2025-04-07 12:16:54
油脂：市场波动可能依旧不小
短期，油脂油料基本面变化影响退居二线，美国对等关税政策引发的系统性风险及衰退交易，加上中国反制带来的恐慌情绪，主导商品市场走势。中国假期期间外盘大宗商品暴跌。美股、、铜跌幅居前。CBOT大豆主力合约跌3.7%，CBOT跌4.1%，BMD毛棕盘面跌3.2%，菜籽跌约2%。此外，周六消息显示，特朗普政府提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴，预计不利于美国生柴义务掺混量的大幅增加。马棕盘面上周五18点休市，周一预计补跌周五夜盘国际原油的下跌空间及美国生柴利空消息。今早开盘，外盘原油、美铜等商品仍在下跌，市场恐慌情绪仍未结束。上周五晚，中国宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，中国对美豆征税提增至47%。当前是美豆24/25季度末期，虽然92%大豆已经销售，但若欧盟等其他国家随后的反制商品也包括美豆，CBOT大豆预计仍有下跌空间。此外，巴西大豆今年大增产，目前贸易战背景下出口价格可能仍稳中偏强，从成本端支撑国内豆系品种。整体来看，中国对美豆的加税反制，虽然对中期国内大豆到港量影响较小，但却可能一定程度抬升三季度中国到港大豆的成本。中长期，巴西大豆24/25年度产量再创记录加上国储大豆库存充足，中国对美豆的高进口关税政策对国内大豆供给的影响仍明显小于第一轮中美贸易战。此次加税并未对加拿大及墨西哥实施，加拿大菜系品种对美国的出口没有新的冲击，近两日ICE菜籽跌幅在油脂油料中较小。中国对加拿大菜系品种的进口政策，仍将是国内菜油及菜粕供给的主要影响因素。国内方面，周末国内现价上调160-190元/吨，周一国内蛋白粕盘面料将有情绪性上涨行情。但豆油可能跟随下跌，跌幅应该小于连棕。菜油周一预计跟随棕榈油底开，跌幅小于棕榈油。短期，国内粕强油弱，豆棕价差可能开始止跌回升。操作上，短线商品系统性风险较大，随着后续国家的应对措施出现，市场波动可能依旧不小。建议谨慎者观望。
豆粕：高位震荡
隔夜美豆5月收于977.25，跌3.43%，创下三个半月新低，因为头号大豆进口国中国宣布对美国所有商品征收34%的报复性关税。新作大豆与的价差比跌至低点，表明种植者可能减少大豆种植面积，转向。巴西政府数据显示，3月大豆出口量达1470万吨，创历史同期新高，较去年同期1260万吨显著增加，显示中国可能加速转向巴西供应。巴西大豆贴水震荡运行，巴西丰产压力在美国四处加税的背景下始终难以体现，美国全面对等关税后，巴西大豆贴水下跌的阻力会更大。国内豆粕库存在开机率不足4成的背景下反季节回升，反映出下游备货情绪非常差，市场默认4月份以后进口大豆将大量到港及现货基差虽然回落幅度较大但仍然有继续回落的空间。截至目前，饲企库存天数为8.19天，较高点回落，仍处于过去3年同期的偏高水平。连豆粕盘面之所以高位震荡的时间较长也是在反映中美贸易战的风险。特朗普不时会做出一些表态，同时不排除未来会“花样翻新”。我们之前一直说的豆粕近端现货供需紧张的预期在盘面上已经体现殆尽。而近期美豆价格由于贸易战因素整数关口附近低位徘徊，巴西大豆贴水近期震荡可能上下两难，应该说最近进口成本端对于连粕施加了一定的压力，在中美博弈暂歇的情况下，连粕理论上应趋于回落，没有明显回落就说明贸易战升水的存在。贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，况且市场已逐渐习惯，对于预期之外的情况也不愿意做出过度的反应，或者说不愿进行过多的押注。连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。
