花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（6月16日）

  美联储大幅加息75个基点，表决心抗通胀

  本周三，美联储大幅加息75个基点，将联邦基金目标利率提升至1.50%-1.75%，调整幅度为28年来最大，体现其坚决遏制通胀的决心。点阵图显示今年可能仍有175个基点的加息空间。

  快速激进的加息或使经济增速承压，衰退的风险也可能上升，美联储上调通胀预期，下调经济增长预期。

  花旗私人银行研究团队认为，由于战争、大宗商品价格、供应链等问题难以因利率上行快速得到解决，短期内通胀压力仍然较大。

  市况回顾：

  美联储宣布以28年来最大幅度加息75个基点，以遏制通胀飙升。由于市场此前已经将加息计入预期，美国股市标普500指数周三反弹上涨1.46%，结束了五连跌的颓势。道琼斯工业指数上涨1%，纳斯达克指数上涨2.5%。

  美国国债收益率下跌，对利率变动高度敏感的两年期美国国债收益率降至3.237%，10年期指标国债收益率降至3.347%，备受关注的2年期/10年期国债收益率差走阔至9个基点。

  现状分析：

  坚决遏制通胀，美联储加息75个基点

  在本周三议息会议中，美联储大幅加息75个基点，将联邦基金目标利率提升至1.50%-1.75%，这是1994年以来美联储首次一次性加息75个基点。

  本次会后公布的点阵图显示，所有联储官员都预计政策利率将升至更高水平，在今年接下来的时间中可能仍有175个基点的加息空间（政策利率中位数升至3.4%），在2023年可能会继续小幅加息（政策利率中位数升至3.75%），许多与会者认为在2023年政策利率可能会升至4%左右而长期利率或降至2.5%。

  目前来看，市场已计入今年下半年加息200个基点的预期，明年的加息幅度可能放缓。值得注意的是，从点阵图的预测来看，政策利率达到中性区间的时间可能会比市场预期的更长。

  周三会后公布的决议声明指出，“美联储委员会强烈承诺将让通胀率回落至2%的目标范围”，展现了美联储坚决遏制通胀决心。

  在会后的新闻发布会中美联储主席鲍威尔指出，此次做出了大幅加息决定是基于超预期的5月通胀数据和持续走高的通胀预期，未来的加息步伐仍会以经济数据为依据。鲍威尔表示，在7月的会议中可能继续加息50或75个基点，到今年年底政策利率可能会升至“适度限制”的3%-3.5%区间。

  基于目前的美联储政策路径，花旗预计美联储在7月可能继续加息75个基点，9月加息50个基点，在11月和12月可能各加息25个基点。明年美联储仍有可能继续加息，政策利率在明年1季度可能升至4-4.25%的区间。

  美联储上调通胀预期，下调经济增长预期

  此次议息会议中，美联储将今年核心PCE通胀预期由原先的4.1%上调至4.3%，上调2023年核心PEC通胀0.1个百分点至2.7%。委员会表示，通胀持续上行反映出由于疫情延续、能源价格上行和广泛的价格压力导致的供求失衡问题，而俄乌冲突及相关影响或继续对通胀带来上行压力。

  另外，美联储将今年的美国失业率预期上调0.2个百分点至3.7%，同时将今年的美国GDP增速预测由原先的2.8%大幅下调至1.7%，将2023年的GDP增速预测也下调0.6个百分点至1.7%。从预期失业率和经济增速的调整来看，美联储已经意识到政策的收紧可能会使经济增速承压。不过，在新闻发布会中，鲍威尔表示“目前并没有出现广泛的经济放缓迹象”。

  去年，美联储主席鲍威尔曾表示货币政策的影响可能存在时滞，宽松或紧缩的政策可能会在市场的调节需求过去之后才发挥作用。花旗私人银行研究团队认为，通胀高企背景下，量化宽松（已于3月结束）不应持续，但考虑到目前财政和货币政策均开始收紧，顺周期货币政策可能会带来下行风险。

  今年以来，美联储政策风格快速转变。通胀压力下美联储自3月首次加息以来已累计加息150个基点，点阵图的预测政策利率也大幅提升。不过，快速激进的加息或使经济增速承压，经济衰退的风险也可能上升。

  美联储加速行动，但短期内或对通胀降温影响有限

  不过值得注意的是，3月以来通胀高企的驱动因素并未发生显著变化：（1）俄乌冲突导致的食品和能源价格高企；（2）由于物流中断和需求反弹导致的暂时性供应链/劳动力市场失衡；（3）住房价格上行，由于统计方法的原因该指标存在一定滞后性。花旗私人银行研究团队认为，更高的政策利率、收紧的融资环境（金融资产价值的降低）可能并不会使消费者对于食品、能源和住房的需求带来明显改变，而这些价格因子对于CPI通胀的贡献率接近50%。

  利率的快速上升可能使经济降温、失业率升高，部分需求可能降低。不过利率上行或导致企业成本增加和投资减缓，高物价的情况可能延续：（1）融资环境的收紧或提升企业的融资成本，而企业为保证利润最终将成本的上升转移至终端产品和消费者；（2）在评估新的投资项目时，企业将引入更高的无风险利率和要求回报率，或降低新项目的可行性和吸引力，或减缓经济中供应的提升速度。

  渐进式的紧缩政策或是降低通胀、避免经济衰退的良方

  诚然，美联储确实需要通过加息和收紧货币政策来遏制通胀的上行，不过花旗私人银行研究团队认为美联储或应对其紧缩路径保持谨慎，在制定政策路径时应考虑到紧缩政策的可持续性。如果消费者和企业无法承担短期内大幅加息带来的融资成本上升，经济增长可能会受到较长时间的拖累。如果美联储能够采取渐进收紧货币政策的方式，或可在遏制通胀的同时实现经济“软着陆”。

  投资策略：

  在最新的资产配置建议中，花旗全球投资委员会对于全球股票整体继续超配2%，其中超配全球自然资源企业和石油服务公司4%以对冲潜在的通胀上行风险。

  在债券市场方面，花旗全球投资委员会对全球债券和现金维持低配4%，低配的债券主要集中于收益率非常低的日本和欧洲政府债券（低配10%）。不过，由于美国国债收益率已经大幅上行，美国高质量的债券市场存在一定机遇。

  另外，花旗全球投资委员会本月继续超配黄金2%作为风险对冲。

  通胀压力下美联储或继续加速收紧货币政策，未来市场波动可能延续，花旗建议投资者继续关注股息增长股、医疗保健等防御性板块、以及结构性票据及长期美国国债等防御型配置。