花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（3月16日）

  A股和港股或已进入超跌区间

  周二，沪指跌破3100点整数关口，为2020年7月以来首次，香港恒生指数也创下2015年7月以来最大单日跌幅。

  此次股市大幅回调的原因包括地缘政治风险、疫情影响、政策支持力度低于预期的担忧、外围市场对A股情绪面的压制以及技术面等因素共同作用的结果。

  花旗私人银行研究团队认为，目前市场极度超卖，可能呈现出战术性机会。中长期来看，中国股市依然有望受益于宽松的政策面、低估值以及外资流入。

  市况回顾：

  3月15日，沪指午后持续下探，跌破3100点整数关口，为2020年7月以来首次。创业板一度拉升翻红，随后再度震荡走低。截止收盘，沪指跌4.95%，深成指跌4.36%，创业板跌2.55%。

  周二港股继续大幅下挫，截至收盘，恒指收跌5.72%，创2015年7月以来最大单日跌幅；恒生科技指数跌8.10%。隔夜美股和中概股的止跌回升带动市场气氛回暖，截至11点，早盘香港股市紧随亚洲股市上涨。

  美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）表示，正积极寻求与中国达成合作协议，以结束长达数年的跨境审计监管困局。受此影响，在经历大幅下跌后，周二中概股大幅反弹，截至收盘，纳斯达克金龙中国指数收涨近5%。

  现状分析：

  昨天A股和港股大幅下跌的原因包括以下几个方面：

  第一，地缘政治风险。受到俄罗斯和西方国家的金融制裁和反制裁影响，外资担忧波及在华资产，并对中国资产进行抛售，A 股北向资金也持续大幅流出。

  第二，疫情拖累。自3月份以来，国内每日新增确诊病例数快速增长，并达到两年以来的最高水平。目前来看，新一轮的疫情已经波及28个省，社交隔离措施进一步加强，部分城市处于封锁或半封锁状态。受此影响，服务类消费复苏的预期转弱，对股市形成一定的拖累。

  第三，政策面担忧。周二市场降息预期落空，市场担忧后续政策支撑力度低于预期。此外，消息称监管可能加强对部分互联网和医药企业的监管，担忧情绪拖累股市。

  第四，外围市场情绪面压制。近期外围市场表现不佳，美股三大指数持续回调，其中纳斯达克最高回调幅度超20%，进入技术性熊市，海外风险偏好的低迷也在一定程度上制约A股投资者情绪。

  第五，技术面因素进一步加剧抛售。包括杠杆投资者被追缴保证金、衍生品和结构性产品大量“敲入”以及终止、衍生品平仓导致北向资金大幅流出等。

  花旗私人银行研究团队认为，目前市场极度超卖，可能呈现出战术性机会。

  目前恒生指数现金和短期投资的金额高达市值的1.6倍，创历史新高。根据历史数据，当这一指标在2009年、2012年和2020年达到1.2倍以上时，未来恒生指数12个月的回报率高达24-54%。

  就以上导致A股和港股大幅下跌的原因而言，花旗私人银行研究团队认为，由于奥密克戎感染的死亡率和重症率较此前毒株大幅降低，并且在接种过两次疫苗的人群中死亡率和重症率更低，本轮疫情到4月可能就会大幅缓解。政策面上，花旗依然预计中国央行政策将保持积极宽松，投资者对刺激政策力度下降的担忧可能过度。

  在如此的大规模抛售之后，可能很快会出现空头回补。因此，花旗私人银行研究团队认为，市场极度超卖，可能呈现出战术性机会。尽管如此，俄乌相关风险仍可能使得短期市场波动性维持高位。

  投资策略：

  今年以来，花旗全球投资委员会进一步上调了中国配置比重。尽管近期中国市场出现一定波动，但花旗私人银行研究团队依然看好中国股市的未来走势。

  第一，宽松的政策面。花旗认为，今年中国5.5%的GDP增速目标表现出了中国政府稳增长的决心，中国或将继续实施积极的财政政策，并维持相对宽松的货币政策。虽然周二央行并未降息，但对中期借贷便利（MLF）实现增量续做，或有利于增加中期流动性。花旗依然认为本轮宽松周期并未结束。

  第二，低估值。本轮下跌之后，中国股市低估值的优势有望更加明显，部分行业估值已经跌至接近历史最低水平。低估值有望为未来中国股市表现提供更多空间。

  第三，外资有望继续流入。尽管近期外资流出，但花旗认为，受益于中美利差、中国长期的投资机遇、以及海外资金的全球配置需求（目前在中国配置比重依然较低），未来海外资金仍然会继续流入中国。

  对全球市场而言，波动性可能维持高位。另外，今年上半年的股市修正幅度以及后续美联储对于缩表的态度都有可能影响下半年的全球股市回报。如果地缘危机能够缓解、供给端得以修复、通胀预期有所回落，美联储紧缩预期可能放缓，或有利于提振市场表现。高波动性下，投资者仍需注意提升组合质量，寻求全球多元化配置来抵御波动风险。