2025-03-26 14:04:32
核心观点
宏观：3月23日讯，财政部部长蓝佛安在“中国发展高层论坛2025年年会”上表示，今年财政政策的着力点之一在于大力提振消费。中央财政拿出真金
基本面：上周锌价延续区间窄幅震荡走势，有色板块整体偏强的情绪对冲
策略：在把握全年供给转宽、重心下移的大趋势下，在一季度这样一个矿紧转矿宽的拐点期，预期的一致性还比较弱，把握市场心态，背靠前期形成的价格压力位，逢高沽空的胜率或要高于做向下突破的胜率，考虑在24000上方择机建立空头头寸。
产业基本面-供给端
2.1锌精矿产量
据ILZSG,2024年12月全球锌精矿产量为110.61万吨，同比减少4.68%。
2025年锌矿国际长协TC价将于近期敲定。
2.2锌精矿进口量及加工费
国内1-12月累计进口锌精矿407.88万实物吨，同比减少13.46%，进口矿进口量环比回升，助推加工费上调。
截止3月21日，根据SMM，进口矿加工费报35美元/吨，国产矿加工费报3250元/吨，国产、进口矿加工费近期多次上调。
2.3冶炼厂利润估算
随着加工费连续上调，炼厂利润得到一定程度的改善，平均利润重回盈利区间。
2.4精炼锌产量
据ILZSG，2024年12月，全球精炼锌产出114.92万吨，同比减少4.39%，主因国内炼厂减产。
2025年2月国内精炼锌产量为48.1万吨，同比下滑4.28%，随着近期利润回升，产出同比降幅收窄。
2.5精炼锌进口利润与进口量
2024年1-12月，中国累计净进口精炼锌42.89万吨，略高于2023年。
精炼锌进口窗口目前处于关闭状态。
产业基本面-消费端
3.1精炼锌初端消费
12月国内镀锌板产量为249万吨，同比增加8.73%。
镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库。
3.2精炼锌终端消费
在政策催动下，2025年1-2月基建投资完成额(不含电力)累计同比增速有所提速。
地产后端环比好转，但新开工、施工等前端指标仍弱。
3.3精炼锌终端消费
2025年2月国内汽车产量210.3万辆，同比增加39.64%。
在出口及国内家电补贴政策带动下，家电产出显现韧性。
其他指标
4.1库存
锌价小幅上涨，叠加进口锌锭流入和国内炼厂生产恢复，国内库存水位企稳。
4.2现货升贴水
截止3月21日，锌LME0-3升贴水报贴水18.55美元/吨。
沪锌期限结构：淡季期间，叠加进口锌锭流入，back程度轻微。
4.3交易所持仓
截止3月14日，LME锌投资基金净持仓为40716手多单。
有色板块偏强势运行，沪锌加权持仓量低位回升。
