2014-06-18 15:02:24
美联储将在6月17-18日召开一个半月一次的联邦公开市场委员会(FOMC)会议，并于北京时间周四凌晨2点公布利率决议。作为季度货币政策会议，此次美联储发布决议声明的同时，还将公布最新的经济评估。主席耶伦也将于凌晨2点半第二次走进FOMC会后新闻发布会的现场。
对于市场而言，此次美联储决议的重要性显然不言而喻。有关中期货币政策问题的讨论，已被美联储事先划为了闭门会议的重点。美联储届时释放的消息，很可能为下半年乃至明年的货币政策走向指明方向。
历年的年中，往往是各大央行调整货币政策的关键节点。其中尤其是美联储，在前两年已习惯了“年中放风，年末行动”的沟通方法。QE3的推行和退出，基本都延续了这样一个老路，今年也同样可能如此。随着美国经济近期强势复苏，美联储显然有必要就迈入货币宽松政策退出第二阶段的步骤，向市场阐明方向。
而今晚的美联储决议，究竟有哪些重点值得值得投资者留意？又将对市场产生怎样的影响。我们将再度通过问答的形式，向投资者一一介绍。
问题一：此次决议市场预期如何，哪些亮点值得关注？
对于交易者而言，无论是每月一次的非农，还是每年8次的美联储决议，这些重大风险事件来临前，了解市场对相关事件数据的预期，往往是交易前必做的功课。
而就此次美联储决议而言。路透，英国《金融时报》和《华尔街日报》均认为，本次FOMC会议将按部就班，即将每月购债规模削减100亿美元至350亿美元，其中国债和MBS依然各占50亿美元。
在政策难有意外变动的情况下，投资者可能更关注美联储会后声明及主席耶伦新闻发布会，希望从中获得美联储利率走向，以及措施退出策略的种种信息。其中，尤其是加息节点方面的悬念，可能是此次美联储决议的最大变数。
对于这方面的信息，很难说市场达成了怎样的共识，但从一些调查和关联市场的反应看，相较于3月，目前市场人士对美联储加息的预期，或许已有所提前。
彭博新闻社本周对56名经济学家调查发现，美联储可能会早于市场预期提高其基准利率。调查中55%的经济学家表示欧洲美元期货低估了未来两年美联储收紧政策的速度。而路透社周二(6月17日)公布的针对经济学家的调查显示，美国经济正在可以自我持续复苏的道路上，并且允许美联储在2015年下半年开始升息。
在关联市场上，美国国债收益率曲线近期接近5年来最平状态，反映了投资者猜测美联储可能比预期提前加息。通常来看，短期债券对于美联储的利率政策较为敏感，而长期债更多地受制于通胀前景。
这几个方面的信号对于今晚交易而言，可能将至关重要。那就是在市场更多可能倾向于美联储将提前加息的背景下，如果美联储未能在今晚释放相关信息，可能令不少市场人士感到失望。
而就今晚美联储决议本身来看，市场将通过诸多方面的观察和解读，来研判此次决议。几个最为关键的要素是：美联储如何调整经济就业通胀预期；新人到来会引发点阵图怎样变化；QE完全退出的节点是否能确立；耶伦将在新闻发布会上作何言辞。
问题二：QE退出策略是否存在变数？
在就这诸多问题展开前，我们还是率先把立足点聚焦于QE。在进入2014年后，有关QE退出规模的话题，在历次美联储决议上似乎都没有太大悬念。每月削减100亿美元购债规模成为了美联储决议的无风险事件。而此次也并不太可能有意外。
华尔街投行高盛此前就表示，美联储将维持0-0.25%的利率不变，并进一步将月度购债规模削减100亿美元，至350亿美元，其中国债和抵押贷款支持证券(MBS)将平分这一规模。
虽然进一步削减QE并不会在此次决议中出现变数，但目前看来，投资者仍有必要将其单独列为关注的目标。因为从事先不少美联储官员的表态看，很可能在此次决议上，就敲定最终完全退出QE的日期进行讨论。美国圣路易斯联储主席布拉德6月9日就曾表示，希望联邦公开市场委员会(FOMC)在6月份就结束量化宽松(QE)政策敲定日期。
