2022-12-03 21:08:59
明年更倾向用这种方式做空欧元兑美元
我们认为，2023年主要投资环境的特征将是全球增长疲弱、流动性紧张和能源价格上涨。在此背景下，随着新冠疫情后去杠杆化进程的继续，我们预计欧元兑美元将进一步走低。我们认为通过卖出6个月实值看涨期权价差来表达欧元将低于平价的观点是有合理的。同样，这种结构允许我们在更短的时间内看到投资环境的不确定性。
然而，资本支出周期将保持温和，相反，风险仍然倾向于看到进一步的贸易环境冲击——例如亚洲的重新开放。在我们看来，欧元中期公允价值处于0.90的极低水平，因此目前欧元兑美元被高估了。此外，国际货币市场（IMM）显示已经在做多欧元。
因此明年做空欧元兑美元的关键风险是，在通胀压力下降和全球需求加速之际，全球货币紧缩达到峰值。实际上，这极有可能是在全球能源产量上升的背景下实现的。此外，美元协同干预的风险也不大。然而，我们认为后一种风险非常低，鉴于近期美元整体下跌，这种可能性可能会进一步降低。
明年做空美日似乎是可行的？
在过去半年里，日本核心通胀率已经达到了2-3%，如果这一趋势在明年上半年继续，日本央行可能会得出这个结论：通胀已经回归日本，是时候收紧货币政策了。如果日本央行明年收紧货币政策，日元将发生180度转变，并导致其强劲升值。日本央行可能会首先取消其收益率曲线控制政策，这或会导致10年期日本国债收益率瞬间大幅跃升100至150个基点。随后，日本央行将通过提高政策利率——OIS掉期市场对日本未来2年加息的微小可能性进行了贴现。
虽然日本央行明年收紧货币政策不是我们的基本预期，但我们对这种可能性持开放态度。全球经济衰退和大宗商品价格下跌可能会阻碍日本通胀回归。然而，这种情况也将导致美国国债价格上涨，即美国债券收益率和大宗商品价格的下跌会导致美元兑日元下跌。因此，明年做空美元兑日元在多种情况下都是可行的。
主要风险是新的能源供应冲击。如果全球能源供应形势恶化，将打击日本的贸易环境，并推高美元兑日元。这可能是由于欧佩克+减产、全球天然气供应的干扰或天气变化。美国通胀再次加速回到10%，美国利率再次上升，例如联邦基金利率升向6%，也会导致美日上升。
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