2025-04-17 16:54:16
在全球关税紧张局势蔓延，不确定性如乌云般笼罩的大背景下，欧元区经济增长面临严峻威胁。在此情形下，市场普遍预测欧洲央行将在今年开启今年内的第三次降息举动。
依据伦敦证券交易所集团（LSEG）所提供的数据显示，截至本周三，市场最新定价反映出欧洲央行降息25个基点的可能性高达约94%，而降息幅度达到50个基点的可能性也接近6%。一旦下调25个基点，欧洲央行的存款便利利率（其关键利率）将会降至2.25%，这一数字明显低于2023年年中的4%高点。
值得注意的是，这一系列相对密集的降息举措，是在欧元区通胀率一直处于3%以下的背景下发生的。更具体地说，近期通胀率已经趋近于欧洲央行设定的2%目标水平。然而与之形成鲜明对比的是，该地区的经济增长一直表现得差强人意，动力不足。
在今年的3月份，欧洲央行进行了上一次降息操作。当时，欧洲央行还对有关货币政策的措辞做出了调整，声称货币政策“正在变得明显不那么具有限制性”。回首今年1月，欧洲央行对货币政策的描述仍是“限制性的”。这种措辞的转变，被部分经济学家解读为一个信号，意味着决策者在进一步降低利率这件事情上变得更加审慎，市场上也因此引发了关于货币宽松周期是否会暂停的广泛疑问。
但过去几周全球贸易和关税局势的跌宕起伏，如同过山车一般，在一定程度上改变了这种此前形成的看法。
关税引发的增长隐忧
荷兰国际集团全球宏观主管CarstenBrzeski在周一发布的一份报告中明确表示：“3月会议结束之后，欧洲央行似乎做好了在下次会议上暂时暂停（降息）的打算。鉴于彼时利率已经处于中性利率估算区间的上限，适度停顿调整似乎是个合理的选择。特别是德国财政政策出现巨大转变，再加上欧洲明显表露出增加安全和国防开支的意向，由此催生的‘欧洲乐观情绪’（europhoria），在很大程度上显着改善了欧元区的增长前景。然而，自（特朗普宣布关税相关举措的）‘解放日’以来，暂停降息这一方案已彻底不再可行。”
他着重指出，全球范围内的关税政策重新将人们对欧元区经济增长的担忧问题摆在台面上。基于此种种，Brzeski经过评估后坚定地认为，“欧洲央行已经被迫要采取降息举措”。
Investec经济学家RyanDjajasaputra在一份报告中也做出了类似分析。他表示，虽然美国此前宣布的诸多关税计划目前均已被暂时搁置，部分关税措施也已削减，但关于贸易、关税以及潜在宏观经济方面的影响，其未来走向依然充满迷雾，前景并不明朗。
他进一步分析说，“不确定性依旧居高不下，我们无法确保个别国家或者整个欧盟能够和美国顺利达成相关协议。同时，也很难确定特朗普未来是否会再次对关税政策作出改变，这正是当前经济环境的复杂本质所在。”他的这番言论也在一定程度上暗示了，当前的复杂形势支持了欧洲央行继续降息的必要性与合理性。
争论焦点：中性利率的界定
在3月份，欧洲央行已经对有关利率限制性程度的措辞进行了软化调整。而在本周四即将召开的会议上，欧洲央行可能会依据最新经济形势，再次对相关措辞做出进一步调整。
CarstenBrzeski分析称，欧洲央行“将不得不对沟通方式进行改变”，若央行选择进一步降息，那么就意味着要表明目前较低的2.25%存款利率“现在已处于中性利率区间之内”。
围绕欧洲央行所谓的中性利率水平到底该处于何处这一问题，数月来，决策者、分析师以及经济学家们始终争论不休。所谓中性利率，是指在这一利率水平上，利率既不会对经济起到刺激作用，也不会对经济形成限制，能够为经济保持一种稳定的运行态势。目前欧洲央行估计中性利率大致在1.75%至2.25%这个区间范围。
