花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（1月25日）

  担忧情绪引发全球股市震荡

  地缘政治局势叠加市场对美联储收紧政策前景的担忧，导致欧美股市剧烈震荡。

  近期股票市场波动刺激了市场中的情绪交易。由于目前不确定性仍强，市场波动可能仍会持续。投资者应保持冷静，在评估基本面的变化后理性投资。

  股息增长股等波动性更低的高质量资产，以及非美市场和大宗商品市场，均为分散风险的同时提升潜在收益的重要选择。

  市况回顾：

  俄乌地缘政治局势惊扰市场，叠加对美联储加息前景的担忧升温，欧洲股市全线重挫，美国三大股指震荡剧烈但尾盘反弹……

  泛欧STOXX 600指数下跌3.8%，创2020年6月以来最差单日表现。德国DAX指数急挫3.8%，法国CAC-40指数重挫3.97%，英股富时100指数下跌2.63%。

  美国股市周一尾盘从急剧下跌中V型反弹，标普500指数创2020年3月26日以来盘中最大波动幅度。道琼斯工业指数收盘涨0.29%，标普500指数涨0.28%，纳斯达克指数涨0.63%。

  现状分析：

  理性看待美联储的政策收紧

  面对不断走高的通胀水平，美联储多次传达鹰派信号，市场对美联储收紧货币政策的担忧逐渐升温，全球股市波动加剧。

  许多市场参与者担忧美联储会像2018年那样采取过度紧缩的货币政策。但实际上，美联储的政策通常紧跟经济和市场，历史上美联储一般都在经济全面复苏、市场过度繁荣后，才会收紧政策以稳定市场、避免经济过热。

  除了1980年和1982年过于紧缩的货币政策一度拖累经济以外，美联储多次的收紧政策并未主导美国经济周期的运行。在当前经济复苏强劲但通胀高企的背景下，花旗认为美联储有能力在避免经济陷入衰退的同时逐步收紧货币政策。

  情绪交易引起市场波动，长期投资应关注基本面变化

  花旗认为，市场参与者的增多是导致金融市场情绪变化迅速的重要原因，大量的“快钱”交易引发市场波动加剧。根据统计，目前公开市场看涨/看跌期权的交易量比一年前同期高出近60%。

  面对市场波动的加大，个人投资者的情绪明显转向低迷。尽管如此，花旗预计2021年四季度每股收益的增长仍将保持强劲，或超过25%。花旗认为，近期股票收益的增长或有利于提振股票市场，同时每股收益的增长有望延续至2023年。

  投资策略：

  花旗私人银行研究团队认为，近期股票市场剧烈震荡刺激了市场中的情绪交易，技术趋势交易超越了对市场基本面的判断成为交易的主要动因。因此花旗认为，面对当下波动的市场，投资者要警惕过于恐慌。保持冷静，审慎评估基本面的变动，并基于数据和分析采取行动，才是无惧波动、在长期投资中获益的上优之策。

  本周市场重点关注本周美联储会议的政策动向以及俄乌地缘政治局势。由于目前不确定性仍强，市场波动可能仍会持续。

  市场的不确定性推动美债收益率上扬，继续美股、尤其是科技板块的估值产生一定拖累。 相对于价值股，更依赖未来预期的成长股在利率上行的市场环境中估值更加脆弱。自去年12月以来，价值股和成长股走势分化。截至上周五，标普500价值指数上涨6.6%，标普500成长指数则下跌16.3%，表现差异近23%。

  随着美联储加息、美债收益率走高，美股波动性可能维持高位。花旗看好关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，股息增长的公司有能力创造足够的超额现金流，在波动中保持韧性。自去年12月以来，标普500指数已回撤5.5%，而标普500股利贵族指数上涨约2.7%（截至上周五），明显跑赢大盘。

  对于美股仓位较高的投资者，我们也建议可以更多分散配置至亚洲等非美市场，这些市场目前估值较低，能够帮助投资者在降低整体组合波动性的同时提升潜在收益。另外，黄金等大宗商品与股市相关系数较低，在通胀上行的背景下也可作为分散化配置的工具之一。

  相关配置标的：股息增长股；亚洲等非美市场；大宗商品。