花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（7月25日）

  经济数据降温或不会减缓美联储加息步伐

  美国7月PMI落入收缩区间，初请失业金人数上行，房地产销售下滑。虽然经济数据降温，但美国经济仍具韧性，短期内可能不会出现衰退。

  服务业价格持续上行，通胀水平或难以快速回落，美联储或在7月继续加息75个基点。

  已披露二季度财报企业平均盈利略好于预期，但投资者仍应关注未来盈利下修风险并提升资产组合防御能力。

  市况回顾：

  美国社交媒体巨头二季度业绩低于市场预期，上周五美股社交媒体和广告科技板块走跌。受到影响，周五纳斯达克指数下跌1.87%，标普500指数和道琼斯工业指数也分别下跌0.93%和0.43%。

  一周来看，美国三大股指仍保持上涨，标普500指数一周累计上涨2.44%，道指和纳指周线分别上涨1.95%和3.33%。

  现状分析：

  美国7月PMI落入收缩区间

  上周五公布的数据显示，美国7月Markit综合PMI指数录得47.5，创下26个月以来新低。其中，制造业PMI指数为52.3，好于市场预期，但较6月的52.7仍有所下滑，服务业PMI跌至47.0，陷入收缩区间。

  尽管美国7月服务业PMI落入荣枯线之下，但新订单指数在本月有所修复，意味着在未来几个月商业活动可能恢复至扩张区间。另外，虽然商业信心有所下滑，但有招聘计划的企业仍达到历史新高，工业企业贷款也在过去6个月中也加速增长。因此花旗认为，PMI数据的回落反映出美国经济增速有所放缓，但可能不会在短期内出现衰退。

  就业放缓，但消费增长有望延续

  劳动力市场方面，美国新增就业由2月的60万个减缓至6月的37.5万个，花旗预计7月新增就业可能进一步放缓。数据显示，7月16日当周初请失业金人数为25.1万人，略微高于市场的预期。虽然失业人数在美国的州与州之间存在一定的差异性，但从6月底以来美国整体的失业人数仍有小幅上行的趋势。

  尽管近期美国新增就业有所放缓，但劳动者的名义工资同比涨幅仍超过10%。疫情补贴退出后，居民更倾向于贷款消费，不过统计显示，居民消费贷款占工资比重仍远低于疫情前水平。花旗认为，美国居民消费仍有进一步扩张的空间，即使未来就业（薪资）增长可能放缓，但消费增长有望延续至2023年。

  房贷利率高企，成屋销售继续降温

  上周公布数据显示，6月美国成屋年化销售量为512万户，较前值下滑5.4%，低于市场普遍预期。花旗认为，房屋抵押贷款利率处于高位是美国房屋销售和房贷申请大幅下滑的主要驱动因素。

  经季节性调整后，美国6月成屋价格中位数较上月下降0.2%，但较去年同期仍大幅上涨超过10%。由于目前在售房屋存量仍然偏低，房贷利率上行同时房价能否维持上行仍有待观察。

  服务业通胀持续，美联储或继续加息75个基点

  从以上经济数据来看，美国经济增长的不确定性有所上升，但在短期内通胀水平可能不会迅速下降。一方面，近期大宗商品（尤其是能源）价格明显回落，叠加商品需求降温，商品价格涨幅有望放缓；另一方面，工资、房租等服务业价格仍保持上涨，同时也更具黏性，或在未来一段时间内支撑通胀保持高位。

  花旗认为，考虑到持续的通胀压力，短期内美联储或继续保持鹰派的政策路径。花旗预计美联储7月的议息会议中仍可能继续加息75个基点，在年底将政策利率提升至4%。

  投资策略：

  截至上周五，标普500指数中约有24%的公司已发布二季度财报。就已披露的业绩来看，这些企业的平均销售额及利润略好于市场预期。从财报季开始至上周五，标普500的涨幅达到7%。

  花旗美股策略师预计，今年美国企业盈利能力可能仍将保持一定韧性，但明年企业盈利可能面临更多挑战。如果明年美国出现经济衰退，每股盈利可能下滑15-20%，因此关注企业盈利下修风险至关重要。

  经济增速放缓、美联储仍可能保持鹰派取态，市场波动可能延续。花旗私人银行研究团队建议投资者继续关注防御属性的高质量板块，如健康医疗、必需消费以及网络安全板块等。