不过，德意志银行研究部的经济学家们对于可能出现的任何措辞转变则显得更为谨慎迟疑。他们坚信，欧洲央行在周四会议上的措辞将会保持不变。他们对此给出的观点是：“结合当前通胀正逐步回归目标水平这一实际情况，这一措辞背后实则隐含着鸽派倾向。”
美国政策如“迷雾”笼罩欧洲央行
德意志银行研究部的经济学家们还指出，展望本周四欧洲央行的利率决议，其未来的利率路径将会呈现出“开放式的”特点。
他们认为，欧洲央行关于利率前景的措辞并不会发生改变，也就是说决策者此前所表示的不会预先承诺特定的利率路径，以及将会在每次会议上依据实时经济数据情况来做决定的做法，短期内不会进行调整。
他们继续阐述道：“这种开放式的措辞设计，能够使政策立场根据经济数据变化，灵活调整至限制性、中性或者转向刺激性。”并且进一步补充说明，在技术层面这一表述意味着欧洲央行极有可能在6月份选择暂停降息。
尽管如此，这些经济学家对于欧洲央行后续利率走向的预测依然倾向于认为，将会进一步实施降息举措。Investec的RyanDjajasaputra暗示，未来的政策走向在很大程度上将紧密围绕美国以及全球贸易发展形势来变化。
他强调说：“在4月会议之后，欧洲央行的利率前景已被白宫的相关政策决定所笼罩，深受其影响。”他认为，就目前情况而言，尽管欧洲央行今年晚些时候有很大概率会再次降息，但关键的是，这一具体的降息时机将会充分取决于即将陆续发布的一系列经济数据以及其他经济领域的实际发展态势。
机构观点
1. 三菱日联：欧洲央行料将降息25个基点，6月或做出同样的决定。声明中或包含温和的鸽派调整，可能会强调欧元区增长面临的风险。
2. 高盛集团：欧洲央行料将降息25个基点，并将再连续降息三次，使利率在今年降至1.5%，原因是欧洲经济前景因美国关税进一步恶化。
3. 法兴银行：欧洲央行料将降息25个基点，但不排除降息50个基点。额外增加在6月和7月降息25个基点的预期，但进一步降息风险仍存。
4. 荷兰银行：欧洲央行料将降息25个基点，并将在后面三次会议连续降息，使利率达到1.5%；通胀或从今年年中左右开始低于欧洲央行的目标。
5. 道富环球：欧洲央行料将降息25个基点，因美国关税和地缘政治局势严重拖累经济前景，该行可能会坚持依赖数据，并强调沟通中存在的不确定性。
6. 摩根大通：欧洲央行料将降息25个基点，后面三次会议将继续降息，将利率降至1.5%；欧元区经济短期受到的打击将大于预期，利率还有进一步下行风险。
7. 巴克莱银行：欧洲央行料将降息25个基点，并将在10月前的每次会议降息25个基点；可能继续将通胀前景的风险描述为双向，并坚持逐次会议作出决策。
8. 德意志银行：欧洲央行料将降息25个基点，最终利率将降至1.5%，对等关税、不确定性上升和金融环境收紧对经济的打击或比欧洲央行预期的更为严重。
9. 法国外贸银行：欧洲央行料将降息25个基点，6月将进行最后一次25个基点的降息；如果通胀出现意外的下行，欧洲央行将在今年年底前再降息一次。
10. 北欧联合银行：欧洲央行料将降息25个基点，额外增加6月再降息25个基点的预期；声明中关于货币政策的限制性的描述可能会进一步转向中性立场。
11. 荷兰合作银行：欧洲央行料将降息25个基点，6月也将降息25个基点，今年利率将下调至2%；若贸易战进一步升级，可能需要回归宽松的政策立场。
12. 荷兰国际银行：欧洲央行料将降息25个基点，关税加剧欧元区经济增长风险，欧洲央行已别无选择；市场严重倾向于该行将在Q4将利率降至1.75%。
13. 瑞典北欧斯安银行：欧洲央行料将降息25个基点，下次降息将在9月，利率将被下调至中性水平之下；近期形势发展将对商品通胀产生净下行影响。
（亚汇网编辑：慧雅）
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