花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（4月22日）

  美股行业观点更新

  必需消费板块中包括许多持续增加派息的企业，符合当前增持高派息股的投资建议。

  医疗保健板块在1994年以来的8次经济下行周期中，7次（包括当前周期）跑赢大盘，该行业比其他行业拥有更高的自由现金流。

  工业企业产能供应或逐步赶上市场需求，工业企业未来一年EPS或将保持健康增长，工业股历来在利率上升的情况下表现良好。

  市况回顾：

  美联储主席鲍威尔表示，鉴于美国通胀目前大约是美联储2%目标的三倍，“行动更快一点是合适的，在5月会议上加息50个基点将是选项之一”。

  投资者对美联储官员暗示激进升息的发言做出反应，美国股市周四收低。道琼斯工业指数下跌1.05%，至34,792.76点；标普500指数下跌1.48%，至4,393.66点；纳斯达克指数下跌2.07%，至13,174.65点。

  现状分析：

  油价和收益率变化或对各板块产生不同影响

  今年以来，市场出现油价和债券收益率同时大幅波动的情况，两者不同的涨跌趋势组合对于各个板块或产生不同影响。

  综合而言，当油价上涨时，能源股表现优异，而在债券收益率下跌时，公用事业股表现优异。当收益率上升、油价下跌时，金融股表现最好；在收益率下跌、油价上涨时，科技股表现更好。当油价和债券收益率同时走低时，可以提供更高稳定派息的必需消费和工业类股表现或优于大盘。分析当前宏观环境，中期来看，油价和债券收益率或触顶回落。

  必需消费：随着美联储收紧政策，美国经济增速放缓，比起周期性较强的可选消费板块，花旗私人银行研究团队更看好防御性的必须消费板块。年初以来，该板块表现优于大盘。该行业中包括许多持续增加派息企业，具有很好的股息增长的特点。许多消费行业公司已经逐步吸收更高的生产成本，如果未来成本压力消退，企业盈利或将提高。另外，随着房屋与汽车供给增加，消费者在购买房屋和汽车之后，剩余可支配收入有限，或利好必需消费板块。

  医疗保健：医疗保健板块在1994年以来的8次经济下行周期中，7次（包括当前周期）跑赢大盘，该行业比起其他行业拥有更高的自由现金流。行业的长期利好因素或比疫情持续时间更持久，包括人口老龄化，在肿瘤学、免疫学方面的持续投资等等。此外，智能预防、基因组学与机器学习的融合以及个性化医疗仍处于早期发展阶段。随着过去两年因疫情积压的医疗需求或逐步释放，有望使医疗器械和材料供应商、医院收益。

  工业：工业股历来在利率上升的情况下表现良好。随着工业企业逐步通过引入机器人来应对劳动力市场紧张情况，企业产能供应或逐步赶上市场需求，企业未来一年EPS或将保持健康增长。工业企业的公司深深植根于数字经济的传感器、人工智能和机器人技术。电子和机械领域的产能利用率紧张表明制造商具有更强的定价能力。航空公司客流也在逐步恢复，飞机使用后得维修保养费用也将支撑相关企业收入。

  此外，中国、美国和欧洲政府均对基础设施支出持积极态度，去年美国基础设施法案增加了5500亿美元资金，欧洲在绿色发展倡议方面领先全球，中国去年确定了102个大型基建项目。

  能源：能源板块是年初至今表现最好的行业，预期收益增长、估值和增长动能方面在所有板块中排名靠前。去年能源行业的超额回报可能很难再次复制，花旗认为在经历了数十年以来最严重的供应危机之后，未来石油和天然气价格或逐步回落。

  所有西方大型领先公司现在都做出了减少或抵消温室气体排放的承诺。花旗认为俄乌局势导致油价出现短期巨大的风险溢价。从长期来看，花旗更看好可再生能源和相关基础设施的投资机会，同时许多清洁能源的行业领导者属于工业或公用事业板块。

  金融：由于俄乌冲突和美联储紧缩政策造成的不确定性，美国投资银行费用收入出现下降。根据主要美国银行公布的一季度财报，今年一季度收入和利润均不及去年同期水平。市场波动性支持了证券交易量，但较高的抵押贷款利率导致新增贷款申请数量减少，再融资业务也显著放缓。许多银行开始留出准备金，以防美联储收紧政策超出经济所能承受的范围时可能造成的损失。

  在主要板块中，金融板块在预期收益、相对估值和趋势动能等指标均滑落至最后一个梯队，花旗私人银行研究团队将金融板块配置建议从超配下调至标配。

  投资策略：

  在美国股市中，因金融板块相关指标走弱，花旗下调金融板块至标配。当前，花旗看好美股中的必需消费、医疗保健和工业板块。

  就全球资产配置而言，花旗继续超配4%的全球自然资源企业和石油服务公司，对于全球股票整体继续超配2%。花旗青睐的股票投资主题包括股息增长股、自然资源、石油服务、医疗保健、网络安全、数字支付与金融科技。同时，进一步增加长期美债配置比重，超配黄金2%，以对控制投资组合波动性风险。