2022-12-02 11:31:06
我们认为，2023年外汇市场的大主题应该是美元强势见顶；在这篇聚焦文章中，我们探讨了几个潜在的触发因素：（1）美国经济衰退；（2）美联储紧缩周期接近尾声；（3）美国外部失衡恶化，资本外流；（4）外汇仓位和估值；（5）外汇干预以削弱美元。
关于第一点，我们预计美国温和的衰退将使得美联储在2023年第一季度停止紧缩周期。从历史上看，在1980年以来的所有美国经济衰退中，除2001年那次外，美元在前六个月往往表现不佳或持平。第二点，我们预计美联储的紧缩周期将在2023年3月达到峰值，并迎来一个市场降息预期不断升温的时期，进而打击美元。如果全球金融状况的缓解提振了风险情绪，美元可能会进一步受到影响。
第三点，随着美国广义基本平衡赤字在2022年创下历史新低，美国外部失衡有所恶化。迄今为止，国外资金流入美国股市和固收市场支撑了美元，但是现在这些资金流入和外国直接投资一直在减弱，我们预计2023年的美国外部平衡的疲软将持续下去，并对美元造成压力。第四点，与美国过去50年的经济衰退发生前的情形相对比，当前美元看起来仍然超买，并且处于最昂贵的水平。这些因素可能会加速未来几个月美元的回调。
最后同样重要的是，美元升值对全球金融环境稳定的影响可能会使得市场期待更多的央行干预，以支撑各国货币对美元的汇率。即使目前的美元高估似乎还不足以引发类似广场协议式的干预措施，但各国央行的行动可能会一起促进美元在2023年的回调。
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