2022-11-02 14:44:58
11月美联储利率决议将于周四凌晨2点举行，市场普遍预计加息75个基点。但更值得关注的是鲍威尔和委员会对未来的紧缩政策释放什么信号，包括12月加息步伐是否会放缓至50个基点。
近期《华尔街日报》和美联储戴利的动向被市场解读为鸽派倾向，认为美联储正在接近政策拐点，市场情绪有所复苏。在我们看来，当前是一个非常奇怪的时间点。上个月的新增非农就业人数、失业率、强于预期的个人消费水平和核心通胀月率都打击了放缓加息步伐的预期，我们认为转鸽并不符合鲍威尔此前遏制通胀的承诺。同时，在政策利率被迅速上调之后，美联储希望有更多时间来确定加息的滞后影响。这也意味着，如果通胀和经济没有反应，美联储还将进一步收紧金融环境，放缓加息步伐并不是转鸽。
在具体操作上，美联储面临着一项艰巨的任务，既要传达经济放缓的信号，又要避免市场出现上周那样冒险的反应。我们认为，最有可能的做法是，鲍威尔发表与美联储戴利类似的言论，即适当放缓加息步伐的时机正在接近，但强硬地表示：
（1）美联储可能在较长一段时间内让政策利率保持高位；
（2）经济放缓并不意味着加息暂停，政策利率还将继续提升，直到美联储认为限制性利率足以降低通胀；
（3）股价下跌、房价下跌和美元走强是紧缩政策的预期结果，并不是停止紧缩的理由；
（4）美联储关注流动性和市场运行问题，但也有更具针对性的工具，比如常设回购工具或其他临时流动性便利，可以在不改变政策立场的情况下使用。
我们的基本预期是，美联储存在偏鹰的风险。但如果出现意外的鸽派表态，我们认为，美联储只是将鹰派预期的风险转移到了未来的非农和CPI数据上。我们预计12月将加息50个基点，但如果核心CPI不配合，美联储最终还会进一步加息，2023年的点阵图利率中值升至4.75-5.00%甚至5.00-5.25%也不是什么值得意外的事情。
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