花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（2022年8月19日）

  经济放缓背景下的投资策略

  高通胀压力可能延续至2023年，美联储大幅收紧货币政策，未来通胀上行的趋势可能放缓。

  投资者关注紧缩政策对于国债市场和企业盈利的未来影响，消费和生产放缓、库存挤压等因素或使明年企业盈利下滑。

  明年美国增长可能放缓，但随着利率触顶、通胀降温，经济增速在2024年有望反弹。

  市况回顾：

  数据显示， 8月13日当周初请失业金人数减少2000人，经季节性调整后为25万人，前一周的数据下修1万人，显示出劳动力市场仍具韧性。此外，费城联储制造业指数从7月的-12.3意外升至8月的6.2，创4月以来最高，企业报告称，投入价格压力降至2020年底以来最低。

  受到强劲经济数据提振，昨日美国股市走高，道琼斯工业指数小幅上涨0.06%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.23%和0.21%。

  美国国债收益率回落，指标10年期美债收益率小幅走低至2.878%，2年期美债收益率昨日下跌约6个基点至3.235%。

  现状分析：

  美联储大幅加息，未来通胀上行趋势可能放缓

  从今年全球的宏观环境来看，通胀无疑是市场关注的焦点之一。能源和食品等刚需产品价格的上涨不仅会增加居民的生活成本，同时还会削弱消费者的购买力。现在，商品通胀压力已逐步传导至服务端，具有黏性的通胀压力可能会延续至2023年。

  面对居高不下的通胀，主要央行的常规降通胀政策工具效果有限，这对消费者的情绪带来打击，不少投资者认为疫情后短暂的经济复苏可能会很快结束。

  通货膨胀反映出在经济运行过程中存在供需失衡的情况。虽然美联储在去年经济扩张期间仍保持宽松政策、未能及时将通胀降温，但今年以来美联储已大幅加息225个基点，彰显其遏制通胀的决心，花旗预计在未来一段时间里通胀的上行趋势或有所放缓。

  投资者关注紧缩政策的未来影响，明年EPS可能承压

  从经济数据来看，美国上半年GDP增速连续两个季度环比下滑。股市方面，年初以来美股回撤幅度达到约10%，但二季度标普500指数EPS涨幅高达6.5%，高于花旗此前对于今年美股EPS的增速预测（5.5%）。

  经济衰退或企业盈利下滑并不是花旗对于今年美国经济状况的基本预测。不过值得注意的是，股票市场反映的是投资者对于企业未来成本和盈利能力的预测。因此，虽然目前企业盈利仍显韧性，但投资者或更多关注紧缩政策的未来影响。从历史经验来看，从美联储实施紧缩政策到政策影响在美国国债市场和企业盈利中被计价，时间跨度约为18个月。花旗私人银行研究团队预计，未来消费和生产可能放缓，叠加商品价格可能回落，可能会在明年对标普500指数的EPS产生约-10%的影响，不过进入2024年EPS增速有望反弹至4.5%左右。

  明年美国经济增速可能放缓，2024年有望反弹

  回望历史，对于经济下行或衰退风险的忽视和低估往往会对经济带来更多冲击。2001年企业的无序扩张加速了互联网泡沫破裂，而过于宽松的贷款要求以及新建房屋的大规模增加也引发了2008年影响全球的次贷危机。不过，从目前表现来看，如今的经济状况或许与1990-1991年波斯湾战争产生供给冲击时的历史阶段更为相似。

  花旗私人银行研究团队对于未来美国经济的三个预测情形和可能性分别为：经济衰退（50%），温和增长（40%），强劲增长（10%）。考虑到主要央行货币政策快速收紧对经济的持续影响，花旗私人银行研究团队预计，明年全球经济增速或放缓至1.7%，明年美国经济增速可能下滑至0.7%，在2024年或反弹至2.0%。不过，经济放缓背景下利率水平可能触顶，通胀也有望逐步降温。

  投资策略：

  本月，花旗全球投资委员会将全球债券提升至超配1%。美联储大幅加息推升短期收益率走高，短期债券（短期美国国债和短期投资级企业债）展现布局机会，这类低波动资产投资风险较低，并能提供可观回报。

  股票投资方面，经济放缓、需求降温或使能源板块承压，花旗将将该主题调降至中性配置。未来市场波动可能延续，花旗建议投资者保持市场敞口、避免择时，重点关注防御类资产的投资机会。