按照目前的QE退出步伐，美联储有望10月或12月的货币政策会议上，宣布完全终止第三轮QE购买。此前，美联储的鹰派代表费舍尔希望这一节点是在10月的会议上。
对于市场人士而言，QE退出虽然没有悬念，但如果能敲定一个终结点，仍有较大的心理暗示价值，因为这标志着美联储货币宽松政策退出第一阶段宣告完结。此次在决议声明和耶伦讲话中，是否会就此提及，值得投资者关注。
问题三：GDP、失业率和通胀预期如何调整？
作为季度性的货币政策会议，美联储最新的经济评估向来是市场关注的焦点。而此次美联储对于GDP、失业率和通胀的预判，将直接关系到市场人士对加息时间点的预期，因此显得尤为关键。
对于这方面的变化，投行此前早已纷纷发表了各自的看法。综合来看，下调GDP、下调失业率、上调通胀预估，成为了目前最为广泛的共识。受一季度恶劣天气影响，美联储要想达到3月决议时设立的GDP预期目标确实存在难度。而近来就业数据和通胀数据的双丰收，则给美联储实现3月时的就业和通胀预期，提供了底气。
法国农业信贷银行(Crédit Agricole)外汇策略师Mark McCormick指出，“本次利率决议美联储官员们可能会上调通胀以及就业的升息门槛，不过鉴于一季度经济增长过于疲软，美联储可能在会上下调2014年的经济增长预估。”
BK Asset Management首席外汇策略师Kathy Lien也认为，虽然耶伦可能不会对货币政策作出更多暗示，但美联储或将上调部分经济领域的预期。该行总结了3条潜在的预期变化：1，调低失业率预期；2，调高通胀预期；3，调低GDP预估。
此外，高盛给出的前瞻则更为详细，下图为高盛集团对主要经济指标的预测值：
问题四：加息点阵图会否再成焦点？
在3月决议时，美联储的点阵图，曾一石激起千层浪，并直接导致美联储主席耶伦在新闻发布会上的问答环节中出现“口误”。而此次决议，点阵图的相关话题无疑将再度成为市场关注点，尤其是在美联储出现三位新面孔的背景之下。
美联储周一宣布，斯坦利·费希尔(Stanley Fischer)已经宣誓就任联储副主席。拉尔·布雷纳德(Lael Brainard)也已经宣誓加入联储理事会；现任理事会成员杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)则宣誓履行其第二个14年任期。
除此之外，克利夫兰联储在今年年初时就表示，梅斯特将从6月1日起接替现任主席皮亚纳尔托（Sandra Pianalto）的职位，并同时执行在联储决策机构，联邦公开市场委员会的2014年表决权。
不算此前始终临时留任在美联储的鲍威尔外，美联储即将有3张新面孔正式亮相。这样的变动显然相比于年初耶伦就任时的变化更大。新人的到来，和部分美联储官员此前讲话中对加息预期的提前，可能令点阵图再度出现天翻地覆的变化。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的策略师团队近期指出，在近年来美联储(FED)在推进货币政策透明度的努力过程中，他们新推出的委员利率预期散点图是最令人“心驰神往”而又摸不着头脑的。美银美林表示，从市场对散点图的解读来看，市场定价似乎还不及散点图所反映的中值水平那么鹰派。本周二至周三的美联储货币政策例会存在两个新的不确定性：不同的投票委员和新的经济预期。这两方面的变化影响可能相互制约并抵销，而散点图的分布情况可能会进一步凸显差异化。
在该行看来，短期利率预期的散点图可能会朝着鹰派的方向移动一些，这可能会引发短线针对利率的抛压以及美元汇价的上行。不过长期利率预期同样存在着下行风险。
由于美联储的点阵图将和经济预测一同于北京时间周四2点公布，因此届时对行情的影响程度，也很可能与经济预期相媲美。(三月会议文件，含点阵图)
