花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（3月17日）

  美联储开启加息周期

  周三，欧美股市集体大涨，中国股市强劲反弹，纳斯达克金龙中国指数收涨近33%。

  美联储三年多来首次开启加息周期，点阵图显示年内或一共加息7次。然而，如何平衡通胀以及紧缩政策对经济的影响可能是美联储面临的两难困境。

  花旗预计美联储可能将于5月宣布缩表计划，并将于6月开始实施缩表。加息步伐上，预计美联储可能将于5月加息50个基点，年内一共加息200个基点。

  市况回顾：

  周三，欧美股市集体大涨。美股方面，标普500指数收涨2.24%，连续两日收涨逾2%，创2020年4月份以来最大两日涨幅；纳斯达克这指数收涨3.77%，和标普均创3月3日以来收盘新高；道琼斯工业指数上涨1.55%，创2月18日以来收盘新高。此外，泛欧斯托克600指数收涨逾3%，创3月9日以来最大涨幅及2月28日以来收盘新高。

  周三中国股市强劲反弹，其中，沪指和深成指分别上涨3.40%和4.02%，创业板涨5.20%。香港股市午后直线拉升，恒生指数收涨9%，恒生科技指数大涨22%。隔夜，热门中概股普遍大涨，纳斯达克金龙中国指数收涨近33%。

  现状分析：

  美联储三年多来首次开启加息周期，点阵图显示年内一共加息7次

  美东时间3月16日周三，美联储会后宣布，货币政策委员会投票决定，将联邦基金利率的目标区间上调25个基点至0.25%到0.50%，为美联储2018年12月以来的首次加息。为配合新的联邦基金利率区间，美联储超额准备金利率（IOER）和逆回购（RRP）利率也分别上调至0.40%和0.30%。

  本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比去年12月发布的点阵图，本次美联储官员的加息预测更为激进。根据点阵图，2022年美联储将一共加息七次（去年点阵图显示2022年共加息三次），意味着今年年底前每次美联储议息会议都将加息25个基点，年底的基准利率或升至1.875%。此外，2023年美联储可能将加息三到四次，利率预期中位值为2.75%。

  关于美联储是否将在下次议息会议中加息50个基点，美联储主席鲍威尔表示，“如果确实得出结论认为加快行动以取消宽松支持是合适的，那么我们就会这样做。”花旗认为，这一表态也为5月加息50个基点打开空间。

  另外，美联储的量化宽松政策计划在本月结束。目前美联储的资产负债表接近9万亿美元，自2020年初以来增加了近5万亿美元。美联储称，“预计在未来召开的会议上开始削减对美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券的持仓”，但并未提供有关如何或何时计划实施缩表的新信息。

  美联储进一步上调通胀预期

  此次议息会议中，美联储将2022年第四季度核心PCE通胀从2.7%大幅上调至4.1%，与花旗预测相符。此外，2023年的核心PCE通胀也小幅上涨0.3个百分点至2.6%。美联储主席鲍威尔表示，通胀超过目标的持续时间可能更长，但明年会更急剧下降。另外，美联储关于通胀的原因表述也略有改变，表示通胀是由更高的能源价格和更广泛的价格压力所推动，而不仅仅是疫情的影响。

  美联储的两难境地

  由于疫情对经济和就业的影响高度不可预测，美联储在2021年非常谨慎，即使通胀持续居高不下，但也不希望货币政策的收紧给经济复苏带来拖累。随着疫情有望缓解，叠加美国就业市场的强劲，美联储在1月议息会议上宣布了2022年加息和缩表路径，以应对高企的通胀，这一取态比市场预期的更为鹰派。

  虽然美国经济已接近完全就业，但通胀却高达40年来的最高水平。随着俄乌局势导致商品价格飙升，以及供应链问题持续存在，未来一段时间内美国的通胀水平可能维持高位。如何对抗通胀以及如何避免过快收紧政策给经济带来冲击是美联储必须平衡的矛盾。

  面对这种两难境地，美联储在此次3月会议中继续发出鹰派信号，表示会以更紧迫的方式解决通胀问题。点阵图今年7次的加息预期意味着美联储正在加快加息，并可能将缩表提前至今年5月。尽管如此，美联储预计供应瓶颈的冲击有望在今年晚些时候出现缓解，并认为此次会议传递的政策信号也将足以遏制通胀。

  由于目前美联储隔夜逆回购仍有约1.5万亿美元流动性，因此美联储可能会认为缩表不会产生太大的初始影响。然而，由于全球信贷状况出现了一定程度的紧缩，美联储可能高估了缩表开始后的流动性情况。鉴于缩表在影响流动性状况方面的不可预测性，花旗私人银行研究团队认为这一政策应该更加谨慎地使用。然而，即使采用了缩表政策，未来美国通胀水平也可能比此前更高，而经济仍可能在一定程度上受到缩表的影响。

  投资策略：

  总体来看，花旗预计美联储可能将于5月宣布缩表计划，并将于6月开始实施缩表。此外，花旗预计美联储可能将于5月加息50个基点，年内一共加息200个基点。

  年初以来，在美联储加息预期升温以及俄乌局势快速升级的背景下，美股出现大幅震荡，尤其是在加息背景下估值压力更高的成长股。对于美股持仓较集中的客户，应注意提升组合质量，寻求全球多元化配置来抵御波动风险。高质量股息增长股以及具有长期发展趋势板块的抗风险能力较强，其中医疗保健、网络安全、数字支付与金融科技等板块或为投资者带来稳健的增长和可持续的回报。另外，部分债券，如中期美国国债、投资级债券分散风险的配置意义也在提升。