玉米上涨驱动或有不足 期价高位震荡为主

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• 消费端表现暂时坚挺 低库存对锌价形成支撑

  策略摘要过去一周现货市场方面较为疲软，虽然绝对价格回落造成升水快速走高，但下游以低价点价为主，采购积极性较为一般。供应端，TC截至目前尚未改变上涨趋势，当前TC与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制投资逻辑市场分析截至2025/4/17，伦锌价格较上周减少-1.96%至2595美元/吨，沪供应方面：截止4月18日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3400元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周持稳于35美元/吨。由于内外比价修复，进口锌报价数量增加，但冶炼厂采购情绪依旧不高。3月国内冶炼厂产量54.7万吨，比预期增加0.1万吨，4月份预期产量56万吨。消费方面：具体来看，镀锌企业开工率较上周增加0.6%至64.34%，压铸锌合金开工率较上周减少-0.46%至58.39%，氧化锌企业开工率较上周减少-0.82%至60.79%。库存：根据SMM统计，截至2025-04-17，SMM七地锌锭库存总量为10万吨，较上周同期减少-0.21万吨；仓单库存较上周同期增加751吨至7708吨；LME锌库存较上周增加73550吨至195350吨。策略单边：中性。套利：中性。风险：1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

  机构看盘 小亚 04月21日 23:08 15

• 矿端支撑较强 沪镍基本面压力仍在

  观点与操作策略印尼新版PNBP将于4.26正式实施，不同操作上，相关市场信息1、十四届全国人大常委会第十五次会议将于4月27日至30日在北京举行，审议民营经济促进法草案，审议国务院关于提请审议国家发展规划法草案的议案等。2、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。会议指出，要鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持;要稳定外贸外资发展，支持外资企业境内再投资;要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，大力提振民间投资积极性;要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。3、【镍库存】4月18日LME镍库存204528吨，较前一交易日不变。4、4月18日，SMM高镍生铁均价985元/镍点(出厂含税)，较前一交易日不变。数据信息相关图表(来源：

  机构看盘 小亚 04月21日 23:08 23

• 市场短期供需较为偏紧 现货提振推动鸡蛋期货反弹

  核心观点：偏强震荡随着清明节市场阶段性性补货，食品及深加工企业在五一前阶段性补货，市场走货节奏加快，各环节库存大幅走低，此外近期北方地区滑囊炎较为严重，市场短期供需较为偏紧，因此4月以来现货价格触底反弹。3月养殖利润处在盈亏边缘，清明节前后养殖端的淘鸡节奏有所加快，但随着从鸡苗补栏以及在产蛋鸡存栏增量来看，上半年市场供需整体仍偏宽松为主，若五一节后现货价格维持坚挺，淘鸡节奏较慢，在6月以后新增产能持续环比增加，供给端宽松或将持续累计，加上梅雨时节不易储存，现货价格或将再度跌破养殖成本线。期货方面：4月随着现货价格回暖，2505合约触底反弹，受于中长期供需宽松压力，不宜过度看高，若盘面在投机情绪过度推涨下被高估，可布局2506以及2507空单为宜。合约月差：中性观望主力合约：偏强震荡需求短暂回暖，抄底备货，现货价格提振推动期货反弹供给面：中性4月蛋鸡在产产能有所受挫，但新增产能预期环比增加淘鸡：中性淘鸡数量增加，但未达到预期需求面：偏多五一节前中下游贸易商及企业备货养殖利润：中性养殖利润回暖，淘鸡节奏观望情绪较强基差：中性期现价格平水，处在合理范围内行情回顾：清明节节后，市场有阶段补货，加上北方大风，终端备货增加，现货走货节奏较快，生产及流通库存呈现持续下滑趋势，供应压力短暂缓解，现货价格持续上涨，截止到4月15日，主产区现货均价为3.28元/斤，较上周同期上涨0.5元/斤。4月以来

  机构看盘 小亚 04月21日 23:08 22

• 沪铜消费仍然强劲 供应处于短缺状况

  一、行情复盘(一)根据上海期货交易所数据统计，上周，沪根据伦敦金属交易所数据统计，上周，LME铜期货价格以震荡趋势运行，LME二、现货分析长江有色金属网数据显示，截止至2025年4月18日，上海物贸三、供需情况(一)精炼铜产量保持增长万得资讯数据显示，截止至2025年3月，月度精炼铜产量为124.8万吨，较上个月增加0.6万吨，同比上升8.6%。截止至2025年4月11日，中国铜冶炼厂加工费(精炼费)为-2.95美分/磅。(二)铜材月度产量环比下降明显万得资讯数据显示，截止至2025年3月，铜材月度产量为212.52万吨，环比下降14.76万吨。截止至2025年3月，中国汽车月度产量为304.46万辆，同比增长8.4%。四、库存情况全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2025年4月18日，上海期货交易所阴极铜库存为171,611吨，较上一周减少11,330吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至2025年4月16日，LME铜库存为216,250吨，较上一交易日增加3,775吨，注销仓单占比为40.76%。国内隐性市场库存情况如下：根据万得资讯数据统计，截止至2025年4月17日，上海保税区库存11.39万吨，广东地区库存3.82万吨，无五、基本面分析特朗普政府与美联储的争执升级，美国总统特朗普再度对美国联邦储备委员会主席鲍威尔施压，要求美联储立即降息。特朗普政府昨

  机构看盘 小亚 04月21日 23:08 22

• 生猪市场基本面略有转强 鸡蛋现货价格整体持稳

  【市场热点及投资逻辑：行情：4月18日，现货端：全国外三元生猪出栏均价14.9元/公斤，日环比上涨0.04元/公斤，同比跌幅0.73%。基差（河南）：665元/吨。基本面：供给方面，规模猪企4月出栏计划环比增加3.25%，但实际出栏压力有限。一方面，中小标猪存在压栏增重操作；另一方面，进入4月中旬，部分二育看涨5-6月份猪价前景，阶段性补栏积极性有所增加，尤其是，在东北以及华东、华北多地，二育入场明显增多。需求方面，清明假期后消费需求转弱，屠企开工率维持低位，终端走货缓慢。同时，高温天气抑制大猪需求，居民转向替代品（如禽肉、结论：目前生猪市场基本面略有转强，猪价重心有稳固回升的态势，但中长期来看，产能过剩压力未根本缓解，远期价格承压，等待机会逢高空。策略建议：观望【市场热点及投资逻辑：行情：4月18日，现货端：全国玉米均价2259元/吨，日环比下降1元/吨，同比下跌4.28%。基差（大连港）：-68元/吨。基本面：供给方面，东北产区基层余粮见底，粮源逐步转移至贸易商，受囤粮成本上升以及年内玉米进口显著下降影响，贸易商看涨后市意愿偏强，主流渠道有惜售心态，社会面粮源上量一般。需求方面，饲料及深加工企业购粮积极性一般。饲料企业玉米库存天数在35天左右，工厂余粮宽松，提价意愿不足；深加工企业受下游产品走货缓慢影响，开工率持续下降，多以刚需补库为主。结论：由于基层余粮见底且进口玉米以及谷物

  机构看盘 小亚 04月21日 23:08 21

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