拜登启动重塑美联储：提名鲍威尔连任主席并配一个鸽派副主席

北京时间11月22日晚，美国总统拜登宣布将提名现任美联储主席鲍威尔续任，提名现任美联储理事布雷纳德担任美联储副主席。美国总统拜登将于12月初正式提名，在总统提名之后，参议院银行委员会举行听证会，并进行简单多数表决，表决通过则由参议院进行简单多数表决，中间若有环节未通过，则由总统重新提名。任命的主席和副主席将于第二年2月宣誓就职。

值得一提的是，拜登曾就担任美联储主席一职与布雷纳德进行了面谈，她也被视为鲍威尔连任最有力的竞争者。

“延后的提名”

68岁的鲍威尔曾创下美联储近几十年来的多项“第一”的记录。

他是40多年来第一个不是经济学家的美联储主席，也是几十年来最有钱的主席。根据鲍威尔最新提交的道德申报文件，他的净资产超过1700万美元，甚至可能更高。此前据美国有线电视新闻网（CNN）报道，鲍威尔的净资产预计达到1970万美元至5500万美元间。

回顾美联储的历史，在上世纪70年代之前，美联储主席几乎无一由经济学家担任，他们多为像鲍威尔一样的银行家、金融家、律师或是职业政客。

尽管答案终于揭晓，但今年的提名公布时间明显延后。据中泰证券(9.760, 0.13, 1.35%)统计，从美联储主席提名时间上来看，最近几次总统提名集中在10-11月初，如特朗普在2017年11月初提名鲍威尔，奥巴马2013年10月上旬提名耶伦，小布什2005年10月底提名伯南克，更早如奥巴马2009年8月底提名伯南克连任。但还没有出现11月下旬仍未提名的情况。

今年9-10月间，包括鲍威尔在内的美联储高级官员卷入了“炒股风波”。

当地时间10月18日，美国媒体爆料，美联储主席鲍威尔去年10月从他的个人账户中出售了价值高达500万美元的股票，这一出售发生在道指暴跌之前不久。美国媒体拿到的资料显示，鲍威尔于2020年10月1日出售了价值100万至500万美元的Vanguard Total股票市场指数基金股票——道指在2020年10月期间暴跌近6%，也是去年疫情暴发以来最大的月度跌幅。

虽然资产交易行为按照美联储现行的道德规则是合法的，但美联储官员利用其政策制定者地位获利的可能性仍使美联储的公信力遭受了质疑。随后，鲍威尔领导美联储及时出台禁令，禁止决策者和高级官员购买股票债券，限制主动型交易，才使得这场风波平息下来。

美国财长耶伦近期多次在媒体上表达对鲍威尔连任的支持态度，并建议拜登选择一位经验丰富而且可信的人，并称鲍威尔确实做得很好，在他任期内的美国金融规则显著加强。如果鲍威尔不能连任，货币政策将面临极大的不确定性。

跌宕起伏的四年

2017年11月2日，特朗普在白宫玫瑰花园正式宣布提名鲍威尔担任美联储主席。特朗普对着一众白宫高官和媒体记者说：“我选择鲍威尔，是因为他很强，很坚定，很聪明。”

2018年2月，鲍威尔正式就任美联储主席一职。随即，他就抛出了“量化紧缩”的政策，计划在4年内将美联储资产规模从4.5万亿美元缩减至2.5-3万亿美元。这是自2008年经济危机以后，美联储首次缩减资产负债表规模。随后，美联储开始加快加息的节奏。整个2018年，美联储加息4次，每次25个基点，基准利率从1.75%上调到2.5%。

特朗普与鲍威尔的关系远称不上“甜蜜”。特朗普多次对鲍威尔喊话，而鲍威尔也毫不退缩，表示即便特朗普试图罢免他，他不会下台；美联储只对国会负责，而不是总统。

而在疫情席卷全球的这两年中，为了恢复经济，鲍威尔不仅领导美联储迅速而果断地用尽了主流货币政策框架的全部选项；新冠疫情大流行下鲍威尔还领导美联储终结了运行了9年的货币政策框架。由于长时间的“低增长、低利率、低失业率和菲利普斯曲线平坦化”，美联储已运行近9年的货币政策框架做了调整，其中的核心内容之一是将原2%通胀目标调整为2%的平均通胀目标（Average Inflation Targeting，AIT）。

美国劳工部11月10日公布的数据显示，美国10月未季调CPI年率为6.2%，创1990年以来最大升幅。从CPI分项来看，能源、住宅、交通运输、娱乐、其他商品与服务CPI环比均上行。

