内发行再融资专项债，规模合计超3000亿元。 从各地披露的额度看，江苏、湖北、江西、浙江、四川等地发行规模较大，均超过500亿元，其中江苏拟于2月21日招标发行1000亿元共4期再融资专项债。 从期限来看，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，本轮已发行的再融资专项债期限横跨3年到30年，其中15年期、20年
债市资讯 小亚 02月19日 23:02 73
转自：中证金牛座 香港金融管理局债务工具中央结算系统公布信息显示，2月19日，财政部在香港发行125亿元人民币国债。其中，2年期国债发行35亿元，票面利率1.75%；3年期发行30亿元，票面利率1.80%；5年期发行30亿元，票面利率1.88%；10年期发行20亿元，票面利率2.08%；30年期发行10亿元，票面利率2.37%。这也是2025年以来，财政部首次在香港发行人民币国债。
债市资讯 小亚 02月19日 23:02 84
中金所发〔2025〕8号 各会员单位： 2025年记账式附息（四期）国债已招标发行。根据《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》及相关规定，该国债符合T2503、T2506和T2509合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.8815、0.8841和0.8867。该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入T2503、T2506和T2509的可交割国债范围，可用于交割意向申报。 相关信息可在参与人服务平台和交易所网站查询。 特此通知。 中国金融期货交易所 2025年2月19日
债市资讯 小亚 02月19日 23:02 67
◇作者：中央结算公司博士后科研工作站尚亚欣 金科公司区块链实验室高兰兰 金科公司区块链实验室唐华云 金科公司区块链实验室贾晨 金科公司区块链实验室欧建波 ◇本文原载《债券》2025年1月刊 摘要 本文结合债券市场的舆情特征及大语言模型技术的优势，提出综合考虑业务需求、数据多样性和大语言模型技术三个维度的债券市场舆情分析应用方案，探讨了大语言模型在债券市场舆情分析落地过程中面临的数据安全和隐私、模型准确性和可靠性等问题，并提出相应的解决策略。 关键词 大语言模型债券市场舆情分析 随着我国债券市场的快速发展，其动态变化及对投资者情绪的影响逐渐成为研究的核心议题。准确评估债券市场风险对于维护市场稳定和保护投资者利益至关重要。舆情分析通过监测市场情绪和潜在风险因素，能够帮助债券市场参与者及时发现风险信号，采取预防性措施，从而降低或避免损失。 舆情分析发展概况 （一）传统舆情分析发展概况 舆情反映了公众对于各种社会现象和问题的信念、态度、意见和情绪。对舆情进行深入分析，有助于更好地理解社会动态，并采取适当的应对措施。张一涵等（2019）研究指出，传统舆情分析方法主要有网络调查法、基于规则的识别方法、情感分析法和主题建模法。网络调查法是在网络平台实现对用户的问卷调查。基于规则的识别方法通过预设关键词和逻辑规则，识别、分类舆情信息。情感分析法通过识别文本中的情感倾向评估市场情绪。主题建模法通过聚
债市资讯 小亚 02月19日 23:02 86
来源：机构之家 2月18日，交银人寿发布无固定期限资本债券发行公告，计划发行20亿元。此次发行距其上月获批27亿元额度不足一月，速度之快，折射出公司迫切的资本补充需求。 与此同时，交银人寿披露了2024年四季度偿付能力报告。报告显示，该公司在四季度单季亏损1.15亿元。值得关注的是，在新旧准则切换的背景下，公司全年盈利呈现出复杂态势。按新准则计算，截止2024年三季度末盈利为11.11亿元，而按老准则计算则为10.87亿元，二者形成了鲜明对比，呈现出“双面利润镜像”的状态。