2024-08-14 16:06:02
美国7月非农数据全线走弱，失业率升至4.3%，引发了市场对美国经济衰退的担忧。而非农数据的前一晚，也正是美联储之夜，政策声明中提高了就业方面的权重，强调双重目标（即通胀目标以及就业最大化）的使命。鲍威尔明确表示，若就业市场明显疲软，或有进一步行动的必要性。换句话说，美联储天平正在向就业市场倾斜，而通胀的重要性可能有所削弱。只不过这并非代表美联储不再关注通胀了，而是数据将成为美联储能否实现软着陆，抑或是陷入衰退的衡量标准之一。
目前市场分歧已经从美联储降息与否转变为美联储降息幅度。利率市场预计美联储9月降息25个基点和50个基点的概率几乎相当，接近扯平，这意味着9月降息幅度的不确定性仍较高。尽管5月和6月CPI数据连续下滑，但考虑到在美联储9月会议前，还有两份CPI数据（含本周这份），因此如果这两份数据推翻了此前的趋势，那么仍有改变当前局面的可能。不过单靠7月单份数据可能无法对9月会议降息幅度起到“一锤定音”的作用，但预计会影响下周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的发言，所以投资者仍需关注此次数据动态！
总的来看，预计7月份整体CPI较前值将小幅上涨，主要是由于能源价格上涨。然而，预计这不会改变更广泛的通胀回落局面。7月份核心CPI也料将小幅上升，但同比料有所回落，总体仍处于温和状态，反映出持续的通胀回落趋势。
野村证券和摩根士丹利均预计核心通胀同比将放缓，主要是由于汽车价格下跌和零售折扣延长等因素，核心商品价格将继续下降。
野村经济学家认为，出现意外下行的可能性更大。野村证券分析师表示，“基本通胀继续逐渐降温，7月份的波动因素可能加快这种放缓。我们预计核心商品和旅游相关的服务价格将连续第四个月下跌。”该分析师还认为，虽然住房成本预计将小幅反弹，但总体趋势仍是回落。
摩根士丹利分析师则表示，“我们预计服务通胀将更加强劲，这主要是由酒店和机票等波动较大的类别的回升推动的。但我们认为住房通胀将再次走低。”花旗集团分析师认为，需要警惕数据超预期的风险：
“通胀意外上行可能会引起更大的市场反应，包括收益率上升，从而抵消目前市场预计美联储今年将大幅降息的部分影响。”
摩根大通分析师预计CPI环比将录得0.2%，这将是三个月来最强劲的数值，表明食品和能源价格的部分韧性来自除了汽油以外的能源领域。该行认为，核心CPI环比将录得0.17%，高于此前两个月，但仍延续过去几个月通胀下降的趋势。而住房通胀方面，该行预计租户租金环比将上涨0.2%，而业主等价租金料将上涨0.32%，仍显示出租金回落的趋势。
通胀与美联储
彭博对经济学家的最新调查结果显示，近五分之四的受访者预计，美联储在9月只会降息25个基点，并且预估中值显示，在9月会议前紧急降息的可能性仅为10%
6月份，美联储的“超级核心”（除住房以外的核心通胀）指标录得自2021年10月以来三个月年化增长率的最低值1.3%。近几个月通胀压力范围有所收窄，通胀高于5%的产品比例已恢复至疫情前水平。但是，住房通胀仍在同比数据涨幅中占据较大比重，随着早期市场租金上涨放缓的影响最终传导至租赁协议，这一趋势有望继续放缓。
野村证券和摩根士丹利都认同的一点是，预计美联储将继续关注劳动力市场，同时逐步放松货币政策，持续的通胀回落趋势可能会支持今年晚些时候的降息。
美国CPI通胀数据环比预期将稍有回升，稍微打压了市场参与者的情绪。然而，很多分析师和交易员对这种担忧不以为然，暗示通胀环比小幅加速不太可能影响美联储的决定。
美国经济增速和通胀数据尚未达到令美联储官员感到恐慌的水平。但是，美联储已经越来越难证明，利率需要比美联储对长期中性利率的估计高出200个基点以上是合理的。越来越多的证据表明，更广泛的经济状况已经正常化，通胀更有可能下??降。
