花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（5月20日）

  5年期LPR超预期下调至4.45%

  5月LPR报价落地，1年期维持不变，5年期LPR下调15个基点至4.45%，超出市场预期。

  5月以来，楼市放松节奏加快，多地接连密集出台楼市调控政策。商业性房贷利率加点的下调和5年期LPR下调有望进一步降低房贷成本。

  总理强调要果断作为，加大宏观政策调节。政府稳增长、稳市场信号明确，预计支持性政策措施有望提前出台。

  市况回顾：

  5月20日周五，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.70%，与上次持平；5年期报4.45%，较上次的4.60%下降15个基点。

  今年1月20日，1年期和5年期以上LPR分别下调10个和5个基点。此次LPR下调为时隔四个月，LPR再度下调。

  现状分析：

  5年期LPR下调幅度超出市场预期

  此次5年期LPR下调幅度达到15个基点，明显超出市场预期的5个基点，且为2019年LPR报价形成机制改革以来，5年期LPR最大下调幅度。

  另外，自2019年以来，1年期LPR共计降低55个基点，5年期LPR共计降低40个基点。花旗认为，这可能显示出5年期LPR仍有进一步下调空间。

  1年期LPR调整主要影响流动性贷款，如企业短期流动性贷款和个人短期消费贷款，而5年期LPR下调影响可能更大。目前在银行存量贷款和新发放贷款中，个人按揭贷款、企业中长期贷款等绝大多数都是使用5年期LPR作为贷款利率的定价基准。因此，5年期LPR的下调有望降低房贷和企业贷款等社会融资成本，并可能有利于消费复苏。

  楼市放松节奏明显加快，以提振房地产市场

  目前来看，房地产相关指标依然较为疲弱。过去一周，前30大城市的房屋销售和前100大城市的每周土地交易量仍然出现明显下滑。另外，国家统计局数据显示，4月房地产投资同比下降10%，房屋新开工面积同比下降44.2%。房地产销售也持续疲软，4月房地产销售同比下滑46.6%，销售面积同比下滑39%。

  5月以来，楼市调控放松的节奏明显加快，多地接连密集出台楼市调控政策。5月15日，央行、银保监会宣布下调商业性房贷利率，首套住房商业性个人住房贷款利率下限，由不低于相应期限LPR，调整为不低于相应期限LPR减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。目前已有多个城市快速跟进，下调首套房贷利率至4.4%。随着最新的5年期以上LPR下调，首套房贷利率存在进一步下调的可能性。

  另外，对首套房首付比例的调整也成为了放松政策的重点之一，目前已有多个城市宣布首套房首付比例最低降至20%。

  稳增长、稳市场信号明确，支持性政策措施有望提前出台

  5月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开座谈会，研究部署进一步稳增长稳市场主体保就业。李克强总理表示，今年头两个月经济运行平稳，但受新一轮疫情、国际局势变化等超预期因素影响，3月份以来特别是4月份部分经济指标明显转弱，经济下行压力加大。尽管如此，中国仍有足够的政策空间来应对经济面临的挑战。

  总理强调，要果断作为，加大宏观政策调节，已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕。另外，各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。另外，总理强调，支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。花旗私人银行研究团队认为，总理表态显示出支持性政策措施将有望提前出台。

  除了对房地产和平台经济的支持政策之外，花旗预计财政政策可能将继续推进，以对冲疫情影响，规模有望达到GDP的1%（1.2万亿）以上。另外，稳增长也意味着可能在汇率上倾向于更加支持出口企业。

  投资策略：

  花旗预计，未来中国政策有望进一步发力，刺激效应可能会从第二季度末开始更加明显，房地产销量下滑情况有望最早在7月开始收窄。

  尽管疫情的不确定性可能给经济增长带来一定挑战，但现阶段无需过度悲观。近期国内疫情已出现明显好转，人民币汇率逐渐企稳，叠加政策的进一步发力，信贷需求有望逐渐恢复。花旗私人银行研究团队认为，中国经济增长的下行趋势或已接近底部，股市有望逐渐企稳反弹。