2025-04-15 13:37:09
油脂：波段偏空操作，菜油及暂时观望
昨天，BMD毛棕盘面日内探底回升、波动较大，6月合约下跌1.04%，报收4170林吉特/吨。基本面看，3月库存虽仍在低位，但却是库存止跌回升的拐点。近期国际下跌，印度进口利润显著改善，棕榈油采购非常积极。但中国尚无明显新增采购，进口利润仍差。隔夜，CBOT豆油跌幅较大，带动马棕及国内油脂夜盘走弱，但暂无相关利空消息。上周消息显示中国大幅采购近70船约420万吨大豆，采购量大增。中美贸易冲突背景下，中国后期预计对巴西豆采购仍较积极，巴西大豆价格抗跌，季度中后期价格可能走强。美豆已到本年度销售末期，4-9月是中国对巴西大豆的采购及到港期，中国对美豆目前的加税期几乎没有商业性的美豆采购及到港。巴西大豆本年度产量创纪录、中国储备大豆库存充足背景下，市场普遍认为中国对美豆大幅征税政策对国内大豆中长期供给影响有限。国内方面，昨日国内油脂震荡，菜油最强，棕榈油最弱。国内基本面，短期国内棕榈油库存仍趋下降，库存虽低，但豆棕价差持续大幅倒挂，国内仅剩刚需，供需紧张程度一般。中期随着国际产量增加、库存回升，价格进一步下跌，或许会逐渐给出中国采购机会。国内大豆3月大豆进口仅350万吨，这导致港口库存虽然大幅下降，周度的压榨量依旧很低。但4月中下旬，巴西大豆季节性到港高峰开启，国内豆油库存将止跌回升。国内进口菜油基本面预期近弱远强。因担心反倾销风险，国内油厂不敢新增菜籽采购，中期国内菜籽进口逐月预期显著下降。操作上，棕榈油波段偏空操作，菜油及豆油暂时观望，豆棕、菜棕2509价差预期可能走强。
：市场的分歧渐大
隔夜美豆7月收于1050.25，跌0.26%，交易商称，在可预见的未来，中国似乎不会对美国谷物和大豆出口构成威胁，但他们希望在唐纳德·特朗普总统上周决定暂停多项关税后，谈判能够打开美国向其他亚洲市场的大门。周一公布的海关统计数据显示，2025年3月份中国大豆进口量为350万吨，同比降低36.8%，降至2008年以来的最低，原因在于油厂因关税而避开美国大豆，以及巴西大豆装运延迟。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至4月13日，美国大豆播种工作完成2%，上年同期为3%，五年均值2%。外盘基本面没有热点，市场继续关注贸易战的预期变化，美豆盘面难以摆脱震荡局面，不排除波动率再次放大。巴西大豆贴水频繁震荡运行，报价随着形势的变化而不断变化，所谓的巴西丰产压力在美国四处加税的背景下始终难以体现，美国全面对等关税后，巴西大豆贴水下跌的阻力会更大。国内豆粕库存在开机率不足3成的背景下大幅回落，表观消费量依然很差，4月份本来是市场预期累库的时间点，但由于3月大豆到港量大幅低于预期，累库时点延后。本周初现货基差明显走强。截至目前，饲企库存天数为6.47天，继续回落。连豆粕盘面之所以高位震荡的时间较长也是在反映中美贸易战的风险，但是最近国内现货端压力骤减使得近月盘面强于远月。特朗普不时会做出一些表态，同时不排除未来会“花样翻新”。目前的情况造成了巴西大豆的榨利非常好，油厂对巴西豆的采购热情较高，套保压力将涌现。因此我们认为，贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，况且市场已逐渐习惯，对于预期之外的情况也不愿意做出过度的反应，或者说不愿进行过多的押注。连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。