美联储理事鲍曼在上周六的讲话中，略微软化了一贯的鹰派语气，指出过去几个月通胀方面取得了一些“值得欢迎”的进一步进展，尽管她表示通胀仍“令人不安地高于”美联储2％的目标并面临上行风险。
鲍曼在准备好的讲话中表示：“如果即将公布的数据继续显示，通胀持续向我们2%的目标迈进，那么逐步降低联邦基金利率以防止货币政策对经济活动和就业过度限制将是适当的。”但她强调：
“我们需要保持耐心，避免对任何单一数据点反应过度，从而破坏降低通胀的持续进展。”
尽管鲍曼重申，她的基线前景是通胀将在货币政策保持稳定的情况下继续下降，但她对今年物价压力是否会像去年那样迅速缓解表示怀疑。尽管她表示，美联储物价稳定和充分就业这两个目标面临的风险正在趋向更好的平衡，但她仍然更担心通胀。
她表示，包括地缘政治紧张局势在内的风险可能会进一步推高价格，“由于通胀存在一些上行风险，我仍然认为有必要密切关注我们任务中的价格稳定方面，同时关注劳动力市场大幅疲软的风险。”
5大投行分析美联储降息路径：需要迅速回到中性货币政策立场
投行对美联储降息预测：
1、美国银行表示，利率趋势已经迅速转向，9月份的降息是板上钉钉的事情。
2、富国银行表示，美联储将在9月和11月分别降息50个基点，理由是劳动力市场状况恶化。虽然美联储在很大程度上成功地将通胀恢复到2%的目标，但最近的数据表明，美联储双重任务中“充分就业”的风险正在上升，并强调工资增长已经放缓，而失业率正在上升，这表明劳动力市场潜在的脆弱性。以实际利率衡量，目前货币政策的立场是相当限制性的。
美联储需要迅速回到中性的货币政策立场，否则就有可能陷入劳动力市场疲软的恶性循环。到2025年中期，联邦基金利率的目标区间将降至3.25-3.50%，许多观察人士认为这一区间是中性利率。他们认为，在9月和11月总共降息100个基点后，未来几个月将进行一系列降息，包括12月的降息25个基点，然后在2025年1月、3月和6月的会议上再降息25个基点。
3、摩根大通表示，如果美联储知道劳工局8月初提供的数据显示失业率有所上升，他们早就实施了第一次降息。数据显示，失业率从6月的4.1%上升到7月的4.3%，失业美国人的人数飙升至720万。如果美联储在利率决议上拿到了这份就业报告，它几乎肯定会将利率下调至少25个基点。现在，它大大落后于曲线，预计美联储在9月的会议上降息50个基点，然后在11月再降息50个基点。
4、花旗集团经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst表示，美联储将在11月前降息100个基点，12月降息25个基点，预计在未来的会议上，美联储将进一步降息，直到利率降至3% - 3.25%的区间，这一区间将在2025年中达到。
5、高盛经济学家David Mericle和Manuel Abecasis表示，虽然美联储应该避免对一份糟糕的就业报告做出过度反应，但他们确实预计美联储将多次降息25个基点，因为美联储将避免让经济陷入衰退。在没有发生突然改变形势的重大冲击的情况下，从一份就业报告中做出太多推断通常是错误的。高盛将美国经济衰退预测上调了0.1个百分点，至25%。在就业报告发布后预测美联储将在9月、11月和12月连续三次降息25个基点。
黄金多头将冲击2500大关？
根据日线图，金价正在挑战对称三角形形态的上边界，目前为2471美元。黄金多头期望美国CPI数据能确保金价日线收于该水平以上，这可能会触发至2500美元的新一轮涨势。在此之前首先需要突破2484美元的历史最高点。14日相对强弱指数（RSI）下行，但仍保持在50上方，暗示金价的任何回调都可能继续被买入。
另一方面，美国CPI数据的上行意外可能会重新激起卖盘兴趣，将金价拉回至21日均线支撑位2420。在此之前，8月9日的高点2437美元可能会提供一些支撑。如果抛售动能加剧，21日均线支撑被突破，那么下一个相关支撑位将出现在2380美元，即三角形形态的下边界和50日均线汇聚处。
