2022-11-29 18:39:50
在大多数新兴经济体尚未完全从大流行相关的经济冲击中恢复之际，大型经济体正走向衰退。
金融环境收紧意味着新兴经济体融资成本上升，而美元走强则增加了美元计价债务的相对负担。
一些新兴市场经济体已经失去了进入金融市场的机会，更多经济体可能会效仿。今年已有10多个国家向国际货币基金组织求助，寻求对其国际收支危机的支持。
我们特别关注拉丁美洲，该地区今年的经济表现好於预期，许多央行采取了先发制人的紧缩措施，一股新的左翼浪潮席卷了整个拉丁美洲。
在全球金融环境趋紧、世界经济停滞不前、美元走强的背景下，我们认为新兴经济体将难以赶上，特别是那些在大流行後全球复苏中已经落後的经济体。尽管食品和能源在低收入经济体消费篮子中所占比重较大的整体通胀已见顶，但中等收入经济体的总体通胀仍在继续上升。总体而言，中等收入国家和高收入国家之间的总体通胀率差异之大，突显出持续的生活成本危机对低收入经济体的影响格外严重。
金融环境收紧通过三个渠道影响新兴市场经济体：1）信贷风险溢价上升後融资成本上升；2）美元走强增加了美元计价债务的相对负担；3）融资渠道恶化，因为外国投资者更青睐目前名义回报率为正的低风险资产。在这种背景下，拥有巨额债务、预算和经常账户赤字以及有限外汇储备等重大外部脆弱性的新兴市场经济体，面临严重国际收支或外汇危机的风险最高。贸易敞口、对中国等特定贸易夥伴的依赖或对进口燃料的严重依赖都加剧了外汇脆弱性。地方央行也发挥着关键作用，因为过於宽松的货币政策意味着实际利率为负，这往往会引发资本外流。
自俄罗斯对乌克兰发动侵略战争以来，至少有13个国家求助於国际货币基金组织，并已经（或即将）获得了国际收支危机方面的支持。根据世界银行（World Bank）的数据，9个新兴市场（EM）经济体正面临严重的债务危机，近30个国家面临债务危机的高风险。除了少数例外，这些都是撒哈拉以南的经济体。然而，20国集团新兴经济体的财政空间也非常有限，如巴西、印度和南非，这些国家的预算赤字和债务水平在大流行後仍然居高不下。我们认为，除了非常低收入的经济体，目前受影响最大的新兴市场经济体包括土耳其、波兰、印度、巴基斯坦和埃及。相比之下，大多数拉丁美洲国家，以及马来西亚、印度尼西亚和越南，尽管各自存在一些脆弱性，但都属於受影响最小的国家。
从长期来看，一些新兴市场经济体将受益於企业和投资者分散对中国的敞口。供应链重组可能有利於那些有充足的负担得起但技术熟练的劳动力供应的经济体，以及能够营造有利的商业环境、政治（和制裁）风险有限的经济体。我们认为，一些经济体，特别是东欧和东南亚的经济体具有替代生产地点的巨大潜力。
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