面对通胀压力，美联储仍然坚持“通胀只是暂时的”看法，不过市场已经押注明年将以更快的速度收紧货币政策。目前联邦基金利率期货隐含的明年加息2次以上的概率已达80%以上。芝商所董事总经理兼首席经济学家Bluford Putnam指出，通胀超过5%、美联储即将结束资产购买计划，在这种情况下，市场对加息的预期正在上升。

灵活务实的中间派

鲍威尔是名共和党人，熟悉他的人都叫他Jay，他职业生涯大多数时间都在投行和私募股权公司，曾在有“总统俱乐部”之称的知名投资集团凯雷集团任合伙人。

不像此前的几位美联储主席都是经济学博士，在加入美联储之前，鲍威尔对宏观经济学了解并不多。鲍威尔本科毕业于普林斯顿大学政治学专业，此后在美国著名法学院校乔治城大学（Georgetown University）攻读法学博士并取得学位（JD），毕业后进入华尔街开始律师执业，后又“变身”为投资银行家，1984年加盟Dillon Reed&Co投资银行。1990年他被老布什政府相中而纳入麾下，担任财政部副部长，负责金融机构、国债市场等政策的制定；离开财政部后他在1997年成为“总统俱乐部”凯雷集团的合伙人，2005年离开凯雷；离开凯雷集团后，他进入了几个慈善机构，包括华盛顿的一个自然保护机构，最终到了知名的两党政策中心（Bipartisan Policy Center）担任研究员。

鲍威尔与美联储结缘始于2012年，时任美国总统奥巴马将他提名为美联储理事，与前任主席伯南克共事，2014年他再次获得任命，其任期将持续到2028年，同时获任的还有前美联储副主席费希尔与此次获得美联储副主席提名的布雷纳德（Lael Brainard）。在两次任命的国会听证会上他分别以74对17、67对24获得任命。

自2012年由奥巴马任命成为美联储理事以来，作为中间派的鲍威尔，从未投出过反对票，他一直是美国财政部长耶伦在任美联储主席期间渐进加息、温和缩表政策的大力支持者，甚至可以称为盟友。不过，与耶伦相比，鲍威尔在金融监管方面的立场更显灵活性，他认为金融监管过头了，国会应该修改多德-弗兰克法案中关于沃尔克规则（一项旨在禁止银行业从事自营交易的规则）的规定。

“中间派”意味着更加灵活，更有利于团结美联储内部不同的力量，对于鲍威尔自身而言，他也非常受益于这个标签。鲍威尔在华盛顿是受欢迎的“红人”，他同时能得到共和党和民主党的支持。在两党分裂尤其剧烈之时，鲍威尔擅长建立共识的特点又会显得尤为突出，这将有利于团结美联储，推进美国经济平稳复苏。

美联储系统中知名的民主党“鸽派”

民主党人布雷纳德与鲍威尔有很多相同点，首先，二人都有过美国财政部副部长的任职经历；鲍威尔和布雷纳德都对通胀都有较高的容忍度。不过，布雷纳德也在多个方面与鲍威尔不同。

第一，布雷纳德是美联储系统中知名的民主党“鸽派”，也是当前联邦公开市场委员会（FOMC）中唯一的“鸽派”。

第二，与法学出身，投行、私募为工作背景的鲍威尔不同，布雷纳德是哈佛大学经济学博士，麻省理工大学应用经济学副教授，具备丰富的经济学学术背景。

第三，布雷纳德更为关注就业问题，在实现充分就业前应不急于加息。

第四，布雷纳德对于数字美元的态度较谨慎的鲍威尔要更为开放。

中泰证券研究所宏观经济首席分析师陈兴指出，相较之下，布雷纳德更为关注就业问题。布雷纳德曾表示，在实现充分就业前应不急于加息。她也更加关注少数群体和低收入群体的就业问题，在今年9月全国商业经济学协会的年会上，她在发言中提到“新冠疫情对许多母亲的劳动力市场状况造成了重大损害，特别是黑人和西班牙裔母亲、有年幼子女的母亲和收入较低的母亲。”鲍威尔和布雷纳德都对通胀都有较高的容忍度。2020年8月，鲍威尔引入了“平均通胀目标的概念”，即允许通胀率暂时高于原来2%的通胀目标，而不是加息来应对，布雷纳德更早提出了这一观点并参与制定。

现年59岁的布雷纳德是一位典型的华盛顿精英后裔。在柏林墙倒塌之前，作为美国外交官的后代，布雷纳德的童年在波兰和东德度过。回到美国后，布雷纳德以优异的成绩毕业于卫斯理学院，并在哈佛大学获得了经济学硕士和博士学位。

布雷纳德迈入职场的首份工作始于麦肯锡公司。1990年至1996年，她在麻省理工学院斯隆管理学院先后担任应用经济学助理教授和副教授。1997年开始，结束了斯隆管理学院教学工作的布雷纳德，以民主党人的身份正式踏上仕途。

