2022-08-02 10:37:25
刚刚过去的周末，有这样一则重磅新闻：
7月31日，国家统计局发布的数据显示，7月制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，较上月下降1.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.8%，较上月下降0.9个百分点；7月综合PMI产出指数为52.5%，比上月下降1.6个百分点。
一般来说，PMI指数以50为荣枯分水岭，在50以上，反映经济总体扩张；低于50，则反映经济衰退。而7月制造业PMI在经历6月的反弹后又再次回落至50以下，仅高于2020年2月和2022年4月，创下了疫情以来倒数第三弱的读数。(来源：国家统计局)
于是市场上悲观言论再次出现，担忧经济复苏进程受阻，经济可能会陷入衰退。
那么，事实真的如此吗？7月PMI意外回落，带来哪些影响？当前的市场在担心什么？如何看待下半年A股的走势？投资者应该如何操作？
接着看，带你好好捋一捋~
1
当前经济复苏的成色到底如何？
7月经济景气度超预期下滑，主要受到以下三个负面因素的共同影响：
第一，疫情出现反复，7月新增确诊人数较6月走高；
第二，今年7月气温明显高于往年同期，用电紧张引发了一定程度的限电和停产；
第三，7月地产预期快速降温，叠加海外大宗价格下行，最终导致上游利润承压，缩减生产。
当然，市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难。一方面，居民消费能力和信心有待进一步提升；另一方面，房地产下滑对投资的影响依然明显。
虽然经济复苏的根基尚不稳固，市场信心完全回暖也有待时日，但当前经济的整体状况并没有部分负面言论预期的那么悲观。
首先，今日发布的报告显示，倾向于反映中小企业情况的7 月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得 50.4，前值51.7，较6月虽然修复速度放缓，但仍位于扩张区间，显示制造业景气状况仍然有所改善。
其次，尽管PMI读数下降，但经济结构有所好转。正如上文所说，7月制造业PMI下降与上游行业景气度回落有关。但上游价格的回落有助于利润向中下游企业转移，反而利好经济结构向更健康的状态回归，并不会改变经济复苏的方向。
最后，展望8月，随着负面因素逐步缓解，经济景气回升的具备较高的概率：其一，7月底疫情有改善迹象；其二，高温将逐步消退，企业正常复工；其三，政治局会议释放地产维稳信号，地产预期有望迎来改善。
2
当前市场在担忧什么？
目前市场的担忧主要集中在两方面，一是外部事件，二是下半年国内经济形势。
外部事件方面，虽然前期美联储加息落地，美债收益率和美元指数走弱，对A股影响偏正面，但近期中美关系围绕“台海局势”出现了一些变化，需要密切关注事态的进展。不过，招商证券表示，从目前来看，本周无论如何都应该会有一个“落地”的结果，只要不是最坏的结果出现，都可以算是靴子落地，在一定程度上缓和市场风险偏好。
下半年经济形势方面，有市场观点认为，7月28日的政治局会议不再提“努力实现全年经济社会发展预期目标”，而是“力争实现最好结果”，对经济增长的目标淡化，也没有提到太多经济刺激政策方面的增量信息，因此将其视为影响市场走势的大利空。
综合来看，接下来全年4%左右的GDP增速可能是较为合理的预期。与此同时，全球经济正面临日趋严峻的滞胀风险，国际货币基金组织(IMF)于7月26日将22年和23年世界经济增长预期分别下调至3.2%和2.9%。放眼全球，相比之下，我国经济仍具备较为明显的韧性。
而且，在货币政策方面，市场过度聚焦经济增长目标的变化，从而忽略了在财政货币政策方面的积极表达，事实上，在这方面表述的力度并不亚于4月29日。会议通稿中，仍然强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为”。而且，货币政策方面，“加大对企业的信贷支持”这种直接的表述并不多见，过去一般都是直接针对货币供应量和社融规模增长的表述。招商证券认为，这客观上反映了货币政策支持信贷扩张的迫切性，对于下半年信贷增速理应高看一线。
从定调的角度来看，本次政治局会议与2019年4月类似：短期经济数据有所回升，而政策无意进行大规模刺激。
虽然海外加息背景之下，对货币政策进一步宽松不宜期待过高，但目前处于经济修复初期，地产局部脆弱性仍存，内部也暂未出现通胀风险，也并没有收紧的必要性。因此，流动性较为宽松的环境有望延续。
对股票市场来说，整体影响偏中性，市场格局或将类似于2019.4-2019.12，大势震荡的同时，结构性机会仍然有望不断涌现。
3
如何看待市场接下来的走势？
展望下半年，随着稳增长政策发力，不管是从定性角度，还是定量角度，经济快速下行的概率较小，因此近期调整的性质跟今年1-4月的下跌有本质区别。
风格选择方面，从内外环境来看，下阶段的市场仍然有望呈现成长风格占优的格局。
从内部环境来看，一方面，下阶段政策增量不大，业绩高增对股价拉动作用更大；另一方面，当前宏观变量的组合是“强流动性+弱社融+盈利触底”，较为利好A股成长板块拔估值。从这个角度而言，质地优良、景气度向好的成长板块个股有望迎来戴维斯双击。
从海外局势来看，历史经验表明，如果国内和海外流动性均为紧缩，则市场普跌；均为宽松，则市场普涨；如果国内流动性宽松、海外收紧，则A股呈现分化上涨格局。当下“内松外紧”格局有利于成长风格的表现，以中证1000指数为代表的“以我为主”的中小盘成长板块，有望展现超额收益。
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投资者如何操作？
展望8月，中报披露进入下半场，A股行业盈利预期调整后将与估值匹配形成新平衡。结合Wind一致盈利预测，电动车、光伏、风电、半导体和国防子领域景气优势显著，可以适当关注。具体到产业层面，浙商策略认为，新风口关注智能化，老风口关注新变化。新风口以汽车智能化和工业智能化为代表，老风口关注储能、光伏新技术、半导体和国防子领域的技术变革，例如半导体环节的碳化硅、光伏环节的钙钛矿、颗粒硅和异质结。回顾7月行情，尽管指数以区间震荡为主，但超半数个股出现上涨。从行业分布来看，上涨个股多集中于汽车、机械、电新、计算机、电子等成长赛道。事实上，“轻指数，重个股”正是牛市初期的典型特征。如上文所说，当前市场环境更类似于底部反转后的“阶段性休整”。如若有中美关系等事件型冲击带来回调，则可以借机重点关注原材料成本下降的受益方向—光伏组件、锂电等行业，而储能则是有望继续超预期的方向。
对于接下来的市场行情，投资者也无需过于担忧。市场的全面反转从来都不是一蹴而就的，大行情启动前都要经历多次起伏分歧。
复盘A股市场历次上涨行情中偏股混合型基金指数的表现，往往都会出现一定的波折反复，往往涨幅越大，同期的回撤也就越大，但偏股混合型基金指数相对万得全A指数都创造了更好的收益和更低的回撤，在“填坑”的基础上实现新高。
历史上A股从底部反转后的上涨平均可持续2-3年，期间沪深300最大涨幅56%-629%。因此，海通证券认为，我们可能正处在一轮新的大周期的起点。
从操作的角度来说，当下市场预期分歧仍存，主要体现为存量资金博弈，短期市场波动或将持续，当前时刻更适合“多看少动”，切记不要让自己处于“空仓”和“满仓”的极端状态，持有部分筹码、同时拥有一定的流动资金，通过分批买入确认趋势才能加大胜率。只有这样，才会让我们紧密跟踪市场，时刻保持冷静思考，并拥有选择的权利，在行情来临时能够第一时间紧跟趋势、把握机会。
