花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（5月9日）

  中国支持性政策或陆续发力

  中央政治局会议强调努力实现全年经济社会发展预期目标，预计相关刺激政策或逐步落地。

  美国启动对华加征关税复审程序，中国相关出口商品关税如果降低，则将有利于中国出口企业。

  中国股市估值优势愈发明显，关注美国加息可能利好的相关板块。若疫情出现明显好转，或经济出现加速增长迹象，在市场短期调整到位之后，股市终将回归长期增长趋势。

  市况回顾：

  隔夜美股大跌拖累市场情绪，上周五中国股市沪综指收低2.2%且周线下挫，终结此前连四日升势，盘中一度跌穿3,000点关口。

  5月4日，美国证券交易委员会（SEC）再将88家中概股列入“预摘牌名单”。此外，已有23只中概股从“预摘牌名单”转为“确定摘牌名单”。受此影响，纳斯达克中国金龙指数上周四和周五两日跌幅分别高达7.72%和5.05%。

  现状分析：

  政治局会议定调，政策有望进一步发力

  4月29日召开的中央政治局会议强调，要加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标，GDP增长5.5%左右。此外，要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。

  在房地产方面，中央政治局会议表示要促进房地产市场平稳健康发展。在股市方面，会议强调要保持资本市场平稳运行，且要促进平台经济健康发展。

  在消费方面，深圳和宁波在疫情得到控制之后，分别发放了5000亿和3000亿消费券，预计未来上海或实施类似的消费刺激措施。花旗中国经济学家团队预计，中央政府为支持耐用品和服务消费可能提供部分补贴或优惠券，作为使经济重回正轨的备用政策。

  美国启动对华加征关税复审程序

  美国对中国3500亿美元出口商品加征关税措施将在7月6日到期。鉴于美国通胀达到40年最高水平，美国财政部长耶伦表示取消这项关税有利于稳定通胀。

  所谓“301调查”源自美国《1974年贸易法》第301条。该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查，并可在调查结束后建议美国总统实施单边制裁。依据“301调查”，美国先后自2018年7月和8月起分两批对从中国进口的商品加征25%关税。

  最新消息显示，美国贸易代表称美方正为对华加征关税复审收集意见。如果美方降低或取消对华加征的关税，有望给部分中国出口企业带来提振。

  中国股市估值优势愈发明显

  截至5月4日收盘，恒生指数收于20870点，2022年预期市盈率仅为9.1倍，低于过去十年平均10.4倍水平。沪深300指数为4016点，2022年预期市盈率10.6倍，低于历史平均11.3倍。单纯从估值角度而言，香港恒生指数更有估值优势，加之香港市场可能更直接受益于全球经济复苏，花旗更看好香港股市的增长潜力。

  目前中国股市估值已经跌至2008年以来的最低水平，MSCI中国指数的远期市盈率约为标准普尔500指数的一半，且估值比平均水平低出1.7个标准差。

  花旗私人银行研究团队认为，由于估值已经极低，未来的下行风险可能相对有限。

  美国利率处于上行通道，关注加息可能利好的相关板块

  花旗预计美联储或持续加息，2023年或加息至3.50%-3.75%。部分中国市场板块或受益于美国政策利率上行。

  受益于利率上行，花旗中港股市分析师看好的行业包括；1）香港银行，利率上行或提高银行业利润率；2）券商，经济好转市场交易量增加，利率走高可以提高利息收入；3）保险，相关投资或可以得到更高回报；4）当经济好转利率走高时，工业、消费和零售企业或将跑赢大盘；5）有能力对冲通胀的企业，例如部分企业在英国和澳大利亚拥有与通胀率挂钩的监管资产。但是，另一方面，加息可能对房地产等其他行业产生一定压力。

  此外，政府对于互联网平台企业的监管力度或已达高峰，未来可能的相对放松或给行业的长期增长提供支持：1）这将有助于减轻监管不确定性对互联网行业的影响；2）这将有利于企业进一步扩大业务范围；3）投资者对于企业未来盈利增长的预期确定性更高。

  投资策略：

  花旗中国经济分析师预计，未来中国政策有望进一步发力，刺激效应可能会从第二季度末开始更加明显。尽管疫情的不确定性可能给经济增长带来一定挑战，但随着政策发力和效果逐步显现，经济有望逐渐恢复。

  除了文中提到的政策利好、估值低与可能取消关税等利好因素之外，人民币汇率或逐步企稳，新冠疫情也在持续好转，均成为支持年内中国股市的有利因素。

  总结而言，若疫情出现明显好转，或经济出现加速增长迹象，股市将有机会企稳反弹。在市场短期调整到位之后，花旗认为中国股市依然存在投资价值。