花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（2月10日）

  原油市场波动或加快清洁能源转型

  与传统化石燃料相比，清洁能源价格的波动性更低，越来越多的能源供应商逐渐将清洁能源纳入其能源结构。

  原油等传统能源价格的高波动可能为清洁能源创造机会，并加速能源转型。

  绿色能源转型以及ESG等投资主题依然是花旗私人银行研究团队坚信的“长期不可阻挡趋势”。

  市况回顾：

  美国能源信息署（EIA）的数据显示，截至2月4日当周，原油库存下降480万桶，至4.104亿桶，为2018年10月以来的最低商业库存水平。

  原油库存下降显示出原油市场持续吃紧，受此影响，周三布伦特原油期货价格上涨0.9%，收报91.55美元/桶，美国WTI原油期货上涨至89.66美元/桶。

  现状分析：

  高油价或有利于清洁能源发展

  过去几个月中，随着寒冬背景下供暖需求大幅增长、地缘政治紧张局势持续升温，叠加原油库存的耗尽，全球原油价格大幅飙升，给各国市场均带来了不同程度的影响。

  为应对能源价格上涨，不少发达国家都在本国设定了居民生活能源价格上限，以降低对家庭的冲击。然而，为保护消费者而设定的的价格上限又限制了能源供应商将上涨的成本转嫁给消费者的能力，使得不少能源公司不堪重负。

  例如，自2021年初以来，英国已有约30家能源供应商倒闭，一些美国能源供应商也同样面临类似难题。尽管能源价格大幅上涨，但相比疫情前的2019年12月，目前美国标普综合1500指数中的天然气板块依然下跌5%，而同期标普500指数显着上涨40%。

  与传统化石燃料相比，光能和风能价格的波动性明显更低。在这一背景下，越来越多的能源供应商也在逐渐将清洁能源纳入其能源结构。虽然清洁能源价格也会受到市场供求关系带来的波动，但由于光能和风能的主要成本来源于利用光能和风能的技术，清洁能源项目在建成后，能源生产商投入成本的波动风险极低。

  能源转型的过程中，原油价格波动可能维持高位

  以燃油车向电动汽车的过渡为例，随着能源转型的持续推进，汽油需求可能逐渐降低，全球原油需求逐渐收缩。根据英国石油公司（BP）在《世界能源展望》中对未来30年全球能源转型路径的探讨，BP认为全球原油需求已基本在当前水平上见顶，能源结构将发生根本变化，化石燃料持续降低，可再生能源将不断增长。

  长期化石燃料需求的下降可能意味着依赖能源出口的国家和地区将受到冲击，OPEC+等原油出口国可能需要对能源供应的决策极为谨慎。如果供应过剩，油价可能下跌，而如果供应不足，价格上涨，美国页岩油生产商可能将加大投资并进一步获取OPEC+的原油市场份额。因此，OPEC+需要努力将原油价格保持在一个可以平衡成本但又不会吸引新的竞争者的水平。

  如果原油价格不受监管，完全由自由市场支配，清洁能源的技术突破和成本下降可能都将伴随着原油价格的下降。然而，根据上述背景，随着原油需求的持续下降，原油供给也将出现间歇性下降，通过减产，油价可能会被人为地保持在相对偏高的水平。因此，这一过程可能并不会破坏清洁能源的成本优势。

  过去4年中，WTI原油价格和MSCI全球替代能源指数存在一定正相关性。花旗认为这可能一方面是因为原油和清洁能源的需求面都受到全球经济活动的影响，另一方面，OPEC+通过减产人为的推高原油价格也促进了清洁能源的发展。

  投资策略：

  花旗私人银行研究团队认为，原油等传统能源价格的高波动可能为清洁能源创造机会，并加速能源转型。绿色能源转型以及ESG等投资主题依然是花旗私人银行研究团队坚信的“长期不可阻挡趋势”。

  随着美股波动加大，分散配置并提升组合质量尤为重要。花旗建议投资者一方面可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，另一方面可以更多分散配置至亚洲等非美市场，尤其是中国市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。