2025-04-22 23:37:24
观点与策略
核心逻辑：随着美国的关税谈判未有进一步进展，本周宏观导向不强，沪铜回归自身基本面，低加工费+低库存与弱需求仍存矛盾，沪
供应：偏多铜精矿TC指数延续弱势，加工费下跌至-33.6元/吨，继续保持近6年历史同期最低位，矿端紧缺局面不断加剧。
需求：震荡截至3月，电解铜下游各板块产能利用率环比上涨。其中，铜杆产能利用率上涨至61.41%，铜管上涨至83.79%，铜棒上涨至60.23%，铜板带上涨至68.97%，铜箔上涨至65.33%，电解铜需求长期增长态势不变。
库存：震荡偏多本周电解铜国内社会库存延续去库态势，本周四库存为23.71万吨，环比上周四下跌3.32万吨，目前库存处于近6年同期中位，库存支撑后续将逐渐走强。
后市展望
基本面上看，矿端，铜精矿TC延续颓势，下跌至-33.6美元/吨，加工费仍处于近5年同期最低位，原料偏紧局面持续加剧，精矿端继续提供支撑。库存方面，电解铜社会延续去库态势，库存为23.71万吨，较上周减少3.32万吨，库存已回落至近5年同期中等水平，后续库存支撑将持续走强。
综合来看，铜精矿短缺局面持续加剧，铜精矿加工费持续下跌，铜冶炼成本环比上涨，3月开始下游各板块开工回升明显，库存持续去库，电解铜社会库存进入去库周期，后续支撑将持续走强。特朗普再次表达了与我国达成协议的意愿，中美关税“贸易战”有趋向缓和的态势。短期内，沪铜仍将维持震荡运行，围绕76000一线整理。
风险与关注：美国经济及劳动力市场数据；国内消费回暖
重要事件提示及预期
4月21日星期一：中国一年期、五年期LPR（预期维持不变）
4月23日星期三：欧元区4月制造业PMI初值（预期小幅走弱）；美国4月标普全球制造业PMI初值；美国4月标普全球服务业PMI初值；美国至4月18日当周EIA
4月24日星期四：美联储公布经济状况褐皮书；美国至4月19日当周初请失业金人数；美国3月成屋销售总数年化（预期走弱）
4月25日星期五：美国4月密歇根大学消费者信心指数终值（预期小幅下跌）；美国4月一年期通胀率预期终值
铜产业重点数据追踪
盘面表现回顾
伦铜震荡运行，较上周涨幅0.76%。沪铜本周亦震荡运行，较上周涨幅1.21%。
铜精矿TC延续弱势，矿端紧缺局面不断加剧
铜精矿TC指数延续弱势，加工费下跌至-33.6元/吨，继续保持近6年历史同期最低位，矿端紧缺局面不断加剧。本周铜精矿港口库存为62.5万吨，较上周下跌2.7万吨，处于近6年同期中等水平。
现货流通偏紧，各地升贴水上涨为主
本周铜价震荡为主，市场上货源偏紧，各地升贴水继续上涨，其中上海升贴水上涨至105元/吨，佛山上涨至120元/吨，天津回升至-50元/吨，山东上升至5元/吨，重庆先升后跌至50元/吨。
进口盈亏维持亏损，保税区开始小幅去库
本周电解铜沪伦比值环比下跌，进口盈亏盈利状态下跌至-617.82元/吨。本周保税区库存小幅去库，环比上周下跌0.78万吨，处于近4年同期偏低位。
社会库存延续去库，支撑逐渐增强
本周电解铜国内社会库存延续去库态势，本周四库存为23.71万吨，环比上周四下跌3.32万吨，目前库存处于近6年同期中位，库存支撑后续将逐渐走强。
沪伦库存走势延续背离态势
SHFE：本周SHFE库存延续去库态势，库存为77124吨，环比下跌9440吨，库存处于近6年较低的位置，有一定支撑。
LME：本周LME库存小幅累库，环比上涨3050吨，库存处于近6年同期极高位，仅低于2020年。
全球贸易格局不变，电解铜持续流入美国
从全球交易所库存来看，上期所电解铜库存延续去库，LME小幅累库，COMEX库存延续累库。其中，LME库存较上周增加3050吨，COMEX库存较上周上涨5306吨，SHFE库存较上周下降9440吨。
下游各板块开工明显回升，需求边际走强
截至3月，电解铜下游各板块产能利用率环比上涨。其中，铜杆产能利用率上涨至61.41%，铜管上涨至83.79%，铜棒上涨至60.23%，铜板带上涨至68.97%，铜箔上涨至65.33%，电解铜需求长期增长态势不变。
精废价差回落，精铜杆开工承压
3月铜杆开工率小幅下跌至85.24%，处于近4年同期极低位，对于需求端的增量有限。精废价差方面，本周延续下跌态势，环比上周下跌至750元/吨，亦对电解铜需求有一定压制。
