花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（1月26日）

  市场波动推升美元走强

  地缘政治问题叠加美联储鹰派取态，市场避险情绪升温，资金流出欧元市场，美元、日元走强。

  随着美联储加快收紧货币政策，美元指数中期或保持强劲，但短期突破97仍有难度。

  鉴于中美利差走窄，出口增速可能回落，人民币汇率可能呈现小幅下行压力，但大体稳定。

  市况回顾：

  周二，由于担忧俄乌地缘政治问题升级，叠加对美联储加息前景的担忧，市场避险情绪升温，美元走强，美元指数上涨0.097%，欧元下跌0.23%。资金流入避险货币，日元兑美元小幅上涨0.01%，报113.92。

  年初以来，商品货币兑美元均走弱，人民币兑美元则延续去年强劲走势仍然上行。

  现状分析：

  美元指数：中期保持强劲，但短期突破97仍有难度

  花旗认为多重因素有望给美元带来支撑：

  - 一是市场对美联储目标利率的预期提升。目前来看，市场计入了美联储从今年3月开始加息，年内一共加息四次的预期。更重要的是，市场对美联储目标利率的预期或有所提升，从之前的1.25%-1.5%提高至1.5%-1.75%。

  - 二是实际收益率走高。今年年初以来，美国十年期国债的实际收益率大幅抬升，主要原因有二：一方面是奥密克戎对市场的冲击逐渐减弱；另一方面是12月发布议息会议纪要后，市场对美联储缩表的担忧有所上升。

  - 三是去年十二月，美国融资条件有所收紧，推升美元走强。

  尽管多重因素推升美元，但短期来看，美元指数突破97的阻力位仍有难度：

  - 首先是美元头寸。花旗外汇头寸指标显示，目前市场投资者大都是美元多头，并将美元作为G10外汇中的最大敞口，继续扩大敞口的空间有限。

  - 其次，市场已计入美联储加息预期和实际利率上升，美元上行空间受限。

  - 第三，尽管美联储释放缩表信号对市场带来一定影响，但实际上在今年年初，美联储通过逆回购释放了流动性，缓解美元需求。

  - 第四，受益于能源和基础金属价格的上涨，加元、澳元等商品货币兑美元有所升值。

  - 最后，成长股在美国市场中集中度较高，实际收益率走高拖累美国成长股的估值。投资者转向价值型股票带动资金撤出美股。

  人民币：可能有小幅下行压力，但大体稳定

  - 第一，中美利差收窄：美联储的货币政策趋于鹰派的，实际收益率不断推高。相对而言今年中国整体金融环境预计将更加宽松。稳增长是今年经济工作的重点，中期借贷便利（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）都有所下调，预计更多的积极宽松政策将陆续出台。中美两国货币政策的差异可能对人民币带来下行压力。

  - 第二，贸易顺差：随着经济的复苏，预计部分商品需求会逐渐转为服务需求，今年我国的出口增长可能无法保持去年的强劲态势，贸易顺差可能会收窄，或限制人民币上行空间。

  - 第三，外国直接投资（FDI）：疫情期间，大量外资流入新兴市场，尤其是中国市场。经济周期由初期转向中期，花旗认为中国依然是外国投资的主要目的地之一，外资的流入仍是人民币的支撑因素。

  投资策略：

  总体来看，自2021年中以来，美国经济复苏表现亮眼，但通胀水平也持续走高，美联储呈现明显鹰派取态，推动美元指数不断走强。花旗认为，随着美联储提出考虑缩表，短期来看美联储的鹰派取态已接近峰值，市场也已基本计入这一预期，短期美元指数或已接近峰值。

  虽然巨额贸易顺差以及外国直接投资依然有望支持人民币汇率，但鉴于目前美联储货币政策取态更趋于鹰派，叠加中国出口增长动能可能在2022年有所放缓，人民币汇率在大体稳定的同时可能呈现小幅下行压力。