今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年4月12日）

  荷兰国际银行

  美国3月核心CPI数据打破了美联储6月降息的预期，延续了近期通胀和经济活动数据强劲/超出预期的势头。高企的CPI已经让市场决定性地转向了“长期高息”阵营，美联储今年的宽松预期已经缩减至42个基点。本轮宽松周期的最终利率也在继续攀升。CPI数据可能会对外汇市场产生两个明显的影响。

  首先，它将导致政策利率的分化，因为美国的贸易伙伴仍将努力推进宽松周期。政策差异扩大的前景只会有利于美元。其次，这意味着全球短期利率可能会更高（或者至少世界其他地区的宽松周期不会像原来那样深入）。这将对全球经济产生更大的抑制作用，成为增长敏感型货币的另一个不利因素。正如我们之前所指出的，美国收益率曲线的看跌趋平（如昨日所见）对商品货币来说是个坏消息，因此商品货币在CPI数据后的下跌中首当其冲也就不足为奇了。另外，需要留意，外汇市场正密切关注日本央行的潜在外汇干预，预期日银将在当前汇价至155之间的某个水平入场干预。

  汇丰银行

  日本央行行长植田和男最近的言论凸显了日本央行对于将利率作为管理汇率变动的工具的犹豫，这给日元带来了额外的压力。美国CPI数据和市场对数据持续火热的预期，令美元兑日元突破152的关口。这可能促使日本财务省进行干预。然而，它可能会选择在此前观察到的152关口上方进行干预，这可能会削弱国内信心，推动美日测试1990年的历史高点160。国内政策立场和国际货币政策预期的结合可能会鼓励日元空头头寸的增加，从而推动美日的上涨。

  美国银行证券大宗商品和衍生品研究主管Francisco Blanch

  黄金市场每天都处于强大的周期性和结构性力量之间的拉锯战之中。各国央行大量购买黄金，以及消费者的实物需求都推动了金价上涨，但我认为我们必须区分推动黄金上涨的周期性利率因素和更具结构性的因素。目前在重大地缘政治分歧的推动下，黄金市场出现了一个非常大的结构性趋势，即黄金受到热捧。实际上正是各国央行之间的不信任才导致了黄金市场的逢低买入心态。

  但央行推动的黄金涨势让投资者“可能有点过于兴奋”，在周三美国公布的CPI高于预期后，一些黄金多头仓位正在被平仓。通胀数据高于预期，使得美联储在6月降息的可能性降低。虽然我们仍预计美联储2024年将降息三次，但如果美联储无法兑现承诺，甚至转而加息，金价可能会暴跌。

  此外，不断变化的利率预期也会影响货币，进而影响金价。美国更高的通货膨胀率导致利率持续上升，美元持续走高走强，从而降低黄金等资产的价值。所以黄金交易存在风险，风险在于美联储不降息，甚至可能加息。

  如果事情真的发展到美联储进一步加息的地步，我预计央行购金将为黄金市场设定底线从而防止金价暴跌。各国央行不会追逐黄金市场走高，但他们会逢低买入。

  汇丰银行首席大宗商品分析师James Steel

  黄金市场最近的飙升是由地缘政治风险以及影响更广泛市场的国家和地区经济因素推动的。具体来看，对中国投资者而言，黄金是一个很好的避风港和投资产品。其他国家也对黄金感兴趣，但驱动因素不同。就西方市场而言，资产管理公司、投资组合经理等已经认识到股票价格非常高。在许多情况下，他们别无选择，只能进入股票市场。但他们可以选择如何对冲风险敞口，他们选择了黄金。

  在这种情况下，黄金传统的衡量标准比以往任何时候都更没用了。生产成本没有任何帮助，因为市场远远高于平均水平。指示何时买卖黄金的传统晴雨表也不太好用。例如，此前华尔街预计美联储将降息150到160个基点，但如今降息可能甚至不足75个基点，但金价并没有在这种情况下出现下跌。此外，实际利率是正的，美元也相当稳定，这原本也应该给黄金带来压力，但事实并非如此。我认为地缘政治因素对黄金市场产生了非常强烈的影响，我们已经看到许多以地缘政治为主导的避险买盘涌入。毕竞，学术研究表明，黄金既能很好地对冲金融市场风险，也能很好地对冲地缘政治风险。

