2024-12-30 14:03:34
上周五，由于即将上台的特朗普政府的政策存在不确定性，美元指数维持震荡，截至目前，美元指数报价108。
外汇市场基本面综述
美国财长耶伦就债务上限问题致信美国国会领导层。
日本内阁批准了2025/2026财年规模115.5万亿日元的创纪录预算。
欧洲央行管委霍尔茨曼：欧洲央行可能考虑在下次降息之前等待更长时间。
德国总统施泰因迈尔解散议会，为明年2月23日的提前选举铺平道路。
加拿大部长赴美“求情”取消关税，要砸10亿加元解决边境问题。
机构观点汇总
凯投宏观：日元或许在2025年保持强势，除非出现了这种风险
我们认为日元在2025年可能会保持强势，特别是如果今年第一季度的“春斗”能够带来5%或以上的工资增长，这将巩固日本央行继续其货币政策正常化进程的必要性，意味着日本央行在2025年可能会继续加息。然而，日元的走势高度依赖于美国的前端利率水平，如果特朗普上任后实施的政策比预期更具通胀性，日元可能会面临重新下行的风险。此外，我们的美国利率团队认为，到了2025年下半年，市场可能会重新考虑美联储加息的可能性。不过，日本的外国债券储备和日本债券收益率的上涨，以及日本央行可能的进一步加息，有望缓解日元在下一个美联储紧缩周期中的弱势。综合考虑这些因素，我们对美日在2025年底的目标微调至150。
法农信贷：美联储可能会在把利率水平降低至...后暂停降息
自11月初以来，美国5年期至30年期国债收益率曲线一直在一定范围内波动，因为市场对未来几个月美联储降息的预期已经降低。尽管市场，包括我们，原本预计美联储在12月的会议上会采取鹰派降息，但政策声明、点阵图和经济预测摘要（SEP）所透露的信息比预期更为强硬。美联储在考虑进一步宽松政策的程度和时机时变得更加谨慎。联邦公开市场委员会（FOMC）也认为，实现其就业和通胀目标的风险“大致平衡”。因此，我们预计美联储将在2025年上半年降息两次，并在联邦基金利率上限达到4%后暂停降息。
基于这些理由，我们认为短期内美国国债收益率曲线将保持相对稳定，但在2025年下半年可能会趋于陡峭化。这是因为在美联储停止加息后，前端利率已经得到锚定，而经济增长势头的改善将推高长期利率。更高的关税和更严格的移民政策将成为美国通胀上升的主要因素。结合因减税政策导致的国债供应增加，这些因素可能会提高国债的期限溢价。
法国兴业银行：欧元兑美元汇率可能需要一段时间才能回升
法国兴业银行外汇策略师基特?朱克斯在一份报告中称，鉴于短期利率差不利，欧元兑美元汇率可能需要一段时间才能回升。他表示，法国兴业银行的利率预测显示，2025年上半年，欧元兑美元汇率将在1.03-1.06美元区间内波动，下半年才会向1.10美元回升。欧元区经济增长可能出现改善、美国经济显现疲态的迹象以及美国当选总统唐纳德?特朗普政策的明朗化，这些因素可能在2025年夏季前助力欧元。不过，他说：“我们需要有耐心。”
分析师MichaelHewson：英国央行或“蛇运不济”，实现....非常困难
在我看来，英国央行在2025年面临的主要问题是，自从今年夏季启动降息周期以来，是否还有进一步降息的空间，或者是否有可能进行大幅降息。尽管目前市场尚未对这种可能性进行定价，但这种想法已经在金融市场的一些角落开始流传。
在最近的一次利率决议中，英国央行似乎认为到2025年底基准利率将回落至3%，但他们同时也表示通胀可能要到2027年才能回落至他们预期的目标水平。
实际上，英国央行在2025年面临众多挑战，他们不仅需要关注价格水平，还必须准备应对经济增长放缓的措施。此外，由于工资增长带来的通胀可能会在很长一段时间内保持稳定，失业人数有可能在明年年中开始急剧上升。
近期英国工资增速跃升至今年以来的最高水平，同时招聘人数大幅下降，这表明英国央行在明年将面临就业和通胀的双重挑战，这可能导致货币政策委员会（MPC）想要在2025年实现降息目标变得尤为困难。