问题五：耶伦会否再度一鸣惊人？
而最为美联储季度决议的压轴大戏，耶伦北京时间2点半的登场，仍极有可能令行情推上高潮。3月在担任美联储主席后首次新闻发布会上，耶伦表示美联储可能在秋季结束购债，并在约六个月后升息。她的表态令金融市场大挫。今晚，投资者将聆听她在升息路径方面是否又有新的暗示。
素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》资深记者Jon Hilsenrath认为，美联储官员应该再次确信经济如他们预期所料持续好转。这将使他们对何时开始加息的争论激化，主张提前加息的一方增加了筹码，可问题不会那么容易解决。在这一背景下，依据每个美联储官员的态度构建的利率预期点阵图将变得至关重要，耶伦在会后声明中谈到的利率问题也同样将惹人关注。
不过，无论是有心还是无意，自从那次被市场认为可能存在“口误”的表述后，耶伦的历次讲话显得极为谨慎。即使是在5月面临国会证词质询时，耶伦也始终大打太极，这无疑令投资者对其此次新闻发布会上的表态，悬念加深。
或许，“老练”一词可以用在耶伦担任美联储主席这几个月的变化上。而即使媒体在此次决议后依然长枪短炮的发问，可以预见此次耶伦也将会从容应对。如果耶伦届时不想透露更多政策信息，可能会令不少想从其口中探听美联储政策信号的市场人士失望。
当然，这显然并不意味着耶伦新闻发布会便能被投资者忽视。近两个月来，随着美国经济的逐渐复苏，市场普遍预测美联储将在6月利率决议中对GDP、失业率和通胀预估作出调整，耶伦在回答媒体发问时不可避免地将对经济形势发表看法，一旦她对经济前景显得更有信心，仍可能令市场认为美联储存在提前加息的可能，反之亦然。
此外需要留意的是，耶伦在新闻发布会中，很可能再度就上文提到的点阵图影响进行淡化。但市场是否真的能读懂她的讲话，又是否会产生新的误区，亦将是今晚的一大看点。
问题六：市场反应何去何从？
由于此次美联储季度政策会议的重要性极高，因此除非伊拉克和乌克兰局势爆发出更多意外，预计市场在周三纽约时段前交投将极为谨慎。而就决议后的市场反应来看，亦可能跟随美联储的不同表态作出改变。
历次的美联储季度决议往往会引发多轮行情，除了在2点决议公布后的首轮波动外，2点半耶伦新闻发布会后，市场也可能根据耶伦的表态作出新的交投变化。尤其是像此类不太可能有重磅决议结果变化，市场更为关心美联储未来何去何从的货币政策会议。
而综上所述，在2点档时，市场最有可能会根据美联储对经济展望的变化和最新的点阵图进行初步解读。如果符合市场预期的话，美联储下调失业率和上调通胀率的预期，将有助于提振美元走势。而如果出现美联储官员对加息预期的上调，也可能对美元构成利好。
当然，最终美元涨跌态势是否能延续，依然将在2点半后交到耶伦手中。目前市场无法猜测耶伦将作何变态，因为即便投资者对美联储提前加息的预期颇为强烈，但被不少市场人士视为鸽派的耶伦，仍可能并不对此太过激进。如果其一味强调加息步伐尚需更多观察，经济运行尚存风险，可能令不少美元多头感到失望；而若其对美国经济展望乐观，认为可以令加息更为提前，则将助推美元上升走势。
业内机构巴克莱(Barclays)周一(6月16日)指出，将于周三(6月18日)发布的美联储联邦公开市场委员会会议决议可能会对美元汇价走势前景起到进一步的支撑作用。而在发布政策决议的同时，美联储还将发布季度经济预估报告，将对未来经济状况及货币政策动向前景加以阐述，这可能对汇市造成进一步的影响。
该行的策略师指出，一旦此后的美联储政策决议与经济预估报告一如预期显示其对经济前景的看法依旧偏向乐观，那么这与欧洲央行此前所采取的强化宽松措施将形成鲜明的反差，而美国与欧元区货币政策前景落差的进一步拉大，势必也会在美元兑欧元汇价的走势状况上反映出来。
