花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（3月18日）

  政策暖风提振中国市场信心

  周三，国务院金融委召开专题会议，对房地产、中概股、货币政策和监管政策等释放重磅积极信号，中国股市暴力反弹。

  随着疫情和地缘政治问题对股市影响的消减，中国股市的低估值、宽松的政策面以及更谨慎温和的监管步伐均有望利好中国股市的表现。

  由于未来政策方向更加清晰，花旗私人银行研究团队对未来12个月中国股市的乐观前景更加坚定。

  市况回顾：

  周四，A股延续周三涨势，截至收盘，沪指和深成指分别上涨1.40%和2.41%，创业板指上涨2.87%。资金面上，北向资金全天净买入53.65亿元，终结连续8日净卖出态势。

  香港股市方面，恒生指数继周三大涨9%收复2万点之后，周四高开高走，再度收涨超7%，收复21000点。恒生科技指数周三上涨22%，创出历史最大涨幅，周四再度收涨7.76%。另外，中概股也明显回暖，周三纳斯达克金龙中国指数收涨近33%。

  现状分析：

  自2月中旬以来，中国股市在地缘政治风险、中概股退市担忧、疫情影响、政策支持力度下降担忧等因素的共同作用下显著回调，杠杆和衍生品头寸的平仓等技术性因素使得本周初期市场出现暴跌。MSCI中国指数一个月跌幅最高达到30%，目前仍处于6年低位附近，恒生指数在过去一年跌幅也高达37%。

  国务院金融委释放重磅信号

  在市场情绪极度悲观的时刻，3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。随后，央行、银保监会、证监会、财政部等迅速开会和发文表态，释放了关于房地产、中概股、货币政策、监管政策的积极信号。具体来看，包括以下几方面：

  第一，化解房地产市场风险。政府将适时研究出台有效的房地产企业风险防范和化解方案。银保监会鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目。此外，财政部表示，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。

  第二，加强宏观支持政策。央行会议要求，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。虽然1-2月宏观经济数据优于预期，但2月信贷数据较为疲弱，中长期家庭贷款出现了有统计以来的首次下降。央行重申宽松的政策立场有助于消除市场对政策支持力度下降的疑虑，花旗私人银行研究团队预计未来央行可能会将推出更多的货币宽松政策。

  第三，平台公司监管将规范、透明、可预期。会议强调，要通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济健康平稳发展，提高国际竞争力。此外，凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将加大协调和沟通力度，必要时进行问责。

  第四，关于中概股，中美双方取得积极进展。会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。

  疫情对经济的影响相对可控

  近期，国家卫健委修订并发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，新方案对新冠病毒肺炎病例的发现和报告程序、分类收治标准、出院和隔离管理等方面都做出了新的规定。

  方案称，由于奥密克戎变异毒株患者以无症状感染者和轻型病例为主，将针对轻型病例实行集中隔离管理，而不用住院。另外，将“出院后继续进行14天隔离管理和健康状况监测”修改为“解除隔离管理或出院后继续进行7天居家健康监测”。第九版方案还将国家药监局批准的两种特异性抗新冠病毒药物写入诊疗方案，包括辉瑞公司的口服药物Paxlovid，这也是在中国获批的首个外国制造的治疗药物。花旗私人银行研究团队认为，这些措施可能会为未来在一定程度上放松疫情政策奠定基础。

  虽然本轮疫情引发了对全球供应链的担忧，但花旗私人银行研究团队认为，由于奥密克戎感染的死亡率和重症率较此前毒株大幅降低，并且在接种过两次疫苗的人群中死亡率和重症率更低，疫情对经济的影响依然相对可控。

  地缘政治问题对市场的影响正在减弱

  过去几周，中国股市遭遇抛售的另一个驱动因素是市场对西方部分国家制裁俄罗斯带来的连锁反应感到忧虑。虽然目前乌克兰和俄罗斯尚未达成协议，但可能会取得一些进展。未来任何可能达成的持续停火协议都有望进一步降低市场对制裁连锁反应的担忧。

  投资策略：

  即使在过去两天大幅反弹，目前在美国上市的中概股仍较2021年2月的高点下跌了65%，A股和港股估值也依然保持低位。以恒生指数为例，3月15日其现金及短期投资的金额高达市值的1.5倍，创历史新高。在两日的大幅反弹后，这一比率已降至1.3倍。根据历史数据，当这一指标在2009年、2012年和2020年达到1.2倍以上时，未来恒生指数12个月的回报率高达24-53%。此外，在本轮下跌后，恒生指数的市净率和远期市盈率已经比亚洲金融危机期间的水平更低，目前分别为0.9倍和10倍。

  花旗认为，今年中国5.5%的GDP增速目标表现出了中国政府稳增长的决心，中国或将继续实施积极的财政政策，并维持相对宽松的货币政策。花旗预计，今年上半年央行可能会再次降息15个基点，并可能降准50个基点。

  对于房地产板块，花旗预计房贷和开发商贷款等信贷政策可能进一步放宽，限购政策也可能将有所放松，房地产相关风险有望得到遏制。另外，对于平台经济，花旗预计随着一些重点平台企业整改的结束，未来监管行动步伐可能放缓，以使得商业情绪获得复苏，未来监管政策的实施步伐上也有望更加谨慎。

  总体来看，花旗私人银行研究团队认为，此次政府表态极大地恢复了市场信心。另外，政府欢迎长期机构投资者增加持股比例，也反映了中国保持金融市场稳定和可投资的政策目标。随着政策方向更加清晰，花旗私人银行研究团队对未来12个月中国股市的乐观前景更加坚定。