而四季度新准则下的净利润进一步收窄至9.97亿元，使得新准则切换后的一次性高光瞬间黯淡。 发债以新置旧、稳固偿付能力 从行业惯例看，保险公司发债通常无外乎：补充偿付能力缓冲垫、置换高息债务以优化财务成本、或为业务扩张储备资本弹药。聚焦交银人寿存量债券，当前存续的“18交银人寿”及“19交银人寿”两期资本补充债规模合计48亿元，票面利率分别为3.93%、4.30%区间显著高于当前市场2%左右的融资成本。两笔债券剩余存续期均处于“1.X+5Y”结构，实质距离首个五年利率重置窗口（票面利率+100BP）尚存约一年缓冲期。 在当前十年期国债收益率中枢下移至2.5%以下、优质主体发债成本普遍压缩至2%区间的市场环境下，交银人寿存量债券相较市场新发品种存在较大的利差空间。这种显性利差既构成债务置换的强烈经济动因，也凸显出企业
债市资讯 小亚 02月19日 13:56 69
华尔街见闻 这几天金价出现了大幅回调，尽管如此，华尔街对黄金的看涨情绪仍然浓厚，高盛更是上调了其对黄金的年底目标价，从原先的3000美元提高至3100美元每盎司。 高盛分析师LinaThomas和DaanStruyven在最新报告中指出，央行需求强劲和黄金ETF资金流入支撑了他们的预期。 事实上，今年以来，黄金价格已经连续七周创下新高，延续了去年的上涨势头。高盛指出，黄金价格的持续上涨主要受到三大因素驱动：央行购金需求增加、美联储连续降息，以及最近投资者对美国总统特朗普破坏性关税政策的担忧加剧。 高盛预计，央行每月平均购金量可能达到50吨，远超此前预期。而且： “如果包括关税政策在内的经济政策不确定性持续，投机性头寸增加可能推动金价飙升至3300美元每盎司。” 这一水平则意味着黄金价格年内的增幅将达26%。 另外，据估计数据，仅2024年12月，全球央行就购入了108吨黄金，分析师认为，通胀担忧和财政风险上升可能推动各国央行购买更多黄金，尤其是那些持有大量美国国债的央行。 除了央行需求，高盛还预计美联储两次降息将“逐步提升”黄金ETF持仓。 不过，近期金价有所回调，截至目前，现货金价徘徊在2913美元每盎司附近，此前一周曾突破2942美元，创下历史新高，但高盛仍然坚定看涨。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑
债市资讯 小亚 02月19日 08:56 66
能源研发中心 归零心态 人生有两种境界：一是痛而不言，二是笑而不语。痛而不言是一种智慧。人生在世，往往会因这样或那样的伤害而心痛不已。对坚强的人来说，累累伤痕是生命赐予的最好礼物。笑而不语是一种豁达。朋友间的戏虐，遭人误解后的无奈，过多的言辞申辩反让人觉得华而不实，莫不如留下一抹微笑，任他人作评。 后市观点 周二油价日内折返后最终还是延续了反弹节奏，夜盘在美国与俄罗斯在沙特进行了4.5小时的会谈后从日内高位回落一度刷新日内低点，但最终还是再次走出反弹。美俄方面均表示进展顺利，双方就所有问题进行了严肃的对话，双方同意谈判代表讨论乌克兰问题，美国和俄罗斯将任命工作团队就结束乌克兰冲突进行谈判，乌克兰冲突的结束必须得到所有相关方的认可，包括乌克兰、欧洲及俄罗斯。美国总统特朗普称“关于乌克兰的谈判进展良好，我对此更加有信心。” 总体来看在沙特进行的美俄谈判进一步强化了解决俄乌冲突的预期，进一步削弱了市场看涨油价热情。不过就像美国国务卿鲁比奥强调的这只是漫长而艰难的旅程的第一步，后续各方利益的博弈预计仍会给油价带来扰动，欧洲、乌克兰对于被排除在谈判之外非常不满，欧盟强调即使美国取消对俄制裁欧盟也不会解除。油价背靠下档强支撑区域展开拉锯，最终还是延续了反弹修复节奏，解决俄乌冲突的过程预计油价较大概率还是会维持区间内折返行情，注意节奏把握。 每日动态 【1】WTI主力原油期货收涨0.46美元，涨
债市资讯 小亚 02月19日 08:16 72
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