2023-08-21 19:53:11
上周美元走强推动美日升至2022年11月以来的最高水平，高于日本官员此前干预日元的水平。在贸易加权的基础上，日元甚至更为弱势，这主要是由于日元兑欧元的疲软推动的。但实际上，在近一年的时间里，日元的弱势不那么明显。
目前市场仍处于“干预观察”状态。根据我们的预测，在当前美日水平上，两个干预条件（基本面失调、过度波动）都不满足。基本面来看，近期美元走强的关键驱动因素之一是美国长期国债持续抛售。我们认为，市场对长期债券供应消化不良的担忧、能源价格上涨以及夏季流动性低迷导致人们缺乏对债市信心。另外，市场对抛售美元以支撑外汇干预活动的担忧，也是近期美债被抛的主因。
目前美日水平符合我们对其公允价值的预测。另外，美日在8月反弹中实现的波动率一直保持相对稳定，这表明美日的上涨是有序的。因此从波动率角度来看，可能不会被判断为过度。不过可以肯定的是，“过度”和“公允价值”的定义因人而异，因此干预的风险仍存。虽然美日已实现的波动率很低，但方向性动量可能被视为过度。比如，美日的日线级别随机指标和RSI均处于深度超买区，而我们CTA趋势追随模型显示日元的看跌信号越来越强。
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