花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（6月13日）

  美国5月通胀超预期，股市波动加剧

  美国5月CPI通胀同比上涨8.6%，超出市场预期。汽车价格推升核心通胀环比上涨0.6%，但家居相关商品价格涨幅放缓。

  住房、交通等服务业价格继续上行，体现出通胀由商品向服务业转移的趋势。

  未来供需失衡有望改善但仍需较长时间，超预期通胀或强化美联储鹰派取态，花旗预计在后续三次会议中美联储均有可能加息50个基点。

  市况回顾：

  美国5月消费者物价涨幅超预期，加剧了人们对美联储将更激进加息的担忧，美国股市周五大幅收跌。道琼斯工业指数下跌2.73%，标普500指数下跌2.91%，纳斯达克指数下跌3.52%。一周来看，道指下跌4.58%，标普500指数下跌5.06%，纳指下跌5.60%，三大股指创下截至1月21日当周以来的最大单周百分比跌幅。

  上周五美国国债收益率大幅上行，10年期美债收益率上涨超过10个基点、一个月来首次升破3.10%，2年期美债收益率自2008年来首次突破3.00%。收益率曲线趋平，2年/10年期国债收益率差收窄至9个基点。

  通胀的上行强化了投资者对于美联储的加息预期，美元走强。上周五美元指数上涨0.8%至 104.16，周线涨幅近2%，创六周以来最佳周线表现。

  现状分析：

  美国5月通胀超出预期，家居类商品价格回落

  上周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国5月CPI通胀同比上涨8.6%，创下自1981年12月以来最大同比增幅，CPI通胀环比上涨1%，均超出市场预期。

  与4月相比，美国5月食品价格上涨1.4%，能源价格大幅上涨3.9%。剔除食品和能源价格的影响后，美国5月核心CPI通胀同比上涨6%，较上月有所回落，但是核心通胀环比仍然上涨0.6%，略高于市场预期。

  商品方面，核心商品价格环比上涨0.7%，主要驱动因素是汽车价格的上涨。美国5月新车价格上涨1%，二手车价格上涨1.8%。不过，随着供应的恢复和消费者商品支出的减少，部分商品的需求和价格涨幅有所放缓。美国5月家居装饰类用品价格的环比涨幅仅为0.1%，增速为去年7月以来最低，而电器类商品价格在5月则下跌0.7%。

  通胀由商品向服务业转移

  5月核心服务价格上行保持强劲，环比上涨0.6%，体现出通胀正在由商品向服务转移的趋势。住房方面，由于抵押贷款利率上升使房屋销售承压，房屋租赁市场受到关注。5月美国主要租金环比上涨了0.63%，业主等值租金也上涨0.6%。

  花旗预计，住房租金在接下来的几个月里仍可能继续上涨。此外，尽管美国房地产市场的需求已开始放缓，但是房价的变动存在一定滞后性，目前并未呈现回落趋势。花旗私人银行研究团队预计，美国住房价格可能需要等到明年的二季度才会出现一定的放缓。

  交通方面，继4月大幅飙升18.6%后，美国5月机票价格继续大涨了12.6%。推动机票价格上涨的主要原因是（1）疫情后旅游需求加速反弹；（2）能源价格上行导致运输成本上升。

  目前美国劳动力市场依然供不应求，企业的用人成本或继续承压，花旗预计劳动力的价格在未来几个月可能仍会继续上行。

  供需失衡有望改善，超预期通胀或强化美联储鹰派取态

  花旗私人银行研究团队认为，由于疫情影响和刺激政策导致的供需失衡在未来有望改善。从供给角度来看，尽管俄乌冲突下食品和能源的供给仍然紧张，但今年以来美国的生产和进口稳步增加，名义零售库存也显着提升。在需求方面，目前美国消费者需求保持强劲，但两方面因素或使未来需求降温：（1）疫情期间的居民收入补贴减少或停止；（2）居民薪资的上涨并未跑赢通胀，或抑制其消费需求。

  需求增加带动物价上涨，而价格并不会引领需求，因此在未来需求可能降温的背景下，花旗私人银行研究团队认为，目前通胀或处于触顶的阶段，供需失衡的情况有望改善，但重新恢复至平衡的状态可能仍然需要较长时间。

  5月美国通胀数据超出预期可能会强化美联储的鹰派取态。花旗私人银行研究团队预计，美联储可能在6月、7月和9月的议息会议中加息50个基点，在9月后的会议中仍有继续提高政策利率的可能性。

  投资策略：

  花旗私人银行研究团队认为，全球供需恢复平衡可能仍需一段时间，当前市场的不确定性依然较强，俄乌冲突进展、大宗商品走势以及美联储加速收紧货币政策等因素都可能对未来市场走势带来扰动。

  花旗私人银行研究团队认为，尽管美国短期内衰退可能性较低，但考虑到美联储持续加息以及经济下行风险，投资者仍应注意提升资产组合的防御力。花旗青睐股息增长股、医疗保健等防御性板块、结构性票据及长期美国国债等防御型配置。另外，中国等部分非美市场的投资机遇也值得关注。