2022-08-15 09:43:38
海康威视(32.18 -3.68%诊股)曾是不折不扣的机构抱团股，也曾颇受张坤、刘彦春、谢治宇等顶流基金经理追捧。但在股价演绎出的浮沉中，似乎只有冯柳还在坚定持有且大手笔增持。
8月12日晚间，海康威视披露了2022年半年报。自上市以来，这是海康威视首度出现半年度净利润同比下滑，增收而不增利。2022年上半年，海康威视营收372.58亿元，同比增长9.90%；而归母净利润为57.59亿元，同比下降11.14%。股价方面，虽较一季度跌幅收窄，但二季度仍录得9.73%的跌幅，今年已累计跌超35%。
然而，私募大佬冯柳却不惧逆势，大举增持海康威视，二季度斥资66亿元增持1.88亿股，环比增幅近90%，位列第四大流通股东。而同一阶段，张坤旗下“易方达蓝筹精选”已退出海康威视十大流通股东之列。
实际上，冯柳对“安防龙头”海康威视的钟情已超过2年。2020年三季度，冯柳旗下高毅邻山1号远望基金新进海康威视十大流通股。自此至今，冯柳增持海康威视的交易成本在160亿元上下，而如此重磅加注海康威视，对于冯柳而言究竟是福还是祸呢？
值得注意的是，在这2年多的时间里，冯柳两次减持海康威视，粗略估算下，冯柳两次套现获利23-30亿元。从2020年三季度至今，冯柳持股数量几近翻倍。经不完全统计，冯柳持仓的成本大概在30-32元/股左右。以海康威视最新的股价33.41元/股而言，冯柳或略有浮盈。
逆势加仓90%，冯柳160亿“豪赌”海康威视
今年二季度，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金增持海康威视1.88亿股，环比增幅高达89.52%。截至二季度末，该基金产品持有海康威视共3.98亿股，占总股本比例达到4.22%，按照海康威视二季度平均成交价35.13元/股估算，其期末增持金额约66.04亿元，持仓市值也高达144亿元。
在海康威视十大流通股东中的排名，高毅邻山1号远望基金也由一季度的第五名上升至第四名。
今年二季度，海康威视股价一度因一则可能会被美国制裁的传闻，而导致股价大幅下跌。5月5日消息，海康威视可能会被列入美国财政部SDN名单，当日海康威视股价便闻声跌停，次日继续大跌9%，10个交易日里股价一直跌至30元股附近。外界普遍猜测，冯柳或很可能在此期间逆势加仓。
冯柳之外，海康威视曾被多位顶流基金经理抱团持有。2020年下半年，海康威视颇受张坤、刘彦春、谢治宇、周应波等多位基金经理追捧。到了2021年一季度，公募基金对海康威视合计增持市值接近300亿元，位居公募基金增持榜首。这一季度，海康威视新进张坤旗下”易方达蓝筹精选“、刘彦春旗下”景顺长城新兴成长“前十大重仓股。
同年四季度，睿远基金一次性出动6人组团调研海康威视，陈光明、傅鹏博、赵枫这3位顶流巨头更是罕见同框。
今年一季度末，张坤旗下“易方达蓝筹精选”持有海康威视1.26亿股，对应期末持仓市值51.66亿元，海康威视一度位列其第四大重仓股。同一阶段，该基金产品也位居海康威视第八大流通股。而截至今年二季度末，“易方达蓝筹精选”已退出海康威视前十大流通股东之列。
而从持有时间和持仓变动看，上述基金经理大多是在股价上涨和高位震荡行情中买入。很多时候，机构在股价上升时成为推动行情上涨的急先锋，下跌时成为砸盘的主力军，而亏损颇多。
根据2021年中报数据，共有1389家机构持有海康威视股票。而2022年中报数据显示，392（更新中）家机构持有海康威视股票。
经梳理，自2021年三季度以来，冯柳增持海康威视的交易成本在160亿元上下。如此“豪赌”海康威视，实属罕见。而对于坚定持有且大手笔增持海康威视的冯柳而言，究竟是福还是祸呢？
两次减持套利外，股本翻倍，或略有浮盈
从持仓数据看，冯柳对“安防龙头”海康威视钟情已超过2年。从2020年三季度至今，持股数量由2.31万股增至3.98万股，股本几近翻倍。经不完全统计，高毅邻山1号远望基金持仓海康威视的成本大概在30-32元/股左右。以最新的股价33.41元/股而言，冯柳持有海康威视或略有浮盈。
