2023-12-27 09:04:36
美联储肩负着实现物价稳定和充分就业的双重使命。一般来说，这项任务知易行难。当然，困难在于，鉴于政策选项有限，美联储只能选择其中之一。也就是说，美联储只有三种选择：收紧货币政策、放松货币政策，或者追求既不收缩也不扩张的中性立场。鉴于这一现实，美联储不可能同时处理这两个问题。无论哪个更严重的问题得到了解决，都算是万幸。我们所能做的就是希望在首要问题解决之前，其他问题不要恶化。
紧缩政策要求限制货币扩张步伐，并正常上调利率，这在应对通胀上升成为当务之急时是合适的；放宽货币政策包括打开货币水龙头和下调利率，当我们希望刺激经济增长和降低失业率时，这是合适的。当这两种担忧似乎都不是特别紧迫时，美联储将采取中性政策，不会偏离哪个方向，而只是满足市场参与者的流动性需求。
近年来，显然，通货膨胀已经引起了美联储的注意，导致美联储追求紧缩路径，并提出目标是将通货膨胀率降至2%。美联储宣布政策的主要工具是联邦基金利率目标，这表明了这一方向。疫情前公布的联邦基金利率目标公布的上限为0.25%。现在该指标处在5.50%。
考虑到去年6月通货膨胀达到峰值9.1%，现在处在略高于3%的水平，美联储对通货膨胀再次抬头的担忧已经大大减轻。与此同时，目前还处在低失业率和就业增长健康的良好环境下。在这一点上，美联储仍然对通胀回升保持警惕，但美联储已经选择将联邦基金目标维持在目前的水平，体现出一种更中性的立场。
也就是说，在最近的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔很快警告说，如果通货膨胀开始上升，将采取进一步加息措施，美联储主席鲍威尔不排除这种可能性，但他不希望出现这种情况。最新的经济预测摘要报告强化了这一观点。这些预测将持续到2026年，反映了负责制定货币政策的美联储成员预期，其中提出国内生产总值增长、失业率、通货膨胀和联邦基金利率目标的预测。
美联储预期是，美联储将能够宣布在今后两年内将通胀控制在2%目标上取得胜利。此外，美联储还预测经济将实现理想的软着陆，即今后两年失业率不会超过4.1%，这是适合中性货币政策的金发姑娘结果。
也许这些预测会得以实现；但由于当今全球国际局势紧张且美国国内政治功能紊乱，很多预期都可能出错。在我看来，可能破坏美联储官员所提出的美好预期的最重大的可预见风险有两方面：(1)供应链再次中断，主要是由于关键航道关闭或减速。如果这些中断持续下去，它们可能会引发更高的通胀和失业率上升，也就是说，这是美联储最可怕的噩梦；(2)美联储自身的国内财政决策，过度激进地限制联邦赤字将加大美国经济陷入衰退的风险。
除了这些预期之外，任何不可预见的情况都可能在罕见或事先毫无预测的情况下发生，包括具有深远影响的金融和非金融事件。无论如何，任何中性货币政策的时代都不应该永远持续下去，我们目前似乎正在放宽货币政策。我们都应该希望结局不会来得太快或太痛苦。
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