花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（1月27日）

  股市健康回调，熊市检查清单显示仍可逢低布局

  美联储会议暗示可能从3月开始加息，并在之后开启大规模缩表行动。

  实际利率上升使成长股承压，但花旗认为近期股市的波动是一次健康的回调，高于长期趋势的经济增长或为股市带来支撑。

  熊市检查清单提示非美市场或有逢低布局机会，今年中国市场有望跑赢。

  市况回顾：

  美联储在周三的议息会议（FOMC）后释放信号，暗示最快可能会在3月开始加息，并重申届时将结束债券购买计划，并在之后合适的时间开启大规模缩表行动。

  在美联储发表声明后，标普500指数由升转跌，尾盘回撤0.15%。道指数下跌1 0.38%，至34,168.09点，纳斯达克指数小幅收涨0.02%。

  美国债券收益率继续攀升，两年期国债收益率上涨6个基点报1.0849%，五年期、十年期和三十年期国债收益率也升至一周高位。

  现状分析：

  实际利率上升或使成长股承压

  美联储在议息会议后释放加速升息的信号，花旗预计美联储或将从今年3月开始加息四次。债券市场已经开始对美联储的政策收紧进行定价，美国10年期国债收益率从11 月的1.3%升至近期的近1.9%。实际收益率对货币政策的变动更为敏感，它的攀升是本轮债券收益率的上升主要推动因素。相对而言，名义收益率的另一个组成部分——通胀预期则有所回落。

  在本月初，花旗预计美国10年期通胀保值债券的收益率全年可能上涨85个基点，而截至1月19日，它的收益率已经上升了50个基点。花旗认为，在3月美联储正式加息之前，对于通胀保值债券的抛售可能会暂停。这意味着，对于利率敏感的成长股股价在短期内可能受到支撑，但长期来看，实际利率上行仍有可能侵蚀成长股的估值。

  经济增速仍高于长期趋势，股市健康回调

  随着经济周期由初期转向中期，相较于去年的强势反弹，今年全球的经济增长或将有所放缓。花旗预计，今年全球经济增速将从去年的5.7%降至4.1%，不过值得注意的是，这样的增速仍远高于2.5%-3.0%的长期增长趋势。随着经济增速放缓，花旗认为股票市场的每股收益也将随之放缓。预计MSCI全球指数的收益增长将从去年的54%放缓至7%。

  花旗认为，经济增速和股票收益的回落是回归正常化的修正。同样，在经历去年股价的飙升后，花旗认为近期股票市场的波动表现是一次健康的回调。因此，尽管未来实际收益率可能进一步上升，但经济的增长仍有望支撑股市表现，当前的股市回调为投资者带来了逢低布局的机会。

  花旗熊市检查清单提示仍可逢低买入

  花旗常用熊市检查清单（Bear Market Checklist）来帮助判断市场所在的阶段，通过对企业估值水平、收益率曲线结构、投资者情绪、企业行为、企业盈利能力、资产负债表和信贷状况等18项指标进行考察，判断市场是否即将进入熊市。

  熊市检查清单并不能够预警股市涨跌，但可以在市场波动时对投资者的行动提供建议。少量的预警信号意味着投资者可以逢低买入。例如，在2020年3月疫情爆发股市下跌时，熊市检查清单提示买入，而之后股市强劲反弹。目前的熊市检查清单的18个指标中有8个指标出现预警，整体来看仍建议投资者逢低布局。从地区来看，美国的预警信号（9个）高于欧洲（5.5个）和新兴市场（4.5个）。

  投资策略：

  诚然，高科技公司在未来有着巨大的成长潜力，但花旗认为，美联储的政策收紧可能对于依赖外部融资的高成长型公司带来挑战，成长股的估值或继续承压。相对而言，在波动的市场中，成熟的、盈利能力较强的企业抵御风险能力更强，大盘价值股、股息增长股的表现或更具韧性。

  今年全球的经济增速有望超过全球趋势，股票收益也将继续增长。花旗的熊市检查清单也显示，近期股市的波动是一次健康的回调，非美市场股市或有逢低布局的机会。其中，中国今年或陆续出台宽松政策，花旗认为中国股市今年有望跑赢。

  目前来看，非美市场股票平均市盈率只有13倍，比美国股市低30%以上，上涨潜力可观。同时，由于非美市场的短期投机交易较少，受到美股波动的影响也相对较弱，可以作为投资者分散风险、实现多元化布局的工具之一。