2022-06-29 11:15:25
不知不觉，自4月27日低点以来，成长风格已经在近2个月大力反弹了24%！而同期，价值风格指数只涨了6%，如果选对了风格，且在低点敢加仓，那么今年已经收复失地，或者小有盈利，而如果选错方向，就会明显踏空这轮反弹。为什么风格对收益影响这么大？买错风格后又该如何应对？
1、常说的“风格”，到底是啥？
简单而言，风格是拥有一组相同属性的股票集合，通常划分为两个维度。而基金的风格根据基金重仓股主要暴露在哪个维度上决定。一是市值维度，主要分为大盘股和小盘股；
一是行业维度，主要集中在成长、消费、周期和金融。
市值维度
可以分为大盘风格和小盘风格。
目前，大盘风格主要由金融、消费构成，成分股通常是经营进入成熟稳定期的行业龙头，抵御风险能力强，相对小盘风格更抗跌。
小盘风格的行业分布较为分散。近十年来，TMT和周期股占据小盘主导地位。业绩和股价弹性大，成长属性较强。
行业维度
行业维度看，常分为成长、消费、周期、金融四个风格。
成长风格：具有业绩高增长、高估值、高波动的特点，代表行业为电子、电气设备、计算机等。
消费风格：主要由食品饮料和医药生物构成，具有稳定的盈利增长和较高的ROE水平，具有长期配置价值的一类风格。
周期风格：主要由中游周期行业和强周期行业构成，在经济大幅波动的环境下，量价齐升是周期股投资最好的时机。
金融风格：主要由银行和非银构成，具有低估值、对流动性环境较为敏感的特点。
2、为什么市场风格对基金收益很重要？
自2009年开始，A股出现了多轮明显的风格轮换，每一次风格切换都会对基金相对收益产生巨大的影响。从下图可以看出，每次风格演绎持续的时间从 23~28 个月不等，从风格转换到下一风格崛起的2年多内，不同风格收益差最高可以达到 155%，最少也有 36%。也就是说，对于一段持有时间3年以内的基金投资来说，基金风格选择的重要性可能远大于具体基金的选择。个股挖掘能力极强的基金经理，如果缺乏自上而下判断市场风格的能力或者由于其他原因比如基金合同中投资范围规定不能调仓适应市场风格变化，很可能在一段时间内折戟沉沙。
3、当下市场是什么风格？后市会不会切换？
4月低点以来，从指数层面观察，成长股表现优于价值股；从板块来看，新能源、军工等赛道反弹力度较强，半导体、医药、消费等反弹力度较弱。
新能源能否延续涨势？下半年风格如何看？
在投资风格上，券商之间产生分歧。中银证券表示，结合上半年估值挤压和盈利下调的充分定价，成长重新回到了起跑线上。平安证券称，内外周期的错位使得中资资产短期更具有全球吸引力，增量资金的流入不断强化市场情绪的修复，成长景气更高的行业弹性更大。但是中金公司则认为，市场风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。光大证券表示，下半年在盈利下行的背景之下，预计价值将跑赢成长，消费将跑赢制造。
至于下半年的布局方向，高景气赛道、稳增长板块以及大消费是券商提及较多的布局主线，特别是光伏、新能源整车、一线白酒以及家电等细分板块被重点关注。
4、投资者如何应对多变的市场风格？
综合以上的观点，全年来看，成长价值皆有机会，成长股景气度不改，价值股则有政策支持，建议投资者不要押注单一风格，也切忌在两者间频繁切换。
在这样的时候，我们在投资权益基金的时候，可以通过“核心-卫星”策略来两手抓行情。在核心-卫星策略中我们会构建一个投资组合，由核心和卫星产品构成。一般作为核心的是风险适中，力求稳中取胜的产品，稳住基本盘；卫星产品则帮助我们实现更高收益的目标，当然，同时会带来更高的风险水平。
核心产品一般持有期较长，起到“定海神针”的作用，这一部分可以优选几只全行业宽基，可以是长期业绩较为优秀的主动型基金，也可以是整体较为稳定的大中盘指数型基金或偏价值型的基金，比如跟踪沪深300、MSCI A50等指数的ETF及联接基金。
卫星产品可以行业、主题基金为主，比如新能源、半导体、军工主题基金等成长型赛道基金；也可适当配置小盘基金和商品ETF来全方位分散风险。卫星重在把握阶段性的投资机会，需要结合市场热点和趋势进行调整，目标是提升组合的收益率，配置比例无需过高。
做好资产配置后，剩下的便交由时间去带领我们走上一条大概率会赢的道路。等到稻香一片或再度飘雪的时候，或许就已收获满满了。