在克林顿政府中，布雷纳德曾担任副国家经济顾问兼负责国际经济问题的总统顾问助理，参与解决了亚洲金融危机、墨西哥金融危机以及中国在全球经济中的地位等诸多问题。在此期间，她还曾于温哥华和马尼拉举行的亚太经合组织（APEC）领导人会议期间担任过白宫工作人员的协调员，负责总统对北美自由贸易协定为期三年的审核。

2001年到2008年，她在布鲁金斯学会担任副主席和全球经济与发展项目的创始董事。2009年3月23日，奥巴马提名布雷纳德担任负责国际事务的美国财政部副部长。美国参议院于2010年4月批准了这项提名。2010年至2013年间，布雷纳德管理着美国财政部下属的国际事务办公室，负责外汇政策以及与20国集团央行和财政部进行沟通协调等工作。

布雷纳德在担任理事的7年间，从未在货币政策会议上对利率决定投下过反对票，与前主席耶伦和现任主席鲍威尔的整体货币政策立场契合。不过，布雷纳德在金融监管方面却是一个从未动摇、不愿妥协的强硬派。根据美联储理事对提议版本及最终版本监管措施的表决记录，自2018年以来，布雷纳德有23次在理事会决议上投下了反对票，还有四次弃权，反对次数远高于所有其他成员。布雷纳德给出的理由主要是为了反对放松2008年金融危机后实施的银行业监管规定。

气候变化也是布雷纳德特别感兴趣的一个领域。近期她曾发表了一个关于“气候情景分析”的演讲，呼吁各机构开始规划它们可能面临的与气候有关的金融风险，她还讨论了对银行进行气候风险压力测试的可能性。

布雷纳德还是美联储内数字美元的坚定支持者。她认为，美国不应落后于其他国家发行数字货币，而数字货币不应由私人部门发行，这将会破坏美国金融稳定。而鲍威尔则更为谨慎，暂未考虑发行数字美元。

可以预见的是，“鲍威尔+布雷纳德”组合既有相同、也有不同，二人的互补或将在美联储打开别开生面的下一篇章。

拜登启动重塑美联储

除了鲍威尔有望获得连任，布雷纳德此次拟接任的是负责货币政策的副主席职务，目前在职的是由特朗普2018年提名的经济学家克拉里达，以填补前美联储副主席费希尔离职后留下的职位空缺，该任期将于2022年1月31日结束。

在货币政策立场上，布雷纳德是联邦公开市场委员会中最为“鸽派”的成员。陈兴认为，她更为关注就业问题，在少数群体和低收入群体的就业尚未恢复前，她可能对于加息相对谨慎。在劳动力市场完全恢复前，她可能会容忍通胀一定程度的上行。此外，布雷纳德更积极于处理气候问题，她认为美联储应建立情景分析模型，来评估气候问题对银行业的影响。而鲍威尔对气候问题表现得较为犹豫，他表示，气候问题不是制定货币政策时需要直接考虑的问题，气候问题是政府应该应对的，而不是美联储。

另一方面，负责监管的美联储副主席夸尔斯已提交辞呈，将于12月底生效。夸尔斯也是美联储首位负责金融监管的副主席，他由特朗普提名，并于2017年10月13日担任该职务。

美联储理事会共设理事7位，目前在任6位，空缺1位。除了前面提到的鲍威尔、布雷纳德、克达里达、夸尔斯，还有由特朗普提名的鲍曼、沃勒。换言之，直到明年2月，拜登可以提名的美联储理事人数有3人。

此外，地方联储也出现了职位的空缺。9月初，美国媒体爆料前达拉斯联储主席卡普兰和波士顿联储主席罗森格伦在去年美联储积极救市的同时持有大量股票、基金等资产，引起轩然大波。二人持有上述资产一事被公开后，引起了对于美联储高官可能出现利益冲突和内幕交易的质疑，二人于9月末分别辞职。

Putnam分析称，美联储的几项新任命将集中在今年年底或明年年初，这也意味着今年做出缩减资产购买决定的美联储与做出何时该加息的美联储或将不会是同一个班子。美联储的政策工具是为了鼓励或抑制需求而制定的，而目前的通胀挑战来自于供应方，目前还不清楚美联储能对供应驱动的通货膨胀能有什么影响。但综合各方面的情况来看，当前的关键仍在于美联储何时加息（提高短期利率）、加多少，美联储公开市场委员会新成员或许会推动回归到中性利率政策（即让利率水平既不对美国的经济起抑制作用，也不会起到刺激作用）。

近期，多名美联储官员表态为明年加息预热。陈兴指出，鲍威尔连任，货币政策或许将更为中性，在通胀不断走高的情况下，不排除提前加息的可能。