2023-09-10 10:30:38
继7月份疲弱的PMI数据之后，8月份的PMI数据再次描绘了一幅黯淡的画面。服务业PMI降至48.3的30个月低点，进入收缩区域，而制造业活动继续下滑。拖累欧洲商业活动的主要原因是欧洲最大经济体德国的经济下滑，其经济活动以三年来的最快的速度走弱。鉴于欧洲央行去年的紧缩政策，欧元区经济活动的恶化应被视为一种必然，而非突然。然而，风险在于经济活动突然下降得太快。展望未来，我们预计2023年下半年欧元区GDP将出现小幅收缩。
8月份整体通胀率保持在5.3%不变，超过了普遍预期的5.1%。较低的食品价格通胀和较高的能源成本推动了该指数，而核心通胀略有放缓，数据为5.3%，月环比数据证实了经济降温的说法。服务业通胀也显示出一些缓和迹象。然而，增长势头仍然很高，总体通胀率的季率环比仍为3%，核心通胀率为4%。总体而言，反通胀进程正在进行，但还不足以让欧洲央行有信心及时回到2%的目标。
至于就业市场，尽管采取了重大的货币紧缩措施，7月份的失业率仍保持在6.4%的历史低点。通常，劳动力市场是最后一个感受到货币政策影响的经济领域之一。然而，今年的直接就业增长依然令人惊讶。商业调查显示，招聘直到最近才接近停滞。良好的就业增长刺激了工资上涨，这与强劲的利润率相结合，为通货膨胀奠定了基础。第二季度工资与第一季度一样，同比增长5.5%，因此工资-价格螺旋式上升似乎不会出现。然而，今年，特别是明年，实际工资将转为正值，这将支持经济增长和潜在通胀。生产率低迷（低于大流行前的趋势）进一步加剧了这些成本推动型通胀。因此，劳动力市场吃紧加上通胀居高不下，可能要求欧洲央行将紧缩措施延长至2024年。另一方面，如果通胀出现意外，服务业进一步走弱，或者金融稳定面临风险，则可能需要更宽松的货币政策立场。
自7月会议以来，欧洲央行的紧缩货币政策对实体经济中的影响缓慢显现，整体经济活动下滑，但通胀仍处于高位。这导致了滞胀信号的出现，市场预计下周加息的概率只有8个基点（32%）。不过，尽管经济前景恶化，市场变得更加鸽派，我们仍预计欧洲央行将在9月会议上加息25个基点，存款利率将达到4.00%的峰值。毕竟，欧洲央行的任务还是通胀，而不是促进经济活动。
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