花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（5月6日）

  投资者再消化美联储政策走向 美股涨后大幅下挫

  投资者继续消化美联储政策信息，对于通胀上行和经济增长前景的担忧情绪上升，市场波动加剧。

  欧盟计划禁止俄罗斯原油进口或加剧通胀压力，英国央行和欧洲央行已经或即将开始加息周期，欧洲或面临通胀及政策收紧的双重压力。

  全球股市不确定性风险犹存，投资者应注重对冲通胀风险、提升资产防御力。美债收益率可能在年内见顶，成长性长期趋势板块或有逢低布局机会。

  市况回顾：

  市场担忧通胀继续上行，投资者情绪低迷。美国股市周四收盘大幅下挫，道琼斯工业指数下跌3.12%，标普500指数重挫3.56%，纳斯达克指数的回撤4.99%，创下自2020年6月以来的最大单日百分比跌幅。

  投资者对欧洲的担忧情绪升温，欧洲股市连续第二个交易日下跌。泛欧STOXX 600指数收盘下跌0.7%，旅游休闲、银行和保险板块领跌。法国CAC 40指数收低0.43%，德股DAX指数收跌0.49%，英股富时100指数收高0.13%。

  美国国债收益率波动加剧，两年期美国国债收益率上涨9.6个基点至2.712%。10年期美债收益率上涨13.9个基点至3.054%，2年/10年期美债收益率利差走阔至34.2个基点。

  股市波动提振投资者投资避险货币美元的需求，昨日美元指数走强，日内上涨1.16%收于103.73。英镑兑美元下跌2.25%，报1.2351美元。欧元兑美元触及1.0518美元，跌幅0.98%。

  现状分析：

  投资者担忧美联储政策走势和经济增长前景，市场波动加剧

  本周三美联储宣布加息50个基点一度引发美股反弹，但周四市场进一步消化美联储政策信息，对于通胀和衰退的担忧盖过了对加息路径表述没有预期鹰派的短暂乐观情绪，市场波动加剧。美国三大股指均出现回撤，美元、美债利率、黄金逆转了前一天的积极走势，10年美债再度上行，一度突破3.1%，美元指数逼近104，黄金下跌至1880美元/盎司以下。

  在议息会议后的新闻发布会中，美联储主席鲍威尔表示当前的通胀水平“非常高”，并强调“美联储坚定致力于恢复物价稳定，首要目标是让通胀回落至2%的目标区间”。鲍威尔多次强调政策利率应“迅速”转向中性利率，但并未表示利率应提高至“限制性”水平，这意味着美联储的取态仍有偏向鹰派的风险。尽管加息75个基点或以上的可能性不大，但美联储可能会多次加息50个基点，政策利率可能会超过2%。

  花旗私人银行研究团队认为，美联储或根据后续的实际通胀数据对其政策路径做出相应调整，如果通胀持续上行，美联储仍有可能采取必要行动加速货币政策的加速收紧。不过过快的收紧政策可能会拖累经济增长甚至带来一定经济衰退风险，美联储需要在对抗通胀以及寻找实现经济“软着陆”的合理路径寻求一定的平衡。

  欧洲或面临通胀及政策收紧的双重压力

  欧洲市场方面，欧盟对俄罗斯制裁继续升级。当地时间5月4日，欧盟委员会提交第六轮对俄罗斯的制裁草案，主要内容包括欧盟计划在6个月内逐步停止俄罗斯原油进口，并计划于今年年底前停止进口俄罗斯精炼石油产品。

  花旗认为，该提案是有6个月左右的阶段性调整空间，对于欧洲整体经济的拖累或逐步体现，但是禁运俄罗斯原油后可能出现的能源短缺问题或对本已高企的通胀压力雪上加霜。另外，对于交通运输、农业生产等对于柴油价格敏感行业来说，或面临成本大幅走高的风险。

  经济方面，尽管欧元区景气指数仍高于历史平均水平，但已连续3月出现下滑。另外，欧元区4月CPI通胀同比上涨了7.5%，继续创下25年以来的新高。欧洲央行执委会的官员表示，欧洲央行需要防止通胀预期的上行，或于在6月底结束资产购买计划，同时有可能在7月开始加息。花旗私人银行研究团队认为，在高通胀的背景下，欧洲央行可能不会放缓收紧货币政策的节奏，预计在今年接下来的7个月内欧洲央行可能至少进行3次加息。

  另外，英国央行表示，英国可能面临经济衰退和通胀率超过10%的双重打击的风险。本周四，央行加息25个基点，英国的基准利率上升至2009年以来的最高水平1%。尽管今年以来英国已进行4次加息，但是在高通胀的压力下，花旗私人银行研究团队预计英国央行仍有可能在6月和8月连续加息，之后可能暂停升息步伐。不过，如果经济出现衰退风险，同时通胀压力有所缓和，英国央行可能会采取降息的行动。

  投资策略：

  总体来看，全球股市依然面临货币政策的收紧、企业盈利增速的潜在下调以及地缘政治等诸多不确定性因素，股市波动性仍可能在一段时间内维持高位。花旗认为，提升资产组合的防御性、对冲股市波动风险至关重要。

  花旗私人银行研究团队的基本预测是美国国债收益率可能在2022年内达到峰值，不过如果供应链问题未能得到改善、通胀持续走高，美联储或加速收紧货币政策，美国国债收益率存在进一步上行的可能。考虑到经济增速可能放缓，政府债券收益率可能见顶，花旗继续青睐防御性板块和大盘优质成长性股票，并降低周期性小盘股仓位。

  当投资者认为利率达到峰值时，部分成长股估值可能出现反弹，符合长期发展趋势的板块或出现逢低布局的机会。花旗私人银行研究团队看好金融科技、清洁能源、电动汽车以及生物科技等板块的成长空间。同时，在大宗商品价格上行的背景下，自然资源板块可能具备战术性配置机会。

  此外，在通胀上行、经济放缓、市场波动加剧等风险聚集的情况下，投资者也可以适当增加防守型配置，包括结构性票据及长期美国国债等。