2022-10-01 10:09:40
几个月来，在有关经济形势的公开辩论中，通货膨胀一直是主要主题，但可以预料，这种情况不会持续下去。 调查显示，全球供应炼和投入价格的压力有所缓解，几种大宗商品价格最近有所下降，而且，尽管美国的工资增长依然强劲，欧元区的工资增长应该会进一步加快，但激进的货币紧缩应该是逐步抑制通胀的一个关键驱动因素。 与此同时，人们对经济衰退的担忧也在增加，最终，这种担忧将超过通胀，成为经济讨论的关键话题。 美联储主席鲍威尔承认，控制通货膨胀会带来一些痛苦。 根据世界大型企业联合会（Conference Board）最近的一项调查，81%的美国首席执行官正在为未来12到18个月的衰退做准备。 他们预计，这场危机将是短暂、浅显的，对全球的溢出效应有限。 12%的人更加悲观，预计经济将出现深度衰退，并产生实质性的全球溢出效应，而只有7%的人认为不会出现衰退。 尽管费城联邦储备委员会（Federal Reserve of Philadelphia）开展的职业预测者调查（Survey of Professional forecasting）仍预计，在整个预测期限（截止2023年第三季度）内，美国经济将实现正季度增长，但增长预期已被下调。 然而，评估经济衰退的可能性短期上已经显著增加，而中期来看可能性处于纪录高位运行（四个或五个季度，它对应于第二季度和第三季度2023）（图1）。 在欧元区，彭博共识预计今年最后一个季度的负增长，明年第一季度（表2）。 欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩最近在谈论加息时表示，“我们不会假装这是痛苦的自由”，他补充说，不能排除出现技术性衰退的可能性。
经济增长前景下调背后的原因众所周知。 通货膨胀正在侵蚀家庭购买力和企业利润率。 在欧洲，越来越多的公司为了应对高企的天然气和电力价格而暂时停产。 各国央行的加息，以及对进一步加息的预期，提高了借贷成本，这给需求带来了压力，尤其是在美国的房地产领域。 尽管制造业的订单仍然充足，但新订单的趋势是下降的，尤其是新出口订单。 在这方面，中国经济增长放缓发挥了重要作用。 最后，乌克兰战争是一个重要因素，在很大程度上是通过其对大宗商品价格的影响。
经济衰退的说法让人充满怀疑和担忧。 他们不仅会缩减对收入、销售和利润的基本假设，而且对预测的信心水平也会下降。 企业将越来越多地采取观望态度，直到更清晰的情况出现。 投资计划将被搁置。 招聘意愿将有所下降——这已从欧盟调查数据中可见——这最终应会导致家庭失业预期不断上升。 这反过来应该会给消费者支出带来压力。 到某个时候，这种硬数据（活动、需求等）和软数据（信心）之间相互强化的负面互动应该停止。
一个关键条件是，人们越来越相信，各国央行将完成自己的工作，有能力停止紧缩。 这意味着，尽管加息力度很大，但也有一线希望：政策利率的周期性峰值将比渐进式方式来得更快。 然而，达到这一点是否会真正提振信心，将取决于经济和劳动力市场对加息的反应。
