2025-03-24 23:13:14
报告主要观点
价格：现货大幅下跌，盘面弱势运行
供给：高炉产量加速释放，电炉产量季节性回升
库存：建材库存去化速度加快，板材库存去化偏慢
需求：建材需求环比增加同比偏低，板材需求近强远弱
利润：高炉利润偏平，电炉亏损扩大
基差：基差小幅走扩，关注正套机会
总结
受美联储本周按兵不动影响，国内LPR并未下调，降息预期落空，宏观情绪转弱；产业变化：本周高炉产量大幅增加，电炉开工继续回升，整体供应加速回升；需求方面，终端需求环比增加，砂石发运同步走高，土建需求转好明显；建材总库存加速去化，板材库存降幅收窄，建材与板材强弱格局再次转变。
综合来看，本周建材供需结构转好，板材供需转弱，黑色基本面略有修复，盘面交易换月资金博弈，以及宏观预期转差，价格大幅下挫。
策略方面：维持偏空思路，空配10合约，中长期持有。
钢材周度市场跟踪
1.1价格：现货大幅下跌，盘面低位运行
上周螺纹大幅下跌，市场情绪再度转弱；05合约跌111收3156；现货同步走弱，华东地区螺纹报3220元/吨，周环比下跌70元；终端需求小幅回升，投机情绪遇冷，整体成交有所缩量。
1.2供给：高炉产量明显回升，电炉产量季节性增加
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.96%，环比上周增加1.38个百分点，同比去年增加5.06个百分点；高炉炼铁产能利用率88.7%，环比上周增加2.13个百分点，同比去年增加5.91个百分点；日均铁水产量236.26万吨，环比上周增加5.67万吨，同比去年增加14.87万吨。
随着终端地产基建项目陆续复产，钢材去库速率加快，带动钢厂复产速度加快，铁水产量明显回升。其中长流程增量更加明显，短流程略有下跌，主要受利润下滑影响。
全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率71.93%，环比增加2.0个百分点，同比增加1.23个百分点。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.90%，环比增加1.41个百分点，同比增加3.02个百分点。2024年独立电弧炉开工率和产能利用率峰值出现在5月中下旬，开工率最高为73.4%，产能利用率最高为57.5%。本周开工率距离2024年峰值差值为1.47%，产能利用率距离2024年峰值差值为2.6%。结合去年峰值情况来看，电弧炉钢厂可提产比例阈值较低。
1.2供给：螺纹产量回升，
成材方面，本周螺纹钢产量小幅减少，合计减量0.89万吨。复产钢厂主要集中在新疆、山西等省，以高炉企业为主；卷方面，本周热轧产量上升，钢厂实际产量为324.33吨，周环比上升5.68万吨，增幅集中在华北地区。
1.3需求（1）：建材需求环比修复，板材需求压力回升
需求来看，3月12日-3月18日，本周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，年同比下降21.2%；基建水泥直供量147万吨，环比上升8.9%，年同比上升21.5%。需求环比仍然呈现上涨的情况，与季节性因素相关，但同比来看偏弱的情况仍未修复。
1.3需求（2）：建材需求环比修复，板材需求压力回升
热卷方面，1-2月份，全国固定资产投资同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点；基建投资同比增长5.6%，增速加快1.2个百分点；制造业投资同比增长9.0%，增速回落0.2个百分点。制造业投资增速放缓，受短期出口替代以及存量需求影响，需求近端仍偏强势，远端受出口及内需边际增速放缓影响，存在下行压力。
1.4利润：长流程利润变化不大，电炉谷电利润开始转亏
高炉方面，上周钢厂盈利率53.25%，环比上周持平，同比去年增加30.31个百分点；电炉方面，截至3月19日，本周Mysteel调研独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润-111元/吨，谷电利润为-5元/吨，周环比增加13元/吨；平均成本为3410元/吨，周环比下降50元/吨。电炉谷电出现亏损情况，主要原因是废钢涨价、成材价格大幅下跌影响。
1.5库存（1）：建材总库存加速去化，板材库存去化速度偏慢
螺纹钢方面，本周厂库继续去化，环比减少6.74万吨。分区域看，华东及南方地区去库速度有所加快，厂库下降合计接近9万吨，不过北方仍处于累库状态，以西北地区为主，随着钢厂生产恢复，库存压力有所增加；社库方面，从三大区域来看，均呈现去库，华东、南方及北方大区环比分别去库3.33万吨、1.91万吨及4.81万。
1.5库存（2）：建材总库存加速去化，板材库存去化速度偏慢
热卷方面，厂库方面，厂内库存较上周有所上升，主要增幅在北方地区，原因是正常排产。社库仍在正常去化，但速度放缓，从三大区域来看，除华东地区环比增库1.38万吨外，南方和北方大区环比分别去库7.12万吨和2.12万吨。
1.6基差：基差走扩，关注正套机会
目前螺纹05基差44，较上周扩大11，基差继续走扩；前期正套头寸建议继续持有，可逢低止盈05空单，移仓至10合约，等待10合约基差扩大至30-50附近。
1.7跨期：近月需求增速放缓，远近价差倒挂加深
跨期来看，5-10价差收-86，较上周下跌10，倒挂情况加深。目前近月建材产量基本见顶，终端需求增速放缓，远近合约逻辑并未出现劈叉情况。操作上，目前倒挂情况难以彻底扭转，暂不介入。
1.8跨品种：卷螺价差收窄头寸全部离场
目前盘面卷螺价差收195，较上周扩大19。现货价差15，较上周扩大30。目前建材需求增速明显放缓，板材远月需求虽有压力，但近月接单情况仍然较好，政策仍向制造业装备、家电汽车消费方向倾斜，板类需求强于建材或持续。短期卷螺差难以明显扭转，暂不介入操作。
