一些被视为可以避险的资产正出现泡沫的迹象！

昨日回顾

昨日现货金价1321.40开盘，全日最高价位水平1323.50美元，全日最低价位水平1311.70美元，全日波幅达11.80美元，收盘于1317.10美元，全下跌4.30美元。

昨日现货银开19.56美元，全日最高价位水平19.67美元，全日最低价位水平19.27美元，全日波幅达0.27美元，收盘于19.53美元，全日下跌0.03美元。

基本分析

中国经济再次实现季度平稳增长，然而每单位额外产出所需要的新增贷款却更令人瞠目结舌，因低效的国有企业所占贷款比例上升。分析师指出，同样债务所换取的经济增长仅为几年前的六份之一。根据摩根士丹利的计算，2003-2008 年中国经济年均增速超过 11%的时候，每增加1元人民币信贷投放就可产生 1 元的国内生产总值(GDP)增量。2009-2010 年期间每1元 GDP 增量需要 2 元的额外信贷投放；当时中国政府实施了大规模刺激计划，以抵御全球金融危机的影响。摩根士丹利指2015 年这个比率进一步翻番，达到4:1；今年更是上升到6:1，是美国次贷危机时水平的两倍。

过去 18 个月，中国债券总规模增长了逾 50%至57 万亿(兆)元人民币(8.5 万亿美元)，相当于GDP 的80%左右；上半年社会融资规模增长10.9%，增量为9.75 万亿元人民币。摩根士丹利新兴市场主管 Sharma 表示，过去五至七年中国的债务增长规模史无前例，历史上发展中国家从未出现过中国这样的负债与经济增长比率。他指尽管宽松货币政策及进一步的赤字支出避免了更为痛苦的经济放缓，这让中国政府感到安慰，但刺激政策的效果迅速下滑，加上违约和不良贷款的上升。

本周五日本央行将公布政策决议，市场普遍看好其将放宽货币政策。瑞士信贷分析师表示，上周五美元/日元1个月隐含波动率升至2008年金融危机以来最高水平，波动率一定程度上可被视为恐慌指数，其升至不同寻常的高位也暗示投资者正陆续出仓，防范未来数日内汇价出现大幅波动的可能。经过近三年的连续走强，美元/日元在2016年迎来了大幅回调，至今已跌去12%。尽管年初日央行出其不意宣布实施负利率政策，但自其之后便一直按兵不动，为日元走强提供了一大利好。本周又是日央行决议进行时，目前据路透调查，有高大85%的分析师均预期本周五扩大宽松或是板上钉钉。

英皇金业(香港)：高级客户经理刘芷荍指出，原油继续下跌，美油指数下跌2.49%，报43.09美元/桶；布油指数下跌2.21%，报44.68美元/桶。国际现货黄金周一(7月25日)在日本和美国央行议息会议召开前夕下跌，美市盘中最低下探至1312.03美元/盎司，但盘中有较强反弹，跌势有所缓解。周一风险情绪有所恢复，美元坚挺，亚洲股市反弹至近9个月的高位。本周末，有世界主要经济体参加的G20峰会即将召开，这是英国上月公投脱欧后的首次国际峰会，市场预期会议将采取所有可行的政策工具来支持经济增长，这对美元和股市都是提振。上周黄金连续第二周下跌，跌幅达1.2%，在7月初英国脱欧时由避险需求推升黄金曾涨至两年高位。

本周将迎来“超级周”，包括美联储利率会议，欧洲央行压力测试，日本可能掀起的超大规模的刺激政策以及G20国际峰会等，黄金走势可能会波澜壮阔。目前金价走势陷入了一定的困境，短期内英国脱欧的影响对黄金的推动作用以及不大，脱欧的影响可能要在8月份后才会逐步显现，但由于市场已经对此有预期，即便是数据不佳也不能阻止金价进一步下跌。而且，现在金银的投机性仓位较重，据周五美国商品期货交易委员会CFTC的数据，尽管如此投机者连续第二周削减了在纽约期金的期货和期权的多仓，但仓位还是很高。

另外，白银的投机性净多仓也累积到了一定高位，分析师称净多仓处于非常高的水平，这意味着金价将会有进一步的潜在下修，犹如悬在金银顶上的达摩克斯之剑。不过，目前支撑黄金的因素不可能短期内消退，包括各国央行竞相推出的负利率政策，以及美国大选的不确定性等，黄金的涨势也不可能就此终结。仍要看英国脱欧的长期影响，但短期内英国不可能崩溃，也不会影响到全球增长或欧洲数据。人们在等待8月份的数据出炉。即便是数据不佳，但如果也好于人们的预期的话，黄金可能还会进一步下跌。短期内，净多仓还是处于非常高的水平，这意味着金价将会有进一步的潜在下修。看涨白银的赌注也非常巨大，像悬在白银头上的达摩克斯之剑。

英皇金业(香港)：高级客户经理刘芷荍又指出，一些被视为可以避险的资产正出现泡沫的迹象。由于基本面支持市场风险偏好情绪反弹，这种乐观情绪起初是站得住脚的。特别是，企业财报数据意外强于预期，这是最近几个季度来没有出现的情景。随着美国利率处于低位，典型的避险资产已经变得过于昂贵。值得注意的是，金价走势相当强劲，眼下正交投于近两年高点。市场认为脱欧不如预想这么坏，美国经济数据也不错，于是黄金出现了一些下跌。日本央行和美联储的鸽派论调可能会减弱，从而减缓全球金融市场的悲观情绪。围绕着日本央行和美联储有了一些初步的头寸建立。价格走势可能偏向下行，预期会下脱欧后低点1305。如果全球股市继续上扬，则有可能跌破1300。黄金可能打破支撑位1313迈向1298，从6月21日低位1305的反弹也许已经结束。

欧盟执委会主席 Juncker 表示，在可以展开英国退欧谈判之前，英国将需要数月时间做准备，批评英国并未就公投结果可能为退欧做更万全的准备。Juncker 并表示，他倾向英国退欧谈判能够越快展开越好，他也证实若英国不接受劳工自由移动，则将无法毫无限制地准入欧盟内部市场。Juncker 指出，启动退欧谈判尚无截止日期；因为具体规定退出程序的欧盟条约第50 条款，只有英国才能启动。法国总统奥朗德曾警告，若英国阻止来自欧洲的人员自由流动，英国或将丧失欧盟市场准入权，伦敦或将不再是欧元清算中心。G20 国集团财长和央行行长会议周日发布公报指，将使用所有政策工具促进经济增长。货币政策将继续支持经济活动，保持价格稳定，但仅靠货币政策不能实现平衡增长；在强调结构性改革关键作用同时，财政战略对于促进实现共同增长目标同样重要。

全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Trust截至7月25日黄金持仓量减持4.45吨，至958.69吨。全球最大的白银ETF--iShares

Silver Trust截至7月25日的白银持仓量持平，至10842.07吨。

入市策略：

本日波幅目标预测：

现货金：1305至1325美元。

现货银：19.10至20.10美元。

现货黄金：

计划一：在1305(美元)做多，止赚设在1325(美元)，止损设在1295(美元)。

计划二：在1325(美元)做空，止赚设在1305(美元)，止损设在1335(美元)。

现货白银：

计划一：19.10(美元)做多，止赚设在20.10(美元)，止损设在18.50(美元)。