2021-11-15 17:46:12
在周日发布的展望报告中，摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets及其全球经济团队预计，随着经济持续的复苏，全球各央行的货币政策也在发生变化，美联储将在2022年年中结束资产购买。届时，英国央行、加拿大央行也将开始加息，以及约有70%的新兴市场央行收紧货币政策。
该团队认为，通胀放缓和劳动力参与率持续上升可能会促使美联储要到2023年初才首次加息，因此可能不会急于发出信号。
经济方面，在强劲消费支出和资本投资的带动下，全球经济增长预计将继续改善。明年美国和欧元区的经济增长都将达到4.6%，中国经济的增长也将超过预期，但是在近几个月可能不会出现明显增长。
Andrew Sheets指出，强劲的需求、上涨的劳动力成本和廉价资本推动的支出周期，是本轮复苏与上一次复苏的区别。
另外，发达市场的通胀预计将在未来几个月见顶，然后随着供应链正常化和大宗商品价格上涨放缓，在2022年全年下降。不同地区之间的通胀差异也将为投资决策提供参考。
相对鸽派的预期下应如何投资？
对市场而言，政策的转变意味着央行的扶持即将结束，各种资产类别的涨跌都需要开始依靠自己的力量。Andrew Sheets认为：
考虑到经济衰退的规模和随后市场的反应，这会是一个更火热、变化更剧烈的周期，但也在正常范围内。市场正面临许多“正常”周期都会遇到的中期问题，例如经济增长与通胀上升的冲突、政策转变和估值虚高。
因此，在这一周期里投资的目标应该聚焦股市，而不是信贷。另外，欧洲和日本的股市比新兴市场或美国的股市估值更加合理，因为他们央行的紧缩货币政策力度有限，增税带来的风险也更小，并且通胀程度更低，所以他们的股市更加值得青睐。
对于标普500指数，Andrew Sheets给出的预期是在2022年末会降至4400的水平，这比市场普遍共识的预期要低。尽管这一预测略显悲观，但他们预计2023年的每股盈利将是比较乐观的245美元。这样算下来，市盈率仍处于历史高位的18倍。
另外，Andrew Sheets团队依旧看好美元，预计在明年年初美国的实际收益率将上升，到了2022年底，美国10年期国债收益率将达到2.10%。
但随着美联储首次加息推迟的可能性越来越大，上述因素都会变化。为了产生预期市场可得的收益，Andrew Sheets表示，更倾向于持有加元/瑞郎，认为该货币对将受益于央行政策分歧以及油价在2022年上半年上涨的预期。
大摩CEO的预期却更鹰
Andrew Sheets等经济学家的观点听起来要比摩根士丹利首席执行官James Gorman更鸽派。Gorman上个月对“现在资金太便宜、易得”表示了担忧，并称美联储应该在2022年第一季度“开始行动”。
这不是Gorman第一次表现得比该行其他经济学家更为鹰派，而且事实经常证明他是对的。
Gorman曾在今年5月份表示，预计美联储将于今年年底开始缩减债券购买规模，而他手下的经济学家们则表示，减码将从2022年4月开始。最终结果是，美联储本月宣布了减码计划。
再往前回顾到2015年，Gorman曾表示，他会大力押注美联储年内加息，但他手下的经济学家们认为决策者会等到2016年。结果，美联储在2015年12月提高了借贷成本。
而如果Gorman的加息预期再次应验会是什么情况呢？Andrew Sheets在报告中提到，上述预测的风险则在于，中国采取更加积极的刺激措施，加快修复供应链，以及美国劳动力参与率回升。这将消化市场对“美联储不会在2022年加息”的负面预期，同时也意味着新兴市场将出现超预期的强劲反弹。
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