花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（4月14日）

  短期黄金价格有望保持高位

  短期内美国通胀或保持高位，金价有望获得支撑；中长期通胀预期稳定，或限制金价上行空间。

  资金持续流入、新兴市场央行增加黄金储备以及地缘政治冲突或推升金价，但美联储收紧货币政策、美元强势以及黄金珠宝需求减弱或给金价带来下行风险。

  花旗维持黄金0-3个月价格预测为每盎司2125美元，略上调金价6-12个月预测至每盎司1900美元。

  市况回顾：

  4月13日美国劳工部发布统计数据显示，美国3月生产者物价指数（PPI）同比增长11.2%，环比上涨1.4%，创下12年以来最大环比升幅。

  昨日金价上涨，触及一个月高位。现货金收涨约0.6%，至每盎司1977.72美元，稍早触及3月14日以来最高的每盎司1981.30美元。美国黄金期货结算价上涨0.4%，报每盎司1984.70美元。

  现状分析：

  通胀上行，短期金价有望获得支撑

  地缘冲突下国际大宗商品价格走高，叠加供应链持续紧张，美国3月通胀水平继续攀升，CPI通胀同比上涨8.5%，PPI通胀同比上涨11.2%。从通胀组成的价格走势和市场定价来看，短期内美国通胀或继续高位运行，作为对冲通胀的重要资产之一，黄金价格短期内或获得支撑。

  不过中期来看，市场通胀预期则相对稳定。根据密歇根大学的调查数据，美国5-10年期的通胀预期中值稳定在3%左右，而随着美联储的鹰派转变，10年期以上的通胀预期则更是低于3%。由于长期通胀预期回落，或对金价的上行空间带来一定限制。

  从短期利率市场和趋平的收益率曲线来看，美国经济在中期可能存在一定的下行或滞胀风险，出于对冲风险的考虑，黄金或在短期内维持买盘。随着美联储加速升息，黄金可能面临一定下行压力。

  金价上行的驱动因素：

  资金持续流入黄金ETF。2022年以来，黄金ETF的资金流入量持续上升，3月黄金 ETF 流入量更是飙升至约167吨，创下2016年一季度以来的最快涨幅。尽管3月初以来金价的走势相对低迷，但投资者仍保持“逢低买入”。从历史数据上看，由于季节性因素，4月黄金ETF的资金流入量或有所回落，但5-6月则有望反弹，或支撑金价走强。

  新兴市场央行持续增加黄金储备。俄乌冲突下，西方国家对俄罗斯金融制裁或加快新兴市场央行外汇储备的多元化的趋势，其中包括将部分美元储备逐渐转换为黄金（实物金）储备。中国、印度、土耳其等新兴国家央行或成为黄金的主要买方。

  地缘冲突持续。俄乌冲突仍在持续，在战争的影响下，黄金在2022年或仍有一定上行空间。不过值得注意的是，随着市场逐渐消化俄乌冲突的影响，投资者对黄金的购买可能放缓。

  金价存在下行压力

  美联储加速收紧货币政策。在通胀持续走高的背景下，美联储的货币政策路径或更加鹰派，花旗预计美联储可能于5月、6月、7月和9月分别加息50个基点，并最早于5月开始缩减资产负债表。美联储加速收紧货币政策可能对零息资产黄金的价格造成一定下行压力。

  美元强势或使金价承压。自2021年6月美联储议息会议释放鹰派信号以来，以美元计价的黄金表现相对疲软，而以欧元、英镑、日元等货币计价的黄金则表现强势。随着美元指数接近2年以来的高点，花旗预计以美元计价的黄金可能承压。

  黄金珠宝需求疲弱。尽管全球黄金珠宝需求在2021年大幅反弹，但今年以来金价的走高或对黄金珠宝的消费需求带来一定负面影响。新一轮的疫情或拖累中国3-4月的消费，黄金珠宝需求可能疲软。另外，印度一季度的黄金进口量同比也出现大幅下降，或减少对金价的支撑。

  投资策略：

  随着美联储加速收紧货币政策，今年的实际政策利率可能突破2.25%-2.50%，实际收益率的走高、收益率曲线的趋平以及股票市场的波动风险可能会提升投资者的避险需求，或对黄金带来一定支撑。

  如果美联储的收紧政策能够卓有成效地缓解高企的通胀压力和通胀预期并实现经济软着陆，金价可能会有所承压。不过由于政策利率仍处于历史低位，量化紧缩尚未开始，在接下来的3-6个月中金价可能仍将维持高位。花旗预计黄金在今年二季度和三季度有望保持强势，牛市情形下（30%可能性），2022年下半年黄金平均价格可能达到2100美元/盎司。

  综合来看，短期内金价有望继续获得支撑，但中长期金价走势仍有待观察。花旗对金价0-3个月预测维持在每盎司2125美元，将金价6-12个月预测略微上调至每盎司1900美元。