为什么说市场对美联储和利率的看法可能是错误的？

  尽管一家华尔街公司担心投资者仍没有意识到美联储(Federal Reserve)将以多快的速度开始加息，但美国股市周一仍出现了强劲反弹。

  在上周最后三个交易日遭受重创后，华尔街股市强势反弹，道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)上涨逾1.5%。

  安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)对CNBC的“Squawk Box”节目表示:“市场正在回到舒适的模式。”“增长强劲。他们仍然相信通胀是暂时的。他们认为，美联储缩减(每月资产购买计划)的速度将相对缓慢，这就是为什么你会看到“股市走高”。

  美国银行(Bank of America)信贷策略师麦克尔森(Hans Mikkelsen)认为，对美联储政策的这种乐观看法是错误的。

  上周的联邦公开市场委员会(fomc)会议结束时，官员们表示，他们预计最快将在2023年加息两次，速度快于市场此前的预期。

  但米克尔森认为，紧缩货币政策可能会更早出台。

  他在一份客户报告中表示:“预计美联储很快就会开始缩减(量化宽松)购买规模，并比预期更早开始加息——最重要的是，比目前市场定价的速度快得多。”

  该行的分析指出，该委员会距离将首次加息推迟到2022年只有“两点”，即该委员会18名成员的预测。在明年是否应该加息的问题上，该委员会的意见各不相同，而8名成员认为2023年将加息多达3次。

  从整体上看，美联储成员对政策走向的看法与历来宽松的美联储存在重大偏差。

  Mikkelsen称，信贷市场误判了美联储的走向。尽管美联储立场强硬，但信贷市场仍大幅压低了利率。根据芝加哥商品交易所的联邦观察跟踪数据，从市场的角度来看，美联储到2022年7月加息的可能性只有41%。

  “关键在利率市场错误定价,我们的利率策略师继续指出,不是锥形,不是第一个升息的时机,但加息的步伐从那时起,这是太浅而正常的徒步旅行周期过去,”他写道。

  米克尔森指出，美联储实际上已经开始缩减购债规模，解除了在新冠肺炎大流行期间购买的少量公司债券投资组合。这一举动“完全出乎意料，因为美联储出售资产的记录很糟糕。这是一个信号，表明美联储越来越有胆量退出超级宽松的货币政策立场，即使这意味着违背市场预期。”

  美联储的变化

  美联储官员表示，形势确实正在发生变化，周三公布的点状图预测就反映了这一点。

  纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯(John Williams)周一发表讲话时反映了市场的普遍看法。他说，他认为通胀是暂时的，鉴于当前和预期的情况，美联储的政策是适当的。

  “很明显，经济正在快速改善，中期前景非常好。但数据和形势尚未取得足够进展，FOMC尚未改变其坚定支持经济复苏的货币政策立场，" Williams在事先准备好的讲话中表示。

  但在美联储内部，意见却出现了分歧。

  圣路易斯联邦储备银行行长布拉德(James Bullard)上周五对CNBC表示，他是联邦公开市场委员会(FOMC)成员之一，认为在2022年加息是合适的，这一消息震惊了市场。布拉德今年还不是选民，但明年会是。

  但达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰周一表示，他目前更关注于减少债券购买的步伐，认为利率问题将在未来的某一天得到回答。

  “我宁愿看到我们资产购买行动宜早不宜迟,然后我们将决定今后在2022年及以后的额外的步骤是必要的,”卡普兰说,出现与布拉德共同讨论提出的官方货币和金融机构论坛。“但我认为，目前和近期讨论的问题是购买的时机和调整。”

  两位官员都指出了美国经济取得的进展，并认为近几个月出现的通胀可能比美联储预期的更有粘性。

  "供需失衡，我们认为其中一些问题将在未来六至12个月内自行解决，" Kaplan称。不过，我们认为其中一些变化可能会更加持久，这是由经济中的一系列结构性变化推动的。”

  例如，他指出，卡普兰所在地区的关键组成部分——能源行业朝着可持续电力的转变，导致了更持久的通胀压力。

  布拉德表示，不断变化的劳动力市场是美联储未来政策的一个重要考虑因素。

  他表示:“我们必须为通胀上行风险的想法做好准备。”“当然，坊间证据充分表明，这是一个非常紧张的劳动力市场。”

  如果这些通胀压力高于美联储官员的预期，将迫使他们以比他们希望的更快的速度收紧政策。这将打击股市和整体经济，这两者都依赖于较低的利率。

  美联储的紧缩政策将推高政府的借贷成本，因为政府在过去一年中一直在大肆支出，并希望在基础设施方面做更多的工作。

  “目前，通胀是暂时的。但如果再加上大规模的进一步刺激，就有可能让某些事情变得暂时、永久。“所以，你的处境真的很棘手。我认为美联储最好的办法是少说。”