2025-04-07 12:16:54
螺纹：成材价格继续维持震荡偏空的思路
美国对等关税政策引发全球商品及股市大幅下跌，中国出台反制措施，短期市场需要消化关税影响。具体基本面来看，螺纹方面，螺纹产量环比回升，不过从钢厂利润以及产线检修情况来看，后续螺纹产量仍有回升空间。库存方面来看，螺纹总库存继续回落，总库存降幅偏慢，同比降幅差。需求方面，螺纹需求继续季节性回升，螺纹表需环比回升，回升幅度不大，需求回升有一部分假期前补库的因素。螺纹静态需求恢复偏慢。季节性上看，预计接下来一两周螺纹的需求将达到峰值。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是由于产线检修，由于热卷利润及需求好于螺纹，钢厂倾向于多产热卷，预计热卷产量仍有回升空间，将再次回升至高位。库存方面，热卷总库存环比继续回落，库存表现好于螺纹。热卷终端需求上方空间不大，海关关税政策对中国制造业产品出口造成影响，另外热卷直接出口有环比走弱预期。成材价格继续维持震荡偏空的思路，关注宏观的情况。
：轻仓谨慎操作
上周铁矿石价格窄幅震荡。周初国内3月制造业PMI数据表现尚可，矿价先抑后扬；随着临近周四美国“对等关税”出台，多空均持观望态度，铁矿石单边以震荡为主、波动率回落；周四美国对等关税出台后，铁矿石低开小幅反弹，市场阶段性倾向于定价利空兑现和“强现实”。但是，随着周五中国关税反制措施出台，贸易摩擦全面升级，各类资产价格大幅下杀，截止目前，铁矿石掉期较周四盘后大幅下跌4.75美金，跌幅扩大至4.7%。综合来看，目前钢厂仍然处于复产周期，短期对铁矿石价格有一定支撑，但综合考虑贸易摩擦将大幅冲击市场风险偏好和成材估值，钢厂复产进度或将进一步放缓，下周铁矿石或有较大回调空间，同时市场陆续开始预期托底内需的相关政策，或在节奏上对单边交易形成干扰，建议轻仓谨慎操作。
：逢高空配05合约
宏观方面，假期中美贸易摩擦升级，市场对商品出口的不确定性存隐忧，周五市场商品资产普跌，或将导致周一黑色品种低开。基本面来看，焦煤短期供需弱平衡，供需边际改善，矛盾并不突出，短期价格有支撑。但节后4月铁水回升幅度有限，下游成材以及焦煤自身仓单压力较重，随着二季度蒙煤长协价继续下滑，蒙煤和山西煤价竞争格局激烈，在矿山仍有复产预期下，需求上方有限，市场将继续博弈供需边际增速。操作上，仍建议逢高空配05合约。
：升水结构建议高空
焦炭呈现供需双增格局，短期维持弱平衡，随着钢厂盈利率好转，焦煤价格企稳，焦化厂吨焦平均利润持稳，下游低价补库。后市来看，焦化厂有1-3轮提涨预期，但宏观贸易摩擦升级，使得钢厂利润可能难以维系，焦钢企业对提涨仍有博弈。盘面来看，05合约升水2-3轮现货对期价造成压制，供应预计继续提产来满足铁水增量，操作上，升水结构建议高空。
动力煤：预计近期将偏弱震荡为主
上月底少数煤矿停产检修，叠加环保安监督查频繁，供给稍有收紧。坑口煤价涨跌互现，虽然非电需求相对稳定，但部分贸易户开始观望，一些前期涨价地区价格再度回落。港口价格弱稳，下游需求疲弱，压价采购，成交整体偏少。进口煤价格暂稳，终端招标积极性一般，外矿报价坚挺，进口商观望后期供给变化。假期全国大部宽幅升温，后续有小规模冷空气扰动，但对气温影响有限，中东部依旧偏暖。期非电需求仍在增长，化工用煤增长，建材需求环比改善。主要省市电厂库存继续去化，淡季终端补库需求不大。港口库存本周库存有所回落，大秦线检修等因素影响下，调出稍高于调入。近期铁路检修对拉运稍有影响，但供给端整体水平依然处于高位，淡季需求周期性下降，利空因素依然占主导，煤价仍有下行压力，预计近期将偏弱震荡为主。
