2015-10-27 15:34:37
就10月24日起实施的“双降”，央行10月26日作出进一步的说明，称“我国此次下调利率和存款准备金率显然都是很传统的、常规的货币政策措施，并不是量化宽松政策（QE）”。同日，中国人民银行调查统计司司长盛松成也撰文指出，中国并未进入负利率时代：尽管一年期基准利率1.5% 低于报1.6%的9月CPI，但实际加权存款利率达到2.02%，高于CPI。此外，理财产品各种“宝宝”类收益率均高于CPI。
中国尚未面临“零利率”
昨日上午，中国人民银行网站发布“央行有关负责人就降息降准以及放开存款利率上限进一步答记者问”，文中称，中国“双降”措施与国外央行采取的量化宽松政策（QE）还是有很大差别的。国外实施QE的背景是名义政策利率已经触及“零”下界，难以再通过常规的降息方式来使实际利率下降和增大货币政策对经济的支持力度。在这种情况下，才不得不采取直接扩张央行资产负债表的非常规办法来支持经济，也就是购买一定数量的特定资产（如某些债券），所以才被称为“量化”的宽松政策。
央行有关负责人表示，中国尚未面临“零利率”的约束，名义利率水平仍在“零”之上，此外存款准备金率也相对较高，因此当前在需要增大货币政策支持力度的时候，利率工具及准备金率工具都有使用空间，降准措施也不直接扩大央行的资产负债表，不属于非常规的QE措施。
上述说明的背景是，自10月24日起，中国人民银行下调存贷款基准利率各0.25个百分点、降低存款准备金率0.5个百分点。
央行有关负责人认为，此次“双降”是根据经济物价以及流动性形势变化所作的合理的、必要的政策调节。
从降息来看，主要是9月份整体物价走低，需要通过适当下调名义利率来使实际利率回归合理水平，促进社会融资成本进一步降低，加大金融支持实体经济的力度。
从降准来看，主要是应对外汇占款减少所产生的流动性缺口，满足经济增长对流动性的正常需要。此外，10月份税款集中入库减少了流动性。因此，当前需要降低存款准备金率释放一些流动性，以保持银行体系流动性合理充裕。
需要指出的是，降准只是使法定准备金变为超额准备金，央行资产负债表总规模并没有扩张。
利率市场化并非一放了之
要有一定的“牙齿”管理
在“双降”的同时，央行还决定放开商业银行和农村合作金融机构等存款利率上限。央行有关负责人认为，这能推动货币政策调控方式由数量型为主向价格型为主转变。
央行有关负责人表示，放开存款利率上限后，央行仍将在一段时期内继续公布存贷款基准利率，作为金融机构利率定价的重要参考，并为进一步完善利率调控框架提供一个过渡期。待市场化的利率形成、传导和调控机制建立健全后，将不再公布存贷款基准利率。
昨日下午，中国人民银行网站发布题为“易纲副行长就放开存款利率上限与专家座谈”一文，就有关话题再作“备注”。
易纲认为，随着利率市场化向前推进，货币政策转型就有了基础条件，同时政策传导也就有了微观基础，货币政策调控也就能够比较顺利地转向价格型模式。
他说，从微观层面讲，如果利率一直管制，利率都由央行决定，商业银行对央行利率的依赖性就会很强。如果利率行政管制基本取消了，商业银行就会更加独立地以市场化的方式去面对客户的需求和竞争的压力。
“利率市场化并非一放了之，利率仍然是需要调控的。”易纲同时强调，从微观上讲，利率市场化能够优化资源配置；从宏观调控角度讲，利率市场化以后，并不是要一放了之，还是要根据逆周期调控的需要和宏观调控的整体取向，对利率进行调控。具体讲，要根据国家发展战略的不同阶段，以及不同的通货膨胀周期，来进行必要的利率调控。
此外，对市场利率也要有一定的监督和自律管理。
在亚洲金融风波时期，一些即将垮台的小信托公司、证券公司及部分信用社，都未经批准高息发行柜台债，目的就是要拖延一段，但这类做法实际上制造了更多麻烦，处置起来难度更大。
易纲认为，要有一定的“牙齿”，对市场上出现的个别不正常现象要进行管理。
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