2022-11-25 10:59:19
我们将货币市场曲线分解成三个几何特征来描述三个不同的变量：①市场隐含的终端利率；②市场隐含的达到终端利率的时间；③市场隐含的达到终端利率后24个月内的宽松步伐。
在秋季初之前，我们一直关注终端利率预期，但我们怀疑，随着美联储实际目标利率接近终端利率，市场将开始关注接下来的情况——达到终端利率后的宽松步伐。
多元分析显示，市场对动态锚定的远期曲线中利率调整的敏感性是终端利率预期的3倍多。在2022年的大部分时间里，预期的终端利率降低与美联储达到终端利率后预期的宽松政策的减少是一致的。也就是说，更多的加息将有更多的降息，反之亦然（如附图所示）。然而，11月10日CPI数据公布后，这一关系出现了脱钩，美债的大幅波动不仅导致终端利率预期下降超过20个基点，也引发了随后24个月内宽松步伐加快的结果，甚至将其提前至2023年。我们认为，这意味着核心通胀疲软将引发美联储更快地结束紧缩政策。
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