高毅邻山1号远望基金在2020年三季度，新进海康威视十大流通股东，共计持股2.31亿股，期末持仓市值约88.03亿元。
2020年二季度末，海康威视第十大流通股东的持股数为4554.7万股。也就意味着，高毅邻山1号远望基金至少在随后的三季度买入超1.86亿股。海康威视当年二季度股价在26-30元/股附近，三季度股价则在29-39元/股，期末持仓市值已突破百亿。
若冯柳三季度直接买入2.31亿股，按照36.86元/股的均价计算，成本支出约85亿元。而若是二季度买入三季度加仓，冯柳买入均价约35元/股，成本支出约81亿元。
这一年四季度，高毅邻山1号远望基金增持海康威视1900万股至2.5亿股。这一阶段，公司股价持续上涨，股价在36-48元/股之间，均价约45元/股，对应成本支出约8.6亿元。
到了2021年一季度，该基金减持海康威视3500万股至2.15亿股。这一季度，海康威视股价一度涨超67元/股，如以股价高点减仓海康威视3500万股，则高位获利约23.5亿元；而若以均价58.56元/股计算，则获利20.5亿元。由于股价涨幅显著，即使减持后，期末持仓市值还维持在120亿元左右。
随后的两个季度，高毅邻山1号远望基金维持此前对海康威视的持仓数量，但由于股价下跌，2021年三季度期末持仓市值较前一季度减少了20亿元。当年四季度，该基金继续减持海康威视1120万股至2.04亿股。彼时股价震荡，按照均价51.77元/股计算，该基金获利约5.8亿元。
综上，冯柳两次减持海康威视获利在23.3-29.3亿元。
2022年一季度，海康威视股价股价从51元/股一路跌至37元/股，累计跌幅超22%。这一季度，高毅邻山1号远望基金增持海康威视620万股至2.1亿股，期末持仓总市值下滑至86亿元。这一阶段，按照46元/股的均价，冯柳对应成本支出约2.8亿元。
收入和费用存在错配，业务已经高度碎片化
对于是否会被美国制裁的传闻，海康威视管理层在半年报的业绩说明会上表示，如果美国无理由制裁一家企业，由于海康威视业务覆盖151个国家和地区，那么这种制裁是对美国信用的一种伤害，相信目前还没有到这一步。同时业内对此已经普遍担忧不大，即便是最悲观假设下，如果不考虑海外业务贡献，按照东吴证券(6.74 -0.59%诊股)的测算，预计2022年公司归母净利润为150.45亿元，充分保守估计给予20倍PE。也比目前海康威视的估值高。
同时，海康威视管理层相信中国经济未来10年、15年是个非常好的时代，对还坑威视来说也是个非常好的时代。“中国有14亿的人口，我们也不用太悲观，从原来的机会导向，回到运营导向，创新导向，都是好机会。希望中国有更多公司走向更成熟，抓住这次机会，让中国产业更上一个台阶，也希望中国投资人给我们一个机会”。
业内指出，海康威视的业务已经高度碎片化，渗透到中国经济的每个环节，有无穷尽的场景，再加上存量更新和数字化的升级，实际上海康威视是高度耦合中国GDP的，相当于是GDP增长+。如果不认为中国GDP会负增长的话，海康威视长期来看每年都大概率会获得正增长。而从中报来看，虽然在二季度疫情下净利收到冲击，但营收仍保持正增长。
之于二季度净利润的负增长，也是前期的投入较大。在业绩说明会上，管理层也多次表示由于对未来乐观，在人员的扩张和研发费用的投入增速较高，未来公司将继续保持技术研发投入，持续巩固智能技术基础，不断丰富智能设备种类，潜心挖掘智能应用效果，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。
根据半年报披露，2022年上半年，公司研发投入46.75亿元，同比增长20.56%；公司的管理费用12亿元，同比增长36.28%。
有分析指出，这在二季度疫情冲击下，会形成收入与费用的错配，因此利润短期的波动可能并不说明什么问题更不影响其长期发展方向，甚至还指引了公司未来的成长方向，因为费用方向往往是在成长结果之前进行的，这是一种先行指标。