英镑兑美元在今年9月突破1.34之后，确实陷入了下跌的困境。特别是在10月份英国秋季预算案公布后，英镑兑美元持续下跌至1.2485，但好在并没有进一步下跌。不过，受到200日指数移动平均线（EMA）1.2825的压制，其长期前景释放出看跌信号。在未能突破该水平前，我认为英镑兑美元有跌破1.2480并扩大跌势的风险，下行目标在近期低点甚至1.20关口。
凯投宏观：美元指数将继续上涨，2025年第一季度有望达到......？
美元指数目前被众多利好消息所环绕。美国大选之后，普遍共识认为“美国例外主义”将持续存在，这一点也体现在持仓数据上。特别是在G10货币中，自11月5日以来，市场对美元的持仓明显转向多头。特朗普的政策大多对美国经济增长有利，且具有通胀性，这很好地解释了为何“美国例外主义”的持续成为市场共识。
因此，除非非美国家的经济数据出现远超预期的好转，或美国本身的经济数据出现超预期的下跌，否则很难看到美元出现有意义的回调。这两种情况都不在我们基本假设的讨论范围内。实际上，投资者需要关注的是，在接下来的三个月中，特朗普在关税政策上愿意走多远，因为关税政策对外汇变化的影响最为直接。在特朗普的第一个任期中，确实实施了一些针对性的关税政策，但并未实施普遍性关税。有人认为这次情况可能会有所不同，但从2024年这个超级大选年中，我们可以得出的信息是选民真的非常讨厌通胀，我们怀疑特朗普会准备实施压垮美国实际收入的政策。当然，受到关税威胁的影响，非美国家的投资者和消费者情绪将会受到负面影响，从而拖累非美国家的经济增长。但我们需要重申的是，市场似乎已经将这部分预期的很大一部分纳入定价之内，所以在当前的经济和市场状况下，要快速预测像欧元兑美元达到平价这样的剧烈变动是非常困难的。综上所述，我们认为美元确实会进一步走强，预计在2025年第一季度有望达到109.60。
在美联储12月会议上出现鹰派转向之后，我们将对终端联邦基金利率的预测上调至4-4.25%，远高于市场预期。长期美元疲软的呼声比起以往任何时候都要弱，尽管对美国财政赤字扩大的担忧偶尔会重新浮现。我们认为，私营部门的盈余将阻止美元走弱的故事成真。并且到2025年底时，美联储可能已经完全结束宽松周期并转向紧缩，这将进一步支撑美元。但鉴于美元目前的估值已经接近历史高位，美元指数的上行动能可能主要来自于与非美国家的利差。
高盛前瞻欧元区通胀：12月整体通胀小幅上涨但......
2025年1月7日公布的欧元区HICP年率可能会小幅上涨至2.42%。若从分项中来看，预计剔除能源、食品、酒精以及烟草的核心CPI年率将小幅下降。而在核心CPI中，服务业通胀可能会达到3.76%，核心商品通胀率也将小幅上涨至0.67%。能源通胀年率或将从11月的-2%反弹至0.3%，而食品、酒精和烟草的通胀年率将达到2.8%。
若是分国家来看，预计德国总体HICP年率将小幅上涨，核心CPI可能会小幅下降，主要是受到了服务业通胀下跌的推动。不过能源的通胀年率可能会从11月的-3.6%反弹至-1.3%。法国方面，整体通胀率预计将从11月的1.7%同比增长上升至1.9%，不过核心CPI也将继续下跌至2.12%。能源通胀从11月的负增长反弹至1.7%。
尽管我们认为欧元区12月HICP将小幅上涨，不过我们预计在这之后的几个月内将会降温，与我们对11月基础通胀月率显着下降的汇总指标一致。不过，相比起12月的通胀数据，我们认为2025年欧元区1月的通胀数据更为重要，由于年初价格重置和权重变化存在高度不确定性，这会影响到我们对欧元区抵达2%通胀水平的预测时机。就目前来说，我们认为欧元区的核心CPI将会在2025年底前达到欧洲央行的目标，而总体CPI将在一年中的大部分时间内围绕2%上下波动。
（亚汇网编辑：林雪）
