2023-03-02 16:41:36
自2020年底以来，债券市场的价格走势基本上是一条单行道，从全球来看，当时约有18万亿美元未偿还主权债务的收益率为负。没错，持有这些负收益债券直至到期的债券买家得到的回报将低于他们购买这些固定收益资产时所支付的本金。在一些人看来，这似乎是很久以前的事了，但全球负收益债券的数量虽然在缓慢减少，但到2021年底仍相当高。那时，金融市场开始面对这样一个现实：世界各地的主要央行即将启动一个几乎前所未有的加息周期。在美国，几乎无风险的10年期国债收益率从2020年年中不到1%的低点升至近4%。去年10月底，10年期美债收益率一度触及4.25%。而获得我们良好评级的短期债券的收益率也有不错表现，其中1年期和2年期美债的收益率分别升至4.75%至4.8%。甚至连存单的收益率也是多年来最具吸引力的。
而股市方面，尽管去年股市下跌，但在此前的三个日历年（2019-2021年）中，标普500指数在不包括股息的情况下上涨了近92%。然而，在经历了截至去年12月的四年有意义但波动较大的上涨之后，股市终于迎来了一些竞争对手。
从多元化投资组合的角度来看，目前较高的收益率使固定收益有可能承担更多的传统角色，提供收益，并对波动性较大的股票提供一定程度的缓冲。近年来，多元化投资组合中的固定收益部分提供的收益非常少，而且正如我们在2022年看到的那样，甚至没能提供多少保护。从历史上看，股票和债券（债券价格与债券收益率走势相反）在一个日历年或任何滚动的12个月期间内同时下跌都是不寻常的。我们的展望是，通胀已经见顶，长期通胀预期有望稳定在2.25%左右，这意味着债券收益率的高点离当前水平应该不远了。
我们目前青睐的是收益率曲线的短期和长期部分，对存单（利率敏感性）和美国投资级固定收益债券的评级也不错。我们的观点是，长期利率已经到了具有吸引力的水平，即使超出2022年10月的高点，也不太可能超出太多。
多年来，固定收益首次有望提供足够高的收益率，这足以对股市构成一些竞争。固定收益作为市场波动缓冲器的传统作用有望重新发挥更大的作用，我们认为，这应该重新引起投资者的关注。
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