花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（2月21日）

  俄乌危机持续，但或难以对投资市场产生持久影响

  以史观今，虽然2014年克里米亚事件和2003年伊拉克战争爆发均导致风险资产出现短期波动，但并未对全球宏观和市场造成显著长期影响。

  尽管俄乌局势可能在短期打压风险偏好，但花旗认为，局部地缘政治风险或难以对全球风险资产产生持久影响。

  随着全球股市波动加大，分散配置并提升组合质量尤为重要。投资者可关注股息增长股等波动性更低的高质量资产以及中国市场的投资机遇。

  市况回顾：

  上周，俄乌紧张局势进一步升级，全球风险资产遭遇抛售。美国三大股指周线连续第二周下跌，其中，道琼斯工业指数下跌1.9%，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.6%和1.8%。另外，欧洲股市也遭遇回撤，泛欧斯托克600指数一周下跌1.9%。

  在避险情绪的支撑下，黄金表现亮眼，一周上涨1.9%，收报1,897.87美元/盎司，并且周四和周五盘中都一度突破1900美元/盎司。原油方面，虽然市场担忧俄乌局势可能导致俄罗斯原油供应出现中断，但伊朗原油出口增加的可能性给油价带来一定压力。

  现状分析：

  以史观今：2014年克里米亚事件和2003年伊拉克战争爆发对风险资产的影响

  花旗认为，与此次俄乌冲突最相似的历史事件可能是2014年的克里米亚事件。克里米亚事件可分为两个阶段：2014年3月为第一阶段，乌克兰克里米亚自治共和国并入俄罗斯联邦；2014年7月为第二阶段，美国等西方国家对俄罗斯进行经济制裁。

  在克里米亚事件的第一阶段和第二阶段前，原油价格显著上涨，但在事件尘埃落定后显著回落。相比之下，美国标普500指数在克里米亚事件爆发前后出现短期回撤，但却在此后出现反弹，并快速收复失地。另外，克里米亚事件对全球债券也并未出现中长期趋势性影响。

  因此，总体来看，2014年克里米亚事件除了导致原油价格触顶回落之外，并未对全球宏观和市场造成显著长期影响。

  除了克里米亚事件之外，2003年伊拉克战争爆发前后全球市场的表现也与此相似。在伊拉克战争爆发之前，原油价格出现强劲上涨，涨幅甚至高达30%，但标普500指数在避险情绪的作用下出现了明显回调。然而，自伊拉克战争爆发前几天开始，原油价格出现暴跌，而标普500指数迅速收复失地，并且录得了更持久的上涨。

  短期地缘政治风险或难以对全球投资市场产生持久影响

  虽然地缘政治风险的走势和演变难以预测，但花旗认为，尽管俄乌局势可能在短期打压风险偏好，并给全球风险资产带来扰动，但这些扰动可能都是短期的，局部地缘政治风险难以对风险资产产生持久影响。

  然而，由于俄罗斯在原油和天然气等大宗商品的全球供应中扮演重要角色，俄乌局势的进一步升级可能会导致原油价格出现较大波动。尽管如此，花旗认为俄乌局势升级给油价带来的上行动能较为短暂，中长期原油价格依然存在下行空间。

  投资策略：

  受到地缘紧张局势加剧、风险资产价格大幅波动以及美国通胀压力持续的推动，近期黄金价格显著上涨。在此背景下，花旗上调0-3个月黄金价格预测至1950美元/盎司，较当前黄金价格依然有一定上升空间。尽管如此，中期来看，实际收益率上升以及风险资产波动的下降或使金价承压。花旗目前对原油和黄金依然持短多长空的观点不变。

  随着全球股市波动加大，分散配置并提升组合质量尤为重要。花旗建议投资者一方面可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，另一方面可以更多分散配置至亚洲等非美市场，尤其是中国市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。