2022-08-11 10:38:16
作为本轮上涨的领涨旗手之一，前几个月新能源车板块的行情可谓是浩浩荡荡。但自从7月8日创下本轮反弹的新高之后，中证新能源汽车指数(399976)似乎一改往日的强势，陷入了接连的调整，回调幅度一度超过10%。
即便今日有所反弹，也有部分投资者开始担忧：新能源车这是要凉了吗？我手上的新能源车基金还有机会吗？
要探究这个问题，我们不妨从最近新能源车为何调整说起。
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新能源车近期为何接连调整？
首先，从市场整体层面来看。近期大指数层面的确存在一定的上行压力，主要来自于短期国内宏观复苏节奏的不确定性、部分行业(消费/金融/周期等)盈利增长放缓的担忧、海外经济衰退的风险以及前期事件性冲击带来的情绪扰动等等。再加上本轮反弹以来，市场本就存在不少的获利盘，在出现情绪扰动时可能存在兑现止盈的需求，使得市场震荡放大。
其次，从板块内部情况来看。在基本面景气度仍然向好的情况下，回调的主因是交易拥挤。以新能源车为代表的成长赛道在前期涨得太快、涨幅较大，使得交易层面出现拥挤，短期就可能进入波动加大或者阶段性调整的状态。
但是，拥挤度较高并不应该直接跟“行情见顶”划等号，因为除了下跌之外，横盘震荡也可以使得拥挤度压力以时间换空间的方式得到释放和消化。
而且高成交、高换手本来就意味着筹码交换的过程，有资金在卖出离场的同时，必然有人在看好买入。相比过强的一致性预期，良性的分歧反而有望延长投资主线的生命力。
其一，目前板块的拥挤度已经逐步好转；其二，从基本面的角度来看，只要较高景气度可以持续，仍然有望吸引增量资金的流入，成为支撑热门赛道以震荡方式消化拥挤度的重要力量。
比如说2021年三季度，“新半军”赛道的市场拥挤度处在高位，股价也出现了分化和调整。但由于产业景气持续向好，到四季度，以光伏和新能源车为代表的新能源产业，以及半导体、军工等成长赛道仍在基本面支撑下震荡上行。
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“趋势见顶”还是“短期修整”？
三大线索表明，新能源车的表现可能类似于去年三季度，短期震荡消化拥挤度压力之后，中期的上行趋势并没有结束。
线索一：宏观环境利好科技成长
从内部环境来看，一方面，下阶段政策增量不大，业绩高增对股价拉动作用更大；另一方面，当前宏观变量的组合是“强流动性+弱社融+盈利触底”，较为利好科技成长板块拔估值。从这个角度而言，质地优良、景气度向好的新能源车产业链个股有望迎来戴维斯双击。
从外部环境来看，作为全球资产定价的“锚”，美债收益率上行通常会压制以“新半军”为代表的成长风格的走势。但随着近期美国经济衰退预期持续升温，美联储加息预期有所弱化，驱动美债利率明显回落，对“新半军”赛道股价表现形成支撑。
线索二：景气度持续占优、估值相对合理
由于新能源车销量持续超预期，渗透率不断提升，市场担忧在高基数背景之下，明年的增速可能相对有限，难以支撑高估值。
先说增速。由于产业链较长，新能源车在前期的疫情中受到的影响相对较大。但本轮疫情之后，新能源车快速复苏，节奏好于市场预期。
6月新能源车销量创下历史新高；在车企6月冲量以及特斯拉上海工厂停产改造的负面影响下，乘联会数据显示，7月新能源汽车零售销量达48.6万辆，环比下降8.5%，但同比继续高增117.3%。
随着“金九银十”旺季到来，新能源车销量有望持续景气。乘联会今日将2022年全年新能源车销量由去年底预期的550万辆上调至600万辆，同比增增速超70%，并表示四季度初仍可能调高预测。
在产业周期及政策驱动下，电动车中游、智能车等细分领域不仅在今年的盈利预期增速较高，在明年也具备良好预期，行业景气度并未出现拐点担忧。再说估值。从投资性价比的角度来看，一方面，由于稳增长、顺周期和消费方向部分环节目前整体预期偏弱，目前新能源车产业链的景气度优势相对去年底更为明显；另一方面，新能源车板块当前估值相较2021年的高点已经明显消化，明年预期估值在20多倍附近，整体较为合理。
新能源车的发展历程可以类比过去的智能手机。
智能手机从2010年开始爆发，该年度全球智能手机出货量同比增速86%，渗透率22%；新能源车从2021年开始明显放量，销量两年同比增速超100%，21年底渗透率19%。两个行业开始放量的年度增速中枢和渗透率都比较类似，因此新能源车长期拐点的位置可以参考智能手机。
回顾智能手机在历史上超额收益的演绎过程，长期拐点出现在增速大幅下滑至40%以下且渗透率提升至55%以上时，也就是2014年上半年，彼时对应增速已下滑至34%，同时渗透率上行至57%。
但从新能源车的高频数据来看，今年1-6月新能源乘用车累计零售达到224.4万辆，同比增长122.5%，6月新能源车国内零售渗透率27.4%，远未达到长期拐点水平。
而“碳达峰、碳中和”将是长期发展目标，从这个角度来说，在当前无需对产业链见顶过于担忧。
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新能源车板块后市怎么看？
事实上，新能源车产业链在投资方面最大的吸引力，就在于它当下的高景气度和未来的长期成长趋势。
而且它的产业版图不仅仅局限于中国市场，在全球来看，新能源车对燃油车的替代都已经成为了大势所趋。不少人看好新能源车成为“时代的贝塔”，似乎也不无道理。
从国内市场来看，由于产品力大幅提升带来行业本质的飞跃，新能源车需求端已经从过去几年的补贴驱动变为产品力驱动、C端自发购买，等于说是直接从燃油车的手中抢下了市场份额。网红车型不断刷屏，在消费者的心目中已经建立了良好的形象和口碑。(以上不构成个股推荐)
除了C端消费者的认可，新能源车的快速发展与“新一轮新能源车下乡”等促销费政策的大力支持也是密不可分的。
随着后续实际排产和销量数据不断验证，三季度的新能源车产业链仍然具有较好的投资机会。
从产业趋势上，首先可以关注动力电池，因为这是新能车的关键领域，盈利还具备一定的修复预期；其次是汽车零部件，随着电动车渗透的不断提升，汽车零部件正沿着轻量化、智能化和国产替代化三条主线发展；最后是智能驾驶技术方面的取得进展，汽车智能化有望成为电动化的下半场。
除了具备壁垒的细分领域龙头公司，也可以关注新技术的突破，比如磷酸锰铁锂电池、PET铜箔等等为投资带来的阿尔法收益。
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基民如何操作？
作为前两年市场的绝对主线，接下来产业链内部的分化可能会加剧，短期的颠簸在所难免。
但是，新能源车产业是各个汽车制造业大国非常重视的未来方向，我国锂电池产业链在全球已具备非常明显的优势，行业整体又处于快速发展期，即便经历回调，一般行业低迷的时间不会持续太久。
如果认可新能源车的投资逻辑，对于短期内可能存在的波动不妨多一些对产业的信念和勇气。
从操作的角度来说：
首先，如果对波段操作没有把握，不妨考虑定投。
举个真实的例子，新能源车上一轮的大幅回调是从去年12月初开始的，到今年4月26日的盘中低点，中证新能源汽车指数(简称：CS新能车；代码：399976)最大回撤超过了45%。
假设挖掘基在去年12月1日的高点兴冲冲的冲进去一把梭哈，彼时CS新能车指数是6529点，到现在指数是5490点，挖掘基胆战心惊坐完“过山车”还浮亏15.9%……
那么，同样是这笔钱，如果挖掘基改为按周分批定投会怎么样呢？
即便指数距离前高还有相当一段距离，在“一把梭哈”还在苦苦忍受亏损的同时，定投已经取得了9.36%的较为理想的年化收益率，而且区间最高年化收益率达到34.52%。
此外，定投还可以在一定程度上平滑风险，使得投资过程中出现的最大浮亏明显降低。这便是定投的魅力所在，定投这一策略的确较为适合成长风格基金的投资。
其次，确认目前仓位符合自身的风险承受能力。
新能源车主题基金作为典型的成长风格投资，本就具有高波动、高收益的属性，全仓或者重仓需要较强的心理素质，对部分投资人来说，更适合作为均衡配置的一环或者配置20-30%左右仓位的“卫星产品”。
如果你觉得手中基金的短期波动已经超出了自己的承受范围，甚至因为下跌茶饭不思，那不妨重新审视一下自己的风险收益水平，考虑适度减仓或者转换至风格均衡、表现较为稳健的基金。
毕竟基金长期投资的要点在于，用我们感到舒适的仓位，去配置那些让我们能够看得懂、能够安心入睡的产品。