  黄金现在的价格有点像进入了“无人区”，传统问题不会提供你通常认为的指导。不过，随着时间的推移，中国以外的实物需求正在受到影响，比如印度，一根10克的金条的价格在印度已经翻倍了，实物需求开始下降。我预计，如果股市出现回调（我并不是说会出现回调，这远远超出了我的工作范围），这本身可能会终结一些避险投资组合，比如购买黄金。

  英国石油经纪商PVM

  由于对加沙/以色列冲突蔓延的担忧，油价不仅能够忽略一些相当负面的消息，而且能够在这些消息面前反弹。即使是最狂热的以色列支持者也不得不质疑其停火意图，因为在一次针对哈马斯领导人的空袭中，该领导人的家人丧生。美国加剧了人们对更大范围战争的恐惧。美国总统拜登此前警告称，伊朗将发动重大袭击，并承诺美国将坚定不移地支持以色列。可以说，伊朗没有发动直接进攻的军事能力，但它的资金以及对真主党等代理盟友的赞助，很可能成为针对伊朗驻大马士革领事馆遇袭的任何报复行动的来源。

  如果没有地缘政治的影响，油价原本应该会感受到席卷整个投资组合的冰冷气息，因为美国CPI指数高于预期，几乎粉碎了美联储在6月、甚至可能是7月降息的想法。就在上周，美联储观察工具还将6月的降息的可能性定在60%,但现在一切都延后到了9月份。更能说明问题的是，2024年不降息的可能性升到了14%。此外，美国EIA库存数据显示，原油增加580万桶，汽油增加71.5万桶，馏分油增加166万桶，产品需求减少206万桶，这些因素一定程度上遏制了中东市场的恐慌情绪对油价的提振。

  瑞典北欧斯安银行

  受强劲的市场基本面和地缘政治紧张局势的推动，在过去的四天，布伦特原油的平均价格略高于每桶90美元。不过，油价最近的大部分飙升发生在上周，在主要经济体积极的制造业PMI数据的支持下，投资者们对经济增长持乐观态度，并提振了石油需求预期。此外，上周美国石油库存下降打破了季节性趋势并加强了市场的小幅赤字，这增强了油价的上升势头。还有中东的地缘政治发展也发挥了重要作用，以色列在加沙的部队调动和伊朗的潜在报复增加了不少不确定性，并可能对油价产生轻微的风险溢价。

  展望未来，欧佩克+将继续发挥相当大的影响力，预计其将采取积极措施防止油价过高。尽管供应紧张局势持续蔓延，为保持市场稳定，欧佩克+仍准备管控石油产量。美国能源信息署（EIA）发布了其展望，预测石油产量将稳步增长，同时承认欧佩克+的主导作用。

  关于市场基本面，美国能源部关于美国原油和产品库存的报告至关重要。官方报告显示，原油、汽油和馏分油这三种主要燃料库存都有所增加，向市场发出短期看跌信号。就在其发布本周报告后，布伦特原油价格一度暴跌1美元至88.9美元。市场对库存大量增加反应消极。然而到了周四凌晨，空头情绪很快就消退了。尽管原油库存大幅增加与美国通货膨胀火热会打压油价，但交易员对伊朗报复和地缘政治危机进一步升级的担忧使布伦特原油上涨。关于美国原油和产品库存的增加，我们认为把这放在更长的时间线里看并不是很重要。当前库存与2015-2021年的历史平均水平相比表明，除喷气燃料外，所有产品都表现疲软，这表明市场仍处于轻微赤字状态。

  尽管存在挥之不去的不确定性，但市场前景仍保持谨慎乐观，由于各种地缘政治和基本面因素的影响，布伦特原油预计将在短期内保持在每桶90美元左右的位置。

  （亚汇网编辑